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铜市场分析总结（2025-09-29）

核心内容

近期铜市场受到月末及国庆长假的影响，现货成交活跃度相对较低。整体市场情绪偏谨慎，铜价走势呈现震荡态势，同时供应端的不确定性对市场形成一定支撑。

期货行情

• 沪铜主力合约：

  • 2025-09-29日开于82270元/吨，收于82370元/吨，较前一交易日收盘下跌0.12%。
  • 夜盘开于73810元/吨，收于74060元/吨，较昨日午后收盘上涨0.47%。

• 现货市场：

  • SMM 1#铜均价82010-82410元/吨，主力合约贴水5元/吨（持平）。
  • 平水铜贴水从-40元/吨降至-60元/吨后反弹至-50元/吨。
  • 湿法铜贴水100-80元/吨，非注册货源贴水200-160元/吨。
  • 预计月末交易活跃度进一步下降，现货升贴水重心或小幅上移。

重要资讯汇总

利率与政策

• 美联储威廉姆斯表示劳动力市场疲软迹象支持降息，实际中性利率估计为0.75%。
• 穆萨莱姆认为需保持谨慎，预计通胀将在未来两到三个季度保持高位。
• 美国参议院共和党将再次就避免政府停摆的法案投票，民主党拒绝短期临时支出法案。

关税与地缘政治

• 特朗普威胁对境外制作的电影征收100%关税，并对不“在美国制造”家具的国家征收高额关税。
• 特朗普与内塔尼亚胡会晤，称其提出的加沙和平计划已获接受，冲突双方若同意将立即结束战争。

供应端

• 国内：
  • 铜业协会指出冶炼行业“内卷式”竞争导致加工费承压，呼吁避免恶性竞争。
  • 现货市场交投清淡，个别冶炼厂以-40美元/吨低位采购11/12月装期LP矿。
• 海外：
  • Freeport确认印尼Grasberg矿事故致2人死亡、5人失踪，预计2025年产量下调至48.8万吨，2026年降至50万吨。
  • SMM评估2025年铜供需将出现26.8万吨缺口。
  • Hudbay秘鲁Constancia选矿厂因社会动乱暂时关闭，但称不影响年度产量目标。

库存与仓单

• LME库存：143900吨，较前一交易日减少25吨。
• SHFE库存：98779吨，较前一周减少0.82万吨。
• LME注销仓单占比：7.15%，较前一交易日下降。
• 沪伦比（主力）：7.90，较前一交易日有所下降。

消费与库存变化

• 各行业需求未现季节性改善，电力、建筑及汽车领域持续疲软。
• 原料库存环比增加2.21%至3.24万吨，成品库存增加10.66%至7.89万吨。
• 国庆假期临近，下周多家企业计划停产放假，预计开工率降至59.72%，环比下降9.74个百分点。

市场策略建议

• 铜：总体谨慎偏多，TC价格持续低位反映铜精矿紧缺预期，Grasberg事故或短期抑制TC反弹，铜价易涨难跌。
• 套利：建议暂缓。
• 期权：建议做空看跌期权，执行价80000元/吨。

风险提示

• 国内需求下降过快，库存可能大幅累高。
• 海外流动性踩踏风险。

图表与数据参考

• 图1：TC价格（美元/吨）——显示TC价格持续低位。
• 图2：SMM#1铜升贴水报价——现货贴水维持在-5元/吨。
• 图3：精废价差——未明确数据，需关注具体数值。
• 图4：铜进口盈亏——进口亏损收窄至700元/吨以内。
• 图5：铜主力合约持仓量与成交量——显示市场交易活跃度下降。
• 图6：沪铜当月合约与连三合约价差——价差持续为负。
• 图7：LME电解铜库存总计——库存降至近两个月新低。
• 图8：SHFE电解铜仓单——仓单有所减少。
• 图9：国内社会库存（不含保税区）——库存维持在较高水平。
• 图10：国内保税区库存——库存变化较小。
• 表1：铜价格与基差数据——提供各时间段的价格与升贴水信息。

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 王育武：从业资格号F03114162，投资咨询号Z0022466

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