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报告摘要

东吴证券晨会纪要总结

固收金工

永吉转债点评

基本信息：永吉转债（113646.SH）于2022年4月14日开始网上申购，总发行规模为1.46亿元，其中1.30亿元用于永吉盛珑酒盒生产基地建设项目，0.16亿元用于偿还澳洲并购项目贷款。
估值指标：当前债底估值为77.69元，YTM为2.16%；转换平价为93.84元，平价溢价率为6.57%。
条款分析：转债存续期为6年，评级为AA-，票面利率为0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.50%；下修条款为“15/30、85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”。
发行影响：按初始转股价8.76元计算，转债发行对总股本和流通盘的稀释率均为3.82%，对股本摊薄压力较小。预计中签率为0.0003%，建议积极申购。
公司概况：永吉股份是一家专注于商标包装印刷业务的制造商，主要客户为贵州省中烟工业公司，烟标产品占公司营收比重79%以上，公司营收波动较大，2016-2020年复合增速为7.55%。
财务表现：公司销售净利率和毛利率差逐步走阔，三费率水平较为平稳。2021年前三季度销售净利率分别为29.85%、36.00%、48.64%，毛利率分别为40.24%、36.36%、27.73%。
风险提示：项目进展不及预期、违约风险。

行业点评

电力设备行业

投资建议：电动车估值已回落至底部，2022年高景气度延续，龙头业绩预计维持80-100%高增，继续全面看多电动车龙头。
主线推荐：
- 第一条主线：电池环节（推荐宁德时代、亿纬锂能、比亚迪），关注欣旺达、蔚蓝锂芯。
- 第二条主线：电池技术升级（高镍三元推荐容百科技、华友钴业、中伟股份、当升科技；结构件推荐科达利；锰铁锂推荐德方纳米，铁锂环节关注富临精工、龙蟠科技；添加剂推荐天奈科技）。
- 第三条主线：持续紧缺的龙头（隔膜推荐恩捷股份、星源材质；负极推荐璞泰来、杉杉股份，关注贝特瑞、中科电气；电解液推荐天赐材料、新宙邦；铜箔推荐诺德股份，关注嘉元科技）。
- 第四条主线：锂紧缺和价格超预期（关注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、融捷股份、盐湖股份、西藏矿业、天华超净）。
风险提示：销量不及市场预期、政策不及市场预期、竞争加剧。

商贸零售行业

投资建议：期待疫情好转后消费和出行板块复苏，推荐免税龙头中国中免，关注机场板块投资机会（如上海机场、白云机场、北京首都机场、美兰空港、中国国航）。
行业分析：上海新增病例出现边际改善，疫情对消费和出行的影响逐步减弱，线下经济活动有望开放。
风险提示：疫情反复、内需不及预期。

轻工制造行业

行业动态：2022年4月12日，国家发布《电子烟》强制性国家标准，将于2022年10月1日起实施，规范行业发展。
政策影响：
- 雾化物应含烟碱，不应对未成年人产生诱导性，不呈现非烟草风味。
- 烟碱纯度不低于99%（质量分数）。
- 烟具应具有防儿童启动功能和防止意外启动的保护功能。
- 雾化物中烟碱浓度不超过20mg/g，烟碱总量不超过200mg，每口释放量不超过0.2mg。
- 添加剂白名单共101种，包含甜味剂和凉味剂。
行业展望：短期政策调整冲击难以避免，但中长期渗透率有望持续提升。推荐思摩尔国际、雾芯科技、劲嘉股份。
风险提示：行业政策不确定性、PMTA审核标准变化、行业竞争加剧。

推荐个股及其他点评

天顺风能（002531）

业绩表现：2021年实现归母净利润13.1亿元，同比增长24.76%；2021Q4营业收入29.52亿元，同比增长13.13%。
业务结构：公司塔筒出货62.65万吨，同比+6.13%；叶片及模具收入合计17.81亿元，同比-17.57%。
未来展望：2022年塔筒产能预计100-120万吨，出货目标为90-100万吨；2022年公司发电收入预计提升。
盈利预测：2022-2024年归母净利润为16.89/23.37/32.94亿元，同比+29%/+38%/+41%，对应EPS为0.94/1.30/1.83元，维持“买入”评级。
风险提示：政策不达预期、竞争加剧。

