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东兴证券晨报（2024年11月19日）

房地产行业分析：房价韧性与一线城市主导

核心观点

1. 新房价格整体韧性强于二手房，一线城市表现尤为突出，三四线城市已深度调整。
2. 城市能级越高，房价调整幅度越小，复苏速度快。杭州、成都、西安二线城市调整压力较小。
3. 改善性需求释放：一线城市放松限购和取消普通住宅标准政策下，高端购买力驱动市场回暖，二手房价格或先于新房企稳。
4. 三四线城市：受成本支撑，新房价格下跌空间有限，但需求疲软，去库存压力持续存在。
5. 政策建议：聚焦核心城市优质房企，关注“白名单”融资支持政策下的房企机会。

房地产周报简要数据

• 24城新房周度成交面积环比增约5%；10城二手房周度成交面积环比下降约12%。
• 二线城市中，杭州、成都、西安房价累计涨幅领先，调整幅度最小。
• 行业要闻：财政部发布多项税收优惠措施，包括下调土地增值税预征率、减免个人住房增值税等。

商贸零售：10月社零反弹，政策与消费驱动

核心观点

1. 2024年10月社零总额同比增长48%，主要因双十一促销前置与以旧换新政策刺激。
2. 商品零售与餐饮收入结构分化明显，商品增速（5%）快于餐饮（32%），其中家电、化妆品受益显著。
3. 线上消费强劲：1-10月全国网上零售额同比增长88%，占比达社零总额的25.9%。
4. 投资建议：关注高景气赛道（化妆品、医美、悦己消费）和政策受益行业（家电、汽车）。

数据亮点

• 家电类零售额同比+392%，化妆品类+401%，均受益于政策与促销拉动。
• 证金公司认为：2025年中国经济回升向好的基本趋势未改，宏观政策将持续支持内需。

交通运输（航空机场）：国内客座率回升，国际航线承压

核心观点

1. 10月国内航线客座率环比提升21个百分点，航司运力投放谨慎，需求仍偏谨慎。
2. 国际航线需求进入瓶颈期，供需矛盾突出，春秋航空表现分化。
3. 预计民航业经历长期调整后，利润表现将显著改善，核心航司具备投资价值。

市场数据

• 三大航司10月客座率同比改善显著，国航环比提升36个百分点。
• 国际航线客运量同比增长约9%，仍处于恢复期。

免责声明与风险提示

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