20201024-开源证券-开源证券_行业周报_种植链系列一_玉米价格上涨后其他粮食的替代情况--行业周报_看好_农林牧渔_陈雪丽_17页_2mb

农林牧渔行业周报总结

核心内容

2020年10月24日，农林牧渔行业投资评级为“看好（维持）”。本周行业整体表现疲软，农业指数下跌5.84%，跑输大盘4.09个百分点，其中动物保健板块跌幅较大，达到8.44%。渔业板块跌幅较小，仅下跌0.16%。主要个股中，国联水产领涨，涨幅达9.76%；而部分个股如海大集团、天康生物等跌幅较大。

主要观点

1. 玉米价格上涨，其他粮食如何替代？

• 玉米需求强劲：2020年生猪养殖行业补栏积极性增加，饲用玉米需求大幅增长，国内玉米供需格局偏紧，预计2020/21年度玉米供给缺口约1648万吨。
• 玉米价格上涨：玉米期货及现货价格持续走高，期货价格创2014年以来新高，预计未来饲料需求强劲，玉米价格或将持续上行。
• 小麦替代优势：小麦粗蛋白质含量较高（13.4%），而玉米为9.0%，价差缩小至100元/吨左右时，小麦可产生经济效益优势，对玉米形成一定替代。
• 高粱替代可行性：高粱与玉米蛋白含量相近（均为8.7%），可基本实现等比例替代，但需添加酶制剂以降低单宁影响，成本影响不大。
• 进口玉米潜力：CNF玉米进口价格低于国内玉米价格时，进口玉米有望持续替代国内玉米，价格差距有进一步缩小空间。

2. 能繁母猪存栏量改善，动保板块受益

• 能繁母猪存栏回升：2020年8月能繁母猪存栏环比增长3.5%，连续11个月增长，同比增长37%。
• 生猪存栏恢复：生猪存栏环比增长4.7%，同比增长31.3%，显示生猪产能逐步恢复。
• 动保板块回暖：随着生猪加快恢复，养殖后周期动保板块持续回暖。未来三年动保企业业绩增速确定，建议关注具备研发工艺壁垒的平台型企业，重点推荐普莱柯、科前生物。
• 猪价走势：四季度进入生猪消费旺季，猪价或止跌回暖。但当前猪价下跌，养殖利润下降，需关注后续供需变化及政策支持。

关键信息

本周市场表现

• 上证A指下跌1.75%，农业指数下跌5.84%，跑输大盘4.09个百分点。
• 渔业板块跌幅较小，仅下跌0.16%。
• 动物保健板块跌幅较大，达8.44%。
• 个股表现：国联水产领涨9.76%，蔚蓝生物涨5.89%，中宠股份涨2.49%，众兴菌业涨2.34%。

本周价格跟踪

• 生猪价格：本周生猪均价29.68元/公斤，环比下跌0.50%；仔猪均价97.62元/公斤，环比下跌2.42%。
• 毛鸡、毛鸭价格：毛鸡均价5.97元/公斤，环比上涨0.51%；毛鸭均价6.92元/公斤，环比上涨7.62%。
• 鸡苗、鸭苗价格：鸡苗均价0.99元/羽，环比下跌7.48%；鸭苗均价1.94元/羽，环比下跌2.02%。
• 水产品价格：草鱼价格环比持平；鲈鱼价格下跌5.30%；对虾价格下跌12.28%。
• 大宗农产品价格：玉米期货价格2573元/吨，环比上涨0.55%；豆粕期货价格3263元/吨，环比上涨0.62%；NYBOT11号糖价格上涨1.94%，郑商所白糖价格下跌1.00%。

本周重点新闻

• 三季度末生猪存栏3.70亿头，同比增长20.7%；能繁母猪存栏3822万头，同比增长28.0%。
• 2020年前三季度经济增速由负转正，秋粮有望再获丰收。
• 全国非洲猪瘟疫情总体平稳，常态化防控取得阶段性成效。
• 农业生产形势较好，秋粮产量预计再创新高。

主要肉类进口量

• 猪肉进口：2020年9月猪肉进口量38万吨，环比增长8.57%，同比增长136.76%。
• 禽肉进口：2020年7月禽类进口量18.19万吨，环比增长34.24%，同比增长166.63%。

主要饲料产量

• 猪料：2020年9月产量861万吨，环比增长14.80%，同比增长63.70%。
• 水产料：2020年9月产量286万吨，环比减少10.00%，同比减少10.40%。
• 蛋禽料：2020年9月产量291万吨，环比增长5.70%，同比增长4.40%。
• 肉禽料：2020年9月产量854万吨，环比增长4.40%，同比增长10.50%。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致农产品价格大幅下跌。
• 非洲猪瘟疫情恶化：影响上市企业出栏量，进而影响行业表现。
• 新冠疫情加重：可能导致消费需求复苏慢于预期，影响行业增长。

总结

玉米价格上涨引发对其他饲料原料的替代需求，小麦和高粱作为替代品具备一定经济优势。能繁母猪存栏量持续回升，带动动保板块回暖，未来三年业绩增速确定。农业板块整体表现不佳，但渔业板块跌幅较小，部分个股如国联水产表现强势。猪价进入震荡阶段，养殖利润下降，需关注后续供需变化及政策支持。水产品价格整体下跌，但草鱼价格保持稳定。宏观经济、疫情及政策变动是主要风险因素。