20161103-兴业证券-豫金刚石-300064.SZ-进军人造钻石_助力业绩闪耀_42页_1mb

豫金刚石（300064）研究报告总结

核心内容概述

豫金刚石是一家深耕人造金刚石行业十二年的企业，专注于人造金刚石及其制品的研发、生产和销售，拥有完整的产业链布局。公司通过自主研发合成设备，实现了高品级人造金刚石的生产，并在多个细分市场如微米钻石线、宝石级钻石等领域展现出强劲的增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 行业地位与技术优势

• 公司是国内人造金刚石三大巨头之一，拥有自主合成设备，高品级产出率可达 $40% -60%$。
• 公司在2015年获得CNAS钻石、珠宝玉石检测资质认证，彰显其技术实力。
• 产品结构优化，形成完整的人造金刚石产业链，包括金刚石单晶、微米钻石线、大单晶、金刚石微粉、砂轮等。
• 公司的毛利率在2011年以来均在 $36%$ 以上，且在2015年成功超越中南钻石，达到 $46.04%$。

2. 市场拓展与产能释放

• 公司出口数量逐年提高，但出口单价仍较低，主要出口中低端产品。
• 公司在2015年签订了价值9200万美元的微粉大订单，预计2017年微粉产品收入将达到3.12亿元，净利润0.7亿元。
• 公司的“年产700万克拉宝石级钻石”项目已成功定增，预计明后两年分别贡献净利润2.16亿和5.4亿，成为业绩爆发的重要驱动力。

3. 下游应用市场

• 传统市场：人造金刚石在石材、建材、机械加工等领域需求稳定，尤其是金刚石工具在锯切、磨削等应用中表现突出。
• 新兴市场：在光伏和蓝宝石衬底领域，公司推出的微米钻石线大幅降低了多晶硅成本，市场前景广阔。

4. 业绩预测与估值

• 预计2016-2018年公司归属于母公司的净利润分别为1.51亿、4.13亿和7.98亿元，EPS分别为0.13元、0.34元和0.66元。
• 对应最新股价的PE分别为97倍、35倍和18倍，维持“增持”评级。

5. 风险提示

• 人造金刚石行业竞争加剧。
• 宝石级大单晶定增项目进展不及预期。
• 人造钻石市场需求低迷。
• 新增产能无法及时消化。

投资要点

• 错位竞争：公司专注于纳米微粉等高端产品，有望在细分市场中崛起。
• 轻奢+定制趋势：随着消费群体年轻化，人造钻石因其价格优势和时尚性，有望在婚庆、纪念日等市场占据一席之地。
• 线上线下一体化：公司通过定增项目打造线上线下一体化模式，提升市场竞争力。

财务指标概览

产业链与市场布局

上游资源布局

• 公司积极布局石墨矿资源，与河南华晶超硬材料股份有限公司及有色五队合作，保障原材料供应。
• 石墨、金属触媒和叶蜡石为主要原材料，其中石墨占全球产量的 $68%$，供应充足。

下游市场拓展

• 传统加工领域：石材、建材、机械加工等需求稳定，公司产品在这些领域具有较高的竞争力。
• 新兴市场：光伏、蓝宝石衬底、微电子、光电子等高科技领域对人造金刚石的需求快速增长。

市场前景与竞争格局

• 国内市场：形成“中南钻石+黄河旋风+豫金刚石”三足鼎立格局，公司凭借技术优势和产品盈利能力占据一席之地。
• 国际市场：我国是全球工业用人造金刚石的最大生产国，出口单价有待提升，公司有望通过产品升级实现出口价值的提高。

技术创新与研发投入

• 公司拥有自主研发的合成设备，技术指标优于行业平均水平，如压机缸直径、吨位、合成腔直径等。
• 近年来持续加大研发投入，2011-2015年研发投入占比均在 $3.5% - 5.41%$，2016年上半年新获专利35项，其中发明专利6项。

钻石市场与人造钻石前景

• 天然钻石：全球天然毛坯钻石产量呈下降趋势，供需失衡可能在2019年后加剧。
• 人造钻石：技术进步使得人造钻石在物理性质上与天然钻石几乎无异，价格仅为天然钻石的 $30% -40%$，有望与天然钻石错位互补。
• 消费趋势：年轻一代更倾向于“轻奢+定制”风格，人造钻石因其性价比高，有望成为婚庆、纪念日等场景的主要选择。

