20250910-国盛证券-宏观点评_8月CPI降_PPI升的背后_5页_568kb

宏观点评：8月CPI降、PPI升的背后

事件与核心观点

8月CPI同比-0.4%，环比持平；核心CPI同比0.9%，创近18个月新高；PPI同比-2.9%，环比结束连续8个月下行。

核心因素分析
CPI：

• 原因：食品价格同比降幅扩大（猪肉、鲜菜等拖累）、基数效应。
• 核心CPI表现强劲：服务与核心消费品价格持续改善，汽车、家用器具价格企稳或回升。

PPI：

• 原因：“反内卷”导致上游行业价格回升（煤炭、黑色金属等），基数走低及国际油价下行部分抵消出口压力。
• 环比转平，同比降幅收窄，但出口和地产需求仍是制约因素。

后续展望

• CPI：9月可能延续负增长，全年中枢或在0%左右。
• PPI：跌幅可能继续收窄，但年内难趋势转正，预计低位震荡。

结构特征

• CPI分项：食品拖累明显，非食品小幅回升。
• PPI分项：生产资料环比转涨，生活资料小幅收窄。
• 行业表现：“反内卷”推动上游行业改善；原油产业链受油价下行拖累；出口相关行业价格回落。

政策与建议

短期“托而不举”，关注政策加力时点及中美高层会晤等事件。需供需协同推动物价回升。