> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 顺丰同城2026年中期业绩总结 ## 核心内容概述 顺丰同城在2026年上半年实现了收入、毛利和净利润的全面增长，显示出公司在同城配送领域的强劲发展势头。公司通过“AI+无人”战略的加速落地，进一步提升了运营效率和用户体验，推动了业务量效齐升。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2026年上半年公司实现收入117.4亿元，同比增长14.7%；毛利8.23亿元，同比增长20.9%；净利润3.49亿元，同比增长154.9%。 - **同城配送业务增长强劲**：公司同城配送服务收入达71.89亿元，同比增长24.4%。其中，面向商家的配送服务收入增长最快，达28.1%；面向个人的配送服务收入增长11.8%。 - **订单量增长超30%**：得益于餐饮外卖及即时零售需求的韧性，公司同城配送订单量同比增长超30%。 - **商家端增长突出**：公司新增合作门店超4,300家，服务覆盖全国超2,400个市县，下沉县域超1,500个，县域收入规模同比快速增长。 - **平台用户规模扩大**：截至2026年6月末，平台年活跃商家规模达123万家，同比增长44%；活跃消费者规模超2,703万人。 - **毛利率稳步提升**：公司毛利率提升至7.0%，同比提升0.3个百分点，主要得益于规模效应、弹性运力网络、数智化科技能力及精益管理。 - **费用结构优化**：销售及营销开支同比增长27.2%，主要用于商家拓展与消费者端获客；研发开支同比下降20.9%，表明公司主动收敛研发投入，以提升利润释放能力。 - **“AI+无人”战略落地**：公司完成全场景智能体体系构建，实现与微信“小微”、支付宝“阿宝”等主流AI Agent的对接，支持“一句话下单”语音交互流程；无人车运营规模已超千台，月均活跃行程数超6万趟。 - **盈利预测积极**：预计2026-2028年公司营业收入分别为264.60亿元、307.77亿元、360.25亿元，归母净利润分别为5.18亿元、7.13亿元、9.17亿元，EPS分别为0.56元、0.78元、1元。 - **估值倍数下降**：P/E从23.42降至7.09，P/S从0.28降至0.18，P/B从1.98降至1.20，显示市场对公司未来盈利能力的信心增强。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **收入**：2026年上半年收入117.4亿元，同比增长14.7%。 - **毛利**：毛利8.23亿元，同比增长20.9%，毛利率提升至7.0%。 - **净利润**：净利润3.49亿元，同比增长154.9%，净利率3.0%。 - **经调整净利润**：2.66亿元，同比增长70.8%，经调整净利率2.3%，同比提升0.8个百分点。 ### 业务增长 - **面向商家的同城配送收入**：2026年上半年收入57.22亿元，同比增长28.1%。 - **面向个人的同城配送收入**：14.67亿元，同比增长11.8%。 - **最后一公里配送收入**：9431.8亿元（2025A），预计2026-2028年保持5%的年增长率。 ### 技术与战略 - **“AI+无人”战略**：公司已完成全场景智能体体系构建，与主流AI Agent对接，提升用户体验；无人车运营规模超千台，月均活跃行程数超6万趟。 ### 未来展望 - **市场机会**：本地零售发展和第三方即时配送服务仍有持续渗透空间。 - **盈利提升**：公司将继续专注于高质量增长及盈利提升，稳中求进。 - **投资建议**：维持“买入”评级，看好利润端弹性释放。 ## 风险提示 - **宏观经济波动**：可能影响整体市场需求。 - **运力不足**：可能制约业务扩展。 - **业务开拓不及预期**：可能影响增长速度。 ## 财务预测（2026-2028年） | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 264.60 | 307.77 | 360.25 | | 营收增长率 | 15.55% | 16.31% | 17.05% | | 归母净利润（亿元） | 5.18 | 7.13 | 9.17 | | 净利润增长率 | 86.51% | 37.73% | 28.57% | | EPS（元） | 0.56 | 0.78 | 1.00 | | 毛利率 | 6.70% | 6.75% | 6.90% | | 净利率 | 1.96% | 2.32% | 2.55% | | ROE | 13.63% | 15.80% | 16.88% | | P/E | 12.55 | 9.12 | 7.09 | | P/S | 0.25 | 0.21 | 0.18 | | P/B | 1.71 | 1.44 | 1.20 | ## 附录：财务报表摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） - **货币资金**：2026E为1616.76，2028E为3211.67。 - **固定资产**：2026E为32.71，2028E为20.56。 - **无形资产**：2026E为108.10，2028E为65.77。 - **负债合计**：2026E为2655.71，2028E为3602.77。 - **权益合计**：2026E为3799.81，2028E为5433.45。 ### 利润表（单位：百万元） - **税后利润**：2026E为517.97，2028E为917.24。 - **税后经营利润**：2026E为483.05，2028E为880.32。 - **EBITDA**：2026E为582.48，2028E为1007.01。 ### 现金流量表 - **经营性现金净流量**：2026E为412.17，2028E为819.38。 - **投资性现金净流量**：2026E为34.92，2028E为32.92。 - **筹资性现金净流量**：2026E为20.74，2028E为41.47。 - **现金流量净额**：2026E为467.84，2028E为893.78。 ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：未来6个月内，个股相对指数涨幅在20%以上。 - 持有：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于10%与20%之间。 - 中性：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间。 - 回避：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间。 - 卖出：未来6个月内，个股相对指数涨幅在-20%以下。 - **行业评级**： - 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上。 - 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%与5%之间。 - 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下。 ## 重要声明 - 本报告由西南证券研究院发布，分析师具有证券投资咨询执业资格。 - 报告内容基于合法合规数据来源，分析逻辑基于分析师职业理解。 - 本报告仅供签约客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。 - 报告信息可能在未通知情况下修改，投资者需关注更新。 ## 联系信息 - **分析师**： - 胡光怿：S1250522070002，电话：021-58352190，邮箱：hgyyf@swsc.com.cn - 杨蕊：S1250525070007，电话：021-58351985，邮箱：yangrui@swsc.com.cn - **西南证券研究院地址**： - 上海：浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼，邮编：200120 - 北京：西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编：100033 - 深圳：福田区益田路6001号太平金融大厦22楼，邮编：518038 - 重庆：江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼，邮编：400025 - **销售团队联系方式**： - 上海、北京、广深销售团队联系方式详见表格。