医药生物行业专题研究：工业大麻方兴未艾，医疗用途大有可为-20190522-天风证券-17页_1mb

医药生物：工业大麻医疗用途前景广阔

核心内容

工业大麻因其 THC 含量低于 0.3% 而被认为是一种合法且安全的植物，其主要化学成分 CBD 具有广泛的医疗用途。CBD 不仅没有致幻效果，还被证实对焦虑、失眠、止痛、抗炎、癫痫、神经保护、抗肿瘤、代谢和免疫调节等方面具有显著的治疗价值。随着全球范围内工业大麻合法化趋势加快，CBD 的应用市场逐步扩大，尤其在医药领域展现出巨大的发展潜力。

主要观点

• CBD 医疗用途广泛：CBD 通过调控 ECS 系统及多种受体，能够有效缓解焦虑、失眠、疼痛、癫痫等神经系统疾病，具有良好的治疗效果和较少的副作用。
• Epidiolex 临床表现优异：2018 年，美国 FDA 批准 GW 公司的 Epidiolex 用于治疗儿童罕见癫痫，临床数据表明其显著降低癫痫发作频率，市场潜力巨大。
• 国际合法化加速：自 2017 年以来，全球多个主要国家开始推进工业大麻合法化，包括美国、加拿大、乌拉圭、韩国、泰国等，推动下游应用市场发展。
• 国内产业集中于上游：中国目前仅黑龙江和云南拥有合法工业大麻种植资质，CBD 的应用市场尚未完全打开，但相关企业正在积极布局药品研发领域。
• 国内 CBD 市场发展缓慢：CBD 提取技术尚不成熟，市场仍以出口为主，国内应用受限于严格的监管政策。
• 医药研发是未来方向：随着 CBD 药品研发进展，产业链下游的医药领域将成为工业大麻行业的核心增长点。

关键信息

CBD 医疗用途

• 治疗焦虑、失眠或睡眠障碍：CBD 通过激活 5-HT1A 受体，有助于缓解焦虑和改善睡眠。
• 止痛消炎：CBD 能通过抑制环氧合酶和脂氧合酶，显著降低炎症和疼痛。
• 神经保护作用：CBD 可减少癫痫发作频率，对帕金森病和阿尔兹海默症也有一定抑制效果。
• 抗肿瘤作用：CBD 能抑制肿瘤细胞增殖、转移或诱导其凋亡，对神经胶质瘤、白血病和前列腺癌具有一定疗效。
• 代谢与免疫调节：CBD 能调节炎性因子水平和干扰素产生，对糖尿病、类风湿性关节炎等慢性病有辅助治疗作用。
• 其他用途：CBD 具有抗菌和护肝作用，可用于治疗缺血性肝损伤、慢性酒精中毒等。

Epidiolex 临床数据

• 治疗 Lennox-Gastaut 综合征：在 III 期临床试验中，Epidiolex 使患者的癫痫发作次数中值减少 44%，显著优于安慰剂。
• 治疗 Dravet 综合征：CBD 组患者的癫痫发作次数从 12.4 次降至 5.9 次，治疗效果明显。
• 副作用可控：主要表现为轻度或中度的腹泻、嗜睡、发烧等，整体可控。

国际合法化趋势

• 全球合法化扩展：截至 2019 年 1 月，41 个国家宣布医疗大麻合法，50 多个国家 CBD 合法。
• 美国全面合法化：2018 年 12 月，美国实现全国范围内的工业大麻合法化，CBD 合法。
• 加拿大和乌拉圭：是全球仅有的两个全面合法化大麻的国家。

国内产业发展现状

• 种植区域集中：目前仅黑龙江和云南具备工业大麻种植资格，拥有 45 家合法种植企业。
• CBD 应用受限：国内尚未开放 CBD 在食品和化妆品领域的应用，仍处于严格监管状态。
• 市场潜力大：预计到 2024 年，CBD 行业市场规模将提升至 18 亿元。

国内相关企业

• 康恩贝：已获得工业大麻种植和加工资质。
• 仁和药业：与地方政府合作，推进工业大麻种植及加工。
• 龙津药业：计划投资 1500 万元，获得云南牧亚 51% 股权。
• 汉麻集团：拥有 2 万亩种植基地，具备加工资质。
• 雄岸科技：与地方政府合作，推进工业大麻种植和加工。
• 莱茵生物：与美国 BoMarAgra Estates, LLC 签订原料订购合同。
• 顺灏股份：获得种植许可，计划与汉麻集团合作。
• 紫鑫药业：与荷兰子公司合作，研发高 CBD 含量品种。
• 方盛制药：计划投资 10 亿元，建立种植和深加工基地。
• 寿仙谷：与顺灏股份合作，设立合资公司开展工业大麻种植及下游产品开发。
• 福安药业：与海外企业合作，布局工业大麻种植、提取及深加工。
• 塞力斯：与赛维汉普合作，投资 5400 万元，布局 CBD 提取及应用。
• 翰宇药业：与大理经开区合作，推进工业大麻种植及深加工。

风险提示

1. CBD 药物研发进展不及预期。
2. 工业大麻监管趋严，种植及加工进展不及预期。
3. 热门领域进入者增加，竞争激烈。
4. 相关上市公司股价存在大幅波动。
5. 国内尚未批准 CBD 用于医药和食品添加，需注意政策变动风险。