安克创新（300866）

业绩表现：2021年实现收入125.74亿元，同比+34.45%；归母净利润9.82亿元，同比+14.70%。
成本压力：2021年毛利率/销售净利率分别为35.72%、8.15%，同比-3.55pct/-1.42pct，主要受原材料和海运价格提升影响。
产品布局：充电类、智能创新类、无线音频类产品收入分别为55.52/41.04/28.52亿元，同比+34.0%/+34.1%/+34.4%。
盈利预测：2022-2024年归母净利润为12.6/16.6/19.5亿元，同比增速为28%/32%/18%，对应P/E为20/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：海运运费、原材料价格上涨、新品不及预期、竞争加剧。

普洛药业（000739）

公司定位：原料药+CDMO+制剂协同发展，公司进入快速成长期。
业务结构：2021年原料药业务营收65.46亿元，同比+10.37%；CDMO业务营收13.94亿元，同比+32.1%。
发展前景：公司差异化布局兽药CDMO，深度绑定硕腾和默沙东，7个商业化兽药API品种；制剂业务借助一体化优势快速抢占市场。
盈利预测：2022-2024年营收分别为102.25、117.35、135.49亿元，归母净利润分别为11.28、14.19、18.26亿元，增速分别为18.09%、25.75%、28.72%，对应P/E分别为29X、23X、18X。
风险提示：环保政策收紧、成本传导不及预期、新产品审批和放量不及预期、CDMO业务不及预期、汇兑损益风险。

山西汾酒（600809）

业绩表现：2021年营业总收入199.71亿元，同比增长42.75%；归母净利润53.14亿元，同比增长72.56%。
2022Q1预测：预计营收105亿元，同比增长43%；归母净利润37亿元，同比增长70%。
产品结构：青花系列接近80%增速，老白汾实现恢复性高增，中高端产品占比提升，推动归母净利率提升至26.60%。
盈利预测：2022-2023年总营收预测为266/332亿元，归母净利润预测为77.5/102.6亿元，对应EPS为6.35/8.41元，当前市值对应PE为40/30X，维持“买入”评级。
风险提示：疫情管控超预期、省外扩张不及预期、复兴版动销不及预期。

福龙马（603686）

业绩表现：2021年实现营收57.02亿元，同增4.75%；归母净利润3.40亿元，同降23.13%，低于预期。
业务结构：
- 环卫服务收入33.81亿元，同增11.68%，毛利率23.29%，同降2.46%。
- 环卫装备收入21.14亿元，同降11.01%，毛利率19.31%，同降6.40%。
盈利预测：2022-2023年归母净利润预测为4.28/4.90亿元，对应PE为10/9/8倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济影响、财政支付能力、大宗商品价格、竞争加剧。

国盛智科（688558）

业绩表现：2021年实现营收11.4亿元，同比+55%；归母净利润2.0亿元，同比+67%。
业务结构：
- 数控机床业务营收8.3亿元，同比+75%。
- 智能自动化产线业务营收1.2亿元，与上年持平。
- 装备部件业务营收1.7亿元，同比+37%。
研发投入：2021年研发费用率5.1%，研发费用5787万元，创历史新高。
盈利预测：2022-2024年归母净利润为2.8/3.6/4.6亿元，对应PE为15/12/9倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业景气度不及预期、毛利率下滑、核心部件依赖外采风险。

晶盛机电（300316）

业绩表现：2022Q1归母净利润4-4.8亿元，同比增长42%-71%；扣非归母净利润3.9-4.7亿元，同比增长61%-94%。
业务结构：
- 光伏设备为第一曲线，半导体大硅片设备为第二曲线，蓝宝石和碳化硅为第三曲线。
订单情况：截至2021Q3末，公司在手订单177.6亿元；2021年新签订单超200亿元。
盈利预测：2021-2023年归母净利润为17.18/24.92/35.06亿元，对应PE为39/27/19倍，维持“买入”评级。
风险提示：光伏下游扩产进度不及预期、新品拓展不及预期。

中伟股份（300919）

业绩表现：2022Q1归母净利润2.48-2.66亿元，同比增长17.23%-25.74%，环比增长42.80%-53.16%。
业务结构：公司深度绑定LG、特斯拉、当升、厦钨等客户，进入宁德供应链。
产能扩张：2021年底三元前驱体产能20万吨，四氧化三钴产能3万吨，2022年产能预计超50万吨。
盈利预测：2022-2024年归母净利润为18.59/30.80/43.21亿元，同比增长98%/66%/40%，对应45xPE，目标价138.1元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动。

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上；
- 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。