未来展望

• 公司有望通过产品结构优化、市场拓展和技术创新，实现业绩的持续增长。
• 充足的货币资金为未来的并购和扩张提供了坚实基础。
• 在珠宝级钻石市场，公司具备显著的先发优势和市场潜力。

图表摘要

• 图1：公司发展大事记
• 图2：公司股权结构（2016H1）
• 图3：人造金刚石产业链
• 图4：人造金刚石是工业金刚石的主要来源
• 图5：我国是全球工业用金刚石的最大生产国
• 图6：我国人造金刚石产量（亿克拉）
• 图7：2013年美国人造金刚石进口情况
• 图8：石墨价格下行
• 图9：金属镍和锰价格走势
• 图10：人造金刚石下游需求结构
• 图11：房屋施工、新开工面积及其增速
• 图12：金属切削机床产量及数控金属切削机床占比
• 图13：三大企业2011年以来超硬材料营业收入及毛利率对比
• 图14：公司人造金刚石产品以高品级为主导
• 图15：金刚石纳米微粉潜在市场需求可观
• 图16：公司营业收入变化(2011-2016H1)
• 图17：公司营业收入变化(2013Q1-2016Q2)
• 图18：公司归母净利润变化(2011-2016H1)
• 图19：公司归母净利润变化(2013Q1-2016Q2)
• 图20：公司营业收入构成(分产品)
• 图21：公司分产品毛利率
• 图22：超硬材料产销量变化(万克拉)
• 图23：超硬材料制品产销量变化(千米)
• 图24：公司海外收入占比增大
• 图25：全球奢侈品消费市场稳健
• 图26：我国在2014年成为全球第二大钻石消费国
• 图27：中国和印度中产阶级家庭的增长情况预测
• 图28：全球珠宝市场产品结构
• 图29：我国珠宝市场产品结构
• 图30：我国钻石首饰市场规模
• 图31：我国珠宝首饰市场规模预测
• 图32：全球天然钻石储量分布
• 图33：全球未加工天然钻石产量下滑
• 图34：全球未加工天然钻石2015-2030供需状况预测
• 图35：天然钻石
• 图36：合成钻石
• 图37：施华洛世奇“Diana”系列人造钻石
• 图38：钻石价值链构成
• 图39：钻石产业链毛利率情况
• 图40：2007-2015全球光伏累计装机容量
• 图41：2007-2015全球和我国光伏新增装机容量
• 图42：我国光伏累计装机容量及预测
• 图43：金刚石线锯的使用大大降低多晶硅成本
• 图44：单晶硅切割市场份额预测
• 图45：多晶硅切割市场份额预测
• 图46：全球及我国硅片产量情况
• 图47：我国LED产业市场规模预测
• 图48：单位产能耗硅量减少带来成本下降
• 图49：我国硅片切割用微米钻石线需求预测
• 图50：全球及中国LED用蓝宝石衬底市场(万片,折合成2寸衬底)
• 图51：公司盈利预测假设
• 图52：细分产品盈利预测
• 图53：公司盈利预测结果

表格摘要

• 表1：公司主要产品
• 表2：我国人造金刚石质量高速提升
• 表3：我国与国外人造金刚石杂质含量对比
• 表4：我国金刚石十大品牌企业排名
• 表5：国内主要从事人造金刚石制造企业的产品和产能
• 表6：2015年三大企业主要产品产销量情况
• 表7：公司主要技术指标与其他公司比较
• 表8：公司研发投入占营业收入比例
• 表9：金刚石微粉的主要应用方向
• 表10：我国珠宝首饰市场分品类构成预测
• 表11：我国各个消费阶层的消费习惯分析
• 表12：天然钻石和人造钻石在物理性质上的相同点
• 表13：天然钻石和人造钻石的区别
• 表14：2020年全球钻石市场预测
• 表15：各发行对象拟认购股份情况
• 表16：慕蒂卡珠宝的新4C标准
• 表17：我国推动光伏产业发展的相关政策
• 表18：金刚石线锯切割和传统砂浆切割比较
• 表19：单位产能耗硅量减少带来成本下降
• 表20：我国硅片切割用微米钻石线需求预测
• 表21：全球及中国LED用蓝宝石衬底市场(万片,折合成2寸衬底)
• 表22：公司盈利预测假设
• 表23：细分产品盈利预测
• 表24：公司盈利预测结果