20150402-西南证券-豫金刚石-300064.SZ-调研报告_产品结构调整助力业绩增长_13页_1mb

豫金刚石（300064）调研报告总结

核心内容

豫金刚石是一家在人造金刚石领域处于领先地位的企业，产能达20.8亿克拉，位列行业前三。公司技术实力雄厚，拥有国内合成腔最大的钢梁合一六面顶压机的设计专利，不断推动产品结构优化与技术创新，以应对行业挑战并寻找新的业绩增长点。

主要观点

• 产品结构调整：公司在单晶市场疲软的情况下，积极向下游产业延伸，开发微米钻石线、大单晶、高性能陶瓷金刚石砂轮等产品，提升附加值。
• 微米钻石线成为新增长点：公司于2013年9月投产两条光伏专用微米钻石线生产线，年产能2.76亿米，产品供不应求，市场前景广阔。
• 技术优势显著：公司拥有先进的研发能力，研发投入占比逐年提升，2013年达5.5%，并取得多项专利，核心技术如稳流电源、金刚石电镀恒温技术等增强了产品竞争力。
• 非公开发行融资：公司通过非公开发行股票募集4.08亿元资金，用于建设年产3.5亿米微米钻石线扩产项目及补充流动资金，有助于缓解资金压力，推动产能扩张。
• 盈利预测与估值：预计公司2014-2016年净利润分别为0.64亿元、1.04亿元和1.78亿元，对应EPS分别为0.11元、0.17元和0.29元，目标价13.00元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

产品与市场

• 微米钻石线：应用于光伏、蓝宝石切割等领域，具有高效率、低成本、环保等优势，替代传统工艺潜力大。
• 光伏市场：2015年全球新增装机量预计63GW，带动微米钻石线需求达300亿米，国内需求约75亿米。
• 蓝宝石市场：LED行业增长带动蓝宝石衬底需求，预计2015年全球LED蓝宝石底衬需求约13.3亿米，国内需求约4.7亿米，未来新兴领域将进一步扩大需求。

财务表现

• 营业收入：2013年为524.42百万元，预计2014-2016年分别增长至637.70百万元、799.56百万元、1067.58百万元。
• 净利润：2013年为94.26百万元，预计2014-2016年分别增长至64.05百万元、104.10百万元、178.42百万元。
• 每股收益（EPS）：预计2014-2016年分别为0.11元、0.17元、0.29元。
• PE与PB：2014年PE为94.17，PB为3.93；预计2015年PE为57.94，PB为2.97；2016年PE为33.81，PB为2.76。

财务风险提示

• 市场需求疲软可能导致业绩下滑。
• 研发项目可能因技术或市场因素失败。
• 资金链断裂风险。
• 短期偿债压力及财务费用上升。
• 产品非正常损耗或不良事件。
• 原材料价格波动风险。

估值方法

采用PEG（盈利增长预期）估值法，考虑公司微米钻石线项目及蓝宝石市场潜力，给予2015年1.4倍PEG估值，对应目标价13.00元。

未来展望

公司通过产品结构调整和技术创新，积极拓展微米钻石线、大单晶、高性能陶瓷金刚石砂轮等产品线，预计这些产品将逐步放量，推动业绩增长。同时，非公开发行融资将缓解资金压力，提升产能，增强市场竞争力。

研究团队信息

• 分析师：熊莉
• 执业证号：S1250514080002
• 联系方式：电话 023-63786278，邮箱 xiongl@swsc.com.cn

总结

豫金刚石凭借其强大的技术实力和产品结构调整策略，在行业增速放缓的情况下，通过微米钻石线等下游产品拓展实现业绩增长。公司非公开发行融资有助于缓解资金压力，推动产能扩张。预计未来三年公司盈利稳步提升，估值合理，给予“增持”评级。