20201024-开源证券-农林牧渔行业周报_种植链系列一_玉米价格上涨后其他粮食的替代情况_17页_2mb

农林牧渔行业周报总结（2020年10月24日）

核心内容

2020年10月，农林牧渔行业整体表现不佳，农业指数下跌5.84%，跑输大盘4.09个百分点。其中，动保板块跌幅较大，渔业板块表现相对强势。行业整体面临玉米价格上涨、生猪及禽类价格波动、肉类进口增加等多重因素影响。分析师对动保板块持看好态度，认为未来三年业绩增速确定。

主要观点

• 玉米价格上涨：由于饲用玉米需求强劲，玉米价格创新高，预计未来饲料需求将持续增长，玉米缺口难以快速补充，价格或将持续上行。
• 替代方案：小麦与高粱在营养价值和有效能方面可部分替代玉米。小麦蛋白含量较高，可降低豆粕使用量，具有性价比优势；高粱与玉米蛋白含量相近，可实现等比例替代，但需添加酶制剂以降低单宁影响。
• 生猪恢复：三季度末生猪存栏3.70亿头，同比增长20.7%；能繁母猪存栏3822万头，同比增长28.0%。随着产能恢复，猪价或将在四季度止跌回暖。
• 动保板块机会：生猪加快恢复带动养殖后周期动保板块回暖，建议关注具备研发工艺壁垒的平台型企业，重点推荐普莱柯、科前生物。

关键信息

1. 玉米供需情况

• 2020/21年度玉米供给缺口约1648万吨。
• 玉米期货及现货价格持续走高，期货价格创2014年以来新高。
• 玉米与小麦价差缩小至100元/吨左右，小麦替代玉米有经济效益优势。

2. 粮食替代分析

• 小麦：蛋白含量为13.4%，优于玉米的9.0%，在饲料中可一定程度降低豆粕使用量，性价比优势明显。
• 高粱：蛋白含量与玉米相近（8.7%），可实现等比例替代，但需添加酶制剂以解决抗营养因子单宁问题。
• 大麦：蛋白含量较高，但净能较低，需配合油脂使用。

3. 市场表现

• 农业指数：本周下跌5.84%，跑输大盘4.09个百分点。
• 渔业板块：跌幅较小，仅下跌0.16%。
• 个股表现：国联水产领涨，涨幅达9.76%；部分个股跌幅较大，如海大集团、天康生物等。

4. 价格跟踪

• 生猪价格：本周平均价29.68元/公斤，环比下降0.50%；自繁自养及外购仔猪养殖利润下降。
• 毛鸡价格：主产区均价环比上涨0.51%，但养殖利润仍为负。
• 毛鸭价格：均价环比下跌7.62%，鸭苗价格也有所下滑。
• 水产品：草鱼价格稳定，鲈鱼和对虾价格下跌。
• 大宗农产品：玉米期货价格环比上涨0.55%，豆粕期货价格环比上涨0.62%；糖价方面，国外糖价上涨，国内糖价下跌。

5. 肉类进口情况

• 猪肉进口：2020年9月进口38万吨，环比增长8.57%，同比大幅增长136.76%。
• 禽肉进口：2020年7月进口18.19万吨，环比增长34.24%，同比增长166.63%。

6. 饲料产量

• 猪料产量：2020年9月产量861万吨，环比增长14.80%，同比大幅增长63.70%。
• 水产料产量：环比减少10.00%，同比减少10.40%。
• 蛋禽料产量：环比增长5.70%，同比增加4.40%。
• 肉禽料产量：环比增长4.40%，同比增加10.50%。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致农产品价格大幅下跌。
• 非洲猪瘟疫情恶化：影响上市企业出栏量，进而影响行业表现。
• 新冠疫情加重：可能导致消费需求复苏慢于预期，影响行业增长。

结论

玉米价格上涨对饲料行业构成压力，但小麦和高粱的替代性提供了成本控制的可能性。随着生猪产能恢复，动保板块迎来发展机遇，建议关注具备技术壁垒的企业。然而，农业板块整体表现疲软，需警惕宏观经济和疫情带来的风险。