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亚马逊销售模式调整成效显现，汇兑损失影响短期业绩

核心内容

致欧科技在2025年第一季度的业绩表现显示，其销售模式调整已初见成效，但短期业绩仍受汇兑损失影响。公司2025年总收入为87.01亿元，同比增长7.1%，但归母净利润仅增长0.7%，扣除股份支付影响后净利下降5.1%。2026年第一季度收入增长10.7%，达到23.14亿元，但归母净利润同比下滑32.2%至0.75亿元。

主要观点

区域表现

• 欧洲市场：收入同比增长16.0%，H2收入预计同比增长18.9%，显示出公司对欧洲市场的深耕策略已初见成效。
• 美加市场：受特朗普关税2.0和T86取消等政策影响，收入同比下降10.3%。
• 拉美市场：收入同比增长59.8%，增长迅速。

品类表现

• 家具/家居/庭院：收入分别同比增长11.7%、4.0%、-9.0%。
• 宠物系列：受竞争加剧影响，收入下滑。
• 运动户外系列：通过哑铃、野营车、野营椅等新品精准把握市场需求，实现显著增长。

渠道变化

• B2C渠道：收入同比下降2.5%，主要由于亚马逊平台销售模式调整。
• B2B渠道：收入同比增长64.1%，显示公司对B2B渠道的重视与拓展。
• 亚马逊VC模式：VC模式收入占比提升至31.9%，同比增长12.3个百分点，有助于利用海外仓储物流优势并获得平台自然流量支持。

关键信息

销售模式调整成效

• 2026Q1毛销差扩大0.5个百分点至11.5%，主要由于VC模式带来的低佣金费率和平台流量优势。
• 销售费用率同比下降0.8个百分点至23.5%，管理费用率和研发费用率分别下降0.7和0.1个百分点。

财务影响

• 财务费用率：2026Q1同比增长4.7个百分点，主要由于汇兑损失。
• 净利率：2026Q1同比下降2.1个百分点至3.25%，主要受汇兑损失影响。

激励计划

• 公司发布2026年限制性股票激励计划，拟向不超过162人授予不超过449万股，占总股本的1.12%，授予价格为每股10.50元。
• 2026-2028年净利润触发值分别为4.16/4.78/5.58亿元，显示公司对未来增长充满信心。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利分别为4.2/4.8/5.8亿元，同比增长25%/14%/20%。
• PE估值：当前股价对应PE估值为17/15/12倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：宠物系列受竞争影响收入下滑。
• 汇率波动：汇兑损失对短期业绩产生负面影响。
• 贸易政策变化：美加市场拓展受阻。

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级比率分析

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅用于参考，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，且不承担任何直接或间接损失责任。投资者应自行判断并咨询独立顾问。