20210110-兴业证券-计算机行业周报_如何看金山办公在雷军系的版图地位_29页_2mb

金山办公在雷军系版图中的地位分析总结

核心内容

本报告分析了金山办公在雷军系产业版图中的战略地位及投资价值，结合2020年第四季度的行业表现，提出对云计算、工业互联、信创和网安等领域的投资建议。

主要观点

• 金山办公是雷军系的核心企业之一，其在办公软件及云服务领域占据重要地位。
• 雷军系以小米集团、金山系为核心，涵盖多个行业，包括智能硬件、云计算、金融科技、互联网媒体等。
• 金山办公在金山系四大核心业务板块中具有明显优势，包括竞争优势、收入增速及利润率水平。
• 金山办公在2020年前三季度实现收入增长，且其订阅模式逐渐成为主要收入来源。
• 金山系整体发展迅速，但部分公司如猎豹移动面临营收下滑和盈利压力。

关键信息

雷军系版图

• 雷军系的核心企业包括小米集团、金山软件、金山办公、金山云和猎豹移动。
• 小米集团为雷军系的核心，总市值超过6700亿元。
• 金山办公是雷军系中市值第二大的上市公司，总市值为1842亿元。
• 金山云和猎豹移动是金山系的重要组成部分，分别专注于云计算和网络安全。

金山办公业务情况

• 金山办公是金山系的长子，主要提供办公软件和云服务，包括WPS、金山词霸等。
• 公司商业模式涵盖办公服务订阅、软件授权及互联网广告推广。
• 2020前三季度，公司实现收入15.03亿元，同比增长44.3%；毛利率和净利率分别为86.85%和39.68%。
• 订阅收入占比逐年上升，互联网广告推广收入占比逐年下降。

金山系发展历程

• 金山系由张铠卿于1973年创建，后由求伯君带领开发WPS，逐步发展为软件及游戏公司。
• 2011年，雷军接任金山软件董事长，推动全面转型移动互联网和云计算。
• 金山办公、金山云、猎豹移动等均从金山软件分拆上市，形成四大核心业务板块。

金山云业务情况

• 金山云是金山系的云计算分支，专注于公有云、企业云及AIoT云服务。
• 公司已覆盖多个垂直行业，包括游戏、视频、人工智能、教育等。
• 2020年5月，金山云在美国纳斯达克上市，成为金山+小米生态圈中的“计算大脑”。
• 营收高速增长，但净利润仍为负，毛利率已转正。

猎豹移动业务情况

• 猎豹移动前身为金山网络，专注于互联网安全和轻娱乐。
• 公司2020前三季度实现盈利12.87亿元，扭转了2019年的亏损局面。
• 公司收入结构从公共事业产品为主转变为移动娱乐业务为主。

本周行情回顾

• 本周计算机指数下跌0.29%，跑输创业板指6.51个百分点，跑输上证指数3.08个百分点，位列全行业第22名。
• 行业周涨幅前五包括大华股份、太极股份、金财互联、东方财富、紫光股份。
• 周跌幅前五包括雄帝科技、浩云科技、熙菱信息、汉邦高科、正元智慧。

行业动态

• 信创：神州数码在合肥设立子公司建设信创总部基地。
• 网络安全：深交所发布通信和网络安全行业信息披露指引。
• 金融科技：中国工商银行“工银玺链”区块链平台通过国家工信部五项测评；数字人民币“硬件钱包”在上海同仁医院开展试点测试。
• 云计算：腾讯西部云计算数据中心二期项目结构施工完成；阿里云中标国家医保局核心项目。
• 医疗信息化：国家卫健委联合腾讯健康发布新冠疫苗接种地图。

公司动态

• 奥飞数据预计2020年全年实现净利润1.56亿至1.59亿元，同比增长50.11%至53.48%。
• 国联股份的“基于PTDCloud平台供应链产业链实时响应协同优化解决方案”被认定为工信部2020年工业互联网试点示范项目。
• 神州信息下属子公司获得高新技术企业认定。
• 捷顺科技预计2020年全年实现净利润1.42亿至1.85亿元，同比增长0%至30%。

一级市场投融资

• 2021年1月3日至9日，计算机行业一级市场共发生32起投融资。
• 最大单笔融资为喔趣科技的1.4亿美元D轮融资。
• 投资领域包括企业服务、金融科技、智能硬件等。

中标信息统计

• 重点关注公司总计中标金额5.02亿元，其中易华录中标金额最大，为5940万元。
• 广联达、用友网络、中国软件、超图软件、太极股份、美亚柏科、深信服等均在本周中标。

风险提示

• 板块业绩不达预期。
• 商誉减值风险较大。
• 科技创新可能带来短期业绩下降。