> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 顺丰同城（9699.HK）总结 ## 核心内容概览 顺丰同城（9699.HK）作为一家专注于同城配送的公司，近年来实现了跨越式增长，并在盈利能力和业务拓展方面表现出色。公司当前股价为8.04港元，目标价为10.76港元，预计涨幅为33.8%，并维持买入评级。 ## 主要观点 ### 1. 盈利能力显著提升 - 2026年上半年公司实现营业收入117.4亿元，同比增长14.7%。 - 归母净利润达到3.49亿元，同比增长154.9%。 - 经调整净利润为2.66亿元，同比增长70.8%。 - 毛利率提升至7.0%，净利率由1.3%提升至3.0%，经调整净利率由1.5%提升至2.3%。 - 公司已进入规模化且高质量盈利的周期。 ### 2. To B端业务增长强劲 - 面向商家的同城配送服务上半年收入达57.22亿元，同比增长28.1%，占总收入接近49%。 - 餐饮外卖需求保持韧性，即时零售场景全面爆发，商超行业收入同比增长超50%。 - 蛋糕、鲜花、生鲜等高价值品类实现高双位数增长。 - 截至2026年6月底，年活跃商家规模达123万家，同比增长44%。 ### 3. To C端差异化竞争力凸显 - 面向消费者的同城配送收入为14.67亿元，同比增长11.8%。 - 公司聚焦“独享专送”高价值场景，通过AI Agent实现“一句话下单”。 - 下沉市场增速亮眼，差异化品牌护城河不断巩固。 ### 4. 集团协同效应显著 - 最后一公里配送服务上半年收入为45.51亿元，同比增长2.1%。 - 公司已将2026年度最后一公里配送关联交易年度上限由122.7亿元上调至205.51亿元，增幅超67%。 - 未来两年增长确定性极强，公司深度嵌入集团“揽、派、转”全环节，形成运力共享与互补。 ### 5. AI与无人配送技术驱动增长 - 公司已接入头部AI大模型并部署自研AI智能体，构建“大模型+智能调度”技术架构。 - 未来无人配送将进入规模化落地阶段，进一步打开降本增效空间。 - 随着外卖补贴退坡，行业竞争回归理性，公司作为第三方中立平台将受益于行业整合与高价值场景渗透。 ## 关键信息 ### 股东结构 - 顺丰集团持股64.54% - 淘宝持股5.65% - Boundless Plain持股4.42% ### 财务预测 | 年份 | 总营收（亿元） | 净利润（亿元） | 净利润率 | 市盈率（倍） | |------------|----------------|----------------|----------|--------------| | 2024A | 157.46 | 13.3 | 0.84% | 49.5 | | 2025A | 229.00 | 26.4 | 1.21% | 23.6 | | 2026E | 271.40 | 43.1 | 1.59% | 15.2 | | 2027E | 319.40 | 62.9 | 1.97% | 10.4 | | 2028E | 373.70 | 84.0 | 2.25% | 7.8 | ### 估值比较（2026年9月1日） | 代码 | 证券名称 | 总市值（亿港元） | 2025 EPS（港元） | 2026E EPS（港元） | 2027E EPS（港元） | 2028E EPS（港元） | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | 市净率 | 市销率 | |------------|----------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|----------|----------|----------|----------|--------|--------| | 6936.HK | 顺丰控股 | 2,021.1 | 2.5 | 2.6 | 2.6 | 2.6 | 15.6 | 14.6 | 13.0 | 11.4 | 1.5 | 0.5 | | 3690.HK | 美团-W | 4,786.0 | -4.3 | -1.7 | 3.7 | 6.5 | -18.5 | -45.5 | 21.2 | 11.9 | 2.8 | 1.1 | | 2057.HK | 中通快递-W | 1,269.6 | 12.6 | 16.1 | 18.1 | 20.0 | 12.4 | 10.3 | 9.2 | 8.3 | 1.7 | 2.0 | | 2618.HK | 京东物流 | 735.2 | 1.2 | 1.5 | 1.7 | 2.0 | 9.6 | 7.5 | 6.5 | 5.7 | 1.1 | 0.3 | | 1519.HK | 极兔速递-W | 950.3 | 0.2 | 0.4 | 0.7 | 0.9 | 54.2 | 22.0 | 15.0 | 11.4 | 2.8 | 0.8 | | 0598.HK | 中国外运 | 509.2 | 0.6 | 0.5 | 0.6 | 0.6 | 10.7 | 12.9 | 12.4 | 12.3 | 0.7 | 0.3 | | GRAB.O | GRAB | 1,157.9 | 0.5 | 0.8 | 1.3 | 1.5 | 74.4 | 34.8 | 21.3 | 18.6 | 2.2 | 4.0 | | DASH.O | DOORDASH | 8,041.7 | 17.0 | 20.1 | 35.1 | 52.0 | 110.9 | 91.2 | 52.0 | 34.9 | 10.3 | 6.5 | ### 主要风险提示 1. 行业竞争加剧。 2. 无人配送及AI技术投入回报不及预期。 3. 宏观经济波动影响即时零售消费需求。 4. 最后一公里与集团关联交易协同不及预期。 ## 结论 顺丰同城凭借其在To B和To C端的强劲增长，以及集团协同效应和技术驱动的运营模式，展现出良好的发展势头。公司盈利能力持续提升，未来两年增长预期明确，AI与无人配送技术的应用将进一步增强其竞争力。因此，国元证券经纪（香港）给予公司买入评级，并设定目标价为10.76港元，对应2026财年PE约20倍，较现价有33.8%的上涨空间。