20150108-西南证券-医药行业_2015年投资策略报告-医药产业迎变革_把握投资先机_33页_2mb

医药生物行业2015年投资策略总结

核心内容

2015年医药行业将面临政策改革、招标提速、新技术发展等多重机遇。政策层面，国家发改委有望放开药品限价，医保和医院将参与招标议价，对血液制品、低价药、医疗服务等影响较小的领域形成利好。同时，2015年将是基药和非基药招标大年，预计上半年集中于基药招标，下半年推进非基药和低价药挂网采购。药审中心通过多项改革措施加快新药审批，有利于新药储备丰富的公司。国企改革成为重要投资方向，重庆、江苏等省份的改革方案预计将在2015年落地，带来新的增长动力。

主要观点

1. 药品招标价格温和

   • 基药招标中标价相对理性，非基药招标价格降幅有限，预计2015年这一趋势将延续。
   • 国家发改委价格放开是大势所趋，医保、医院将参与议价，关注血液制品、低价药、医疗服务。

2. 2015年为招标大年

   • 基药招标将集中在上半年，非基药和低价药招标将在下半年推进，部分省份可能“两标齐招”。
   • 低价药挂网贯穿全年，预计2015年上半年将有13个省份执行结果。

3. 新药审批提速

   • 药审中心通过降低重复申报、流程标准化、外包非关键业务、增加人员编制等方式提高审批效率。
   • 化药和生物药申报数量上升，预计2015年后进入获批高峰期。

4. 国企改革机遇

   • 重庆、江苏等省份国企改革推进较快，混合所有制改革成为重点，预计在2015年将形成一批成功案例。
   • 国企改革将增强国有企业的活力、控制力和影响力，成为未来几年增长的内在动力。

5. 新技术催化投资机会

   • 生物药新技术如干细胞治疗，国内领先，全球生物药市场占比持续上升，预计2020年将超25%。
   • 医药电商、移动医疗将改变行业格局，特别是处方药市场向电商开放，预计引爆3000亿市场。

关键信息

• 2015年医药工业收入增速有望提高3-5个百分点，主要得益于招标提速、新药放量及基药制度实施。
• 医药行业市盈率TTM为29.16，相对沪深300偏低，估值修复预期较强。
• 市值超过200亿的公司PE估值约23倍，具有估值优势。
• 生物药市场增长迅速，2013年国内生物药市场规模约2381亿元，同比增长34%。
• 干细胞治疗在肿瘤、血液病等领域有广泛应用前景，但政策尚未落地，需关注后续进展。
• 医药电商和移动医疗将成为行业新增长点，特别是处方药市场开放和互联网技术推动。

投资策略及标的推荐

重点投资领域

• 招标提速：基药、非基药及低价药招标将全面展开，对新药储备丰富的公司有利。
• 新药审批加快：药审中心改革措施将提升审批效率，预计2015年新药获批数量将增加。
• 国企改革：重庆、江苏等省份的改革方案预计在2015年落地，重点关注太极集团、南京医药等。
• 生物药新技术：干细胞治疗、生物制剂成为投资热点，关注开元投资、华兰生物、海思科等。
• 医药电商与移动医疗：处方药电商化、移动医疗整合资源，关注九州通、通化东宝等。

总结

2015年医药行业将受益于政策改革、招标提速、新药审批加快及新技术发展。估值相对偏低，存在修复机会。重点关注招标相关企业、新药储备丰富公司、国企改革标的、生物药及干细胞治疗、医药电商与移动医疗等新兴领域。