20250829-西南证券-顺丰同城-09699.HK-2025年半年报点评_业务高质量增长_探索无人配送应用_6页_1mb

公司表现
顺丰同城（9699.HK）在2025年上半年实现营收102.4亿元，同比增长48.8%。毛利为6.8亿元，毛利率为6.7%。净利润为1.4亿元，同比增长120.4%，显示盈利能力持续提升。

业务收入增长
餐饮外卖需求推动餐饮即配收入快速增长；非餐场景收入同比增长28.6%，其中面向商家的非餐场景收入增长35.3%。同城配送服务收入从2024年上半年的40.4亿元增至57.8亿元，增长43.1%。

服务规模扩展
截至2025年6月底，活跃商家规模达85万，同比增长55%；活跃消费者规模达2477万人。面向商家的同城配送服务收入达44.7亿元，同比增长55.4%。

运力网络
平台年活跃骑手增至约114万名，骑手人效提升38%。公司探索无人配送技术，截至2025年6月底，累计超过300台无人车投入运营，覆盖全国60多个城市。

投资建议
维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入分别为213.6亿元、283.9亿元和366亿元，归母净利润分别为2.7亿元、4.9亿元和7.2亿元。目标价未披露。

风险提示
包括宏观经济波动、运力不足及业务开拓不及预期等风险。

财务预测
2025-2027年PE分别为46.05倍、25.50倍和17.49倍；毛利率预计从6.7%逐步提升至7.3%。