2016年私募股权投资基金LP研究报告_48页-2mb

2016年私募股权投资基金LP研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2016年中国及海外私募股权投资基金的出资人（LP）市场现状，包括LP类型、投资态度、投资理念、投资回报及发展障碍等方面。同时，报告也对不同类型的本土LP进行了分类解析，包括全国社保基金、保险资金、政府引导基金、上市公司、FOFs和高校教育基金会，还对海外LP如大学捐赠基金、养老金、家族基金及FOFs进行了比较分析。

主要观点与关键信息

一、中国LP市场现状

• 企业投资者依然是中国私募股权投资基金的主要出资人，占境内LP总数的 61%，虽然占比略有下降，但仍占主导地位。
• VC/PE投资机构和政府机构分别占据 17% 和 10%，与2015年相比，比例基本保持稳定。
• 养老金、家族基金、保险、捐助基金等欧美成熟机构投资者在本土LP市场中占比仍较低，但有较大的发展空间。
• 中国LP市场整体趋于稳定，但中外资LP类型差异明显，且本土LP仍以短期收益为导向，价值投资理念待提升。

二、中国LP投资态度与理念

• 私募股权投资比重调整意向：57%的LP表示将继续维持私募股权投资在投资组合中的比重，表明市场对PE的持续看好。
• 私募股权投资权重：74%的LP认为私募股权应占投资组合 20%及以上，显示出对PE市场的重视。
• 基金存续期：61%的LP倾向于 7-8年 的基金存续期，反映出更加理性、追求长期回报的趋势。
• 管理费率：LP接受的管理费率逐渐向 1.5%-1.9% 聚焦，显示对稳定费率的偏好。
• 优先回报率：71%的LP倾向 5%-14% 的优先回报率，表明对合理回报的追求。
• 投资主题偏好：智能硬件、移动医疗和物联网成为2016年最受青睐的投资主题，而并购、新三板及定增等主题因市场波动而吸引力下降。
• 基金评估指标：GP团队素质、过往业绩、风险控制和投资策略是评估基金的核心指标，其中风险控制关注度显著提升。
• LP在基金中的角色：约50%的LP倾向于进行适当比例的跟投，显示出对参与投资过程的意愿。
• 拟投资人民币基金类型：69%的LP倾向于投资“中资知名机构后续成立的人民币基金”，表明对“品牌”和“本土性”的偏好。

三、中国LP投资回报与市场趋势

• 基金IRR：2016年基金IRR波动明显，但 20%-24% 的区间占比上升，显示市场回报更具竞争力。
• 退出前景：LP对未来的退出前景保持乐观，原因包括“双创”、“四众”政策推动、新三板发展、二级市场利好等。
• PE二级市场参与意愿：仅有约三成LP有兴趣参与PE二级市场交易，且无LP参与份额转让交易，显示市场参与度较低。
• LP发展障碍：主要为“缺少市场化运作的FOF”以及本土LP缺乏私募股权投资经验。

四、中国本土LP分类解析

1. 全国社保基金

• 资金量大、期限长，适合长期投资。
• 截至2015年底，管理资产总额达 19,138亿元，累计投资收益 7,908亿元。
• 投资PE基金的理论额度为 1,914亿元，但实际投资金额远低于该数额。

2. 保险资金

• 保险资金具有资金量大、流动性低、期限长等特点，适合PE投资。
• 政策逐步放开，允许保险资金投资成长基金、并购基金等，投资规模上限为基金资产余额的 20%。
• 保险资金投资PE的趋势是政策宽松、加大配置。

3. 政府引导基金

• 作为重要的本土LP，政府引导基金具有政策导向性和分散风险的作用。
• 截至2015年底，全国设立引导基金 258支，总规模达 9,000亿元，其中华北地区规模最大。
• 引导基金在私募股权市场中发挥了杠杆作用，成为GP寻找优质投资者的重要渠道。

4. 上市公司

• 企业投资者中上市公司占比高，且是PE基金募资的重要来源。
• “上市公司+PE”模式曾经历井喷，但2016年发展放缓，出现了一些问题，如内幕交易和利益冲突。
• 该模式仍具潜力，但需加强监管与合作机制。

5. FOFs

• FOFs是连接LP与GP的重要桥梁，具有分散风险、提升专业度的优势。
• 2016年，中国FOFs数量约 200家，其中 81% 为中资或有中资背景。
• FOFs对子基金的募集、投资策略和增值服务有显著作用。

6. 高校教育基金会

• 资金来源不稳定，投资规模较小，缺乏市场化运作。
• 与国外相比，我国高校教育基金在VC/PE领域的投资仍处于探索阶段。
• 清华大学、北京大学等高校教育基金会已开始尝试投资VC/PE。

7. 个人投资者

• 高净值个人投资者是PE基金的重要出资人，具有较高的投资经验和资产规模。
• 投资种类逐渐由传统金融产品向VC/PE转变，且更注重定制化服务。

四、海外LP分类解析

1. 大学捐赠基金

• 哈佛大学捐赠基金：2015年规模达 376亿美元，回报率 5.8%，其中PE投资回报 11.8%，远超市场平均水平。
• 耶鲁大学捐赠基金：2015年整体回报率 11.5%，投资组合中PE占比 11%，投资的初创企业如LinkedIn获得显著回报。

2. 养老金

• 加州公务员退休基金（CalPERS）：资产规模达 3019亿美元，PE投资占比 11%，投资组合中 81% 为美资基金。
• 加州教师退休基金（CalSTRS）：资产规模达 1888亿美元，PE投资策略注重通胀抵御和风险控制。

3. 家族基金

• 卡内基基金会：成立于1911年，投资组合中PE占比显著，注重投资于具有增值潜力的项目。

4. FOFs

• 海外FOFs在VC/PE中扮演重要角色，通过多元化资产配置分散风险，是基金会、养老金等的重要投资对象。

总结

2016年中国私募股权投资基金LP市场呈现出稳定发展态势，企业投资者仍是主要出资人，但政策逐步推动了其他机构投资者的崛起。在投资理念上，LP更加注重长期回报、风险控制和基金管理团队的素质。同时，本土LP在市场化运作和投资理念方面仍需提升，而政府引导基金、FOFs和高校教育基金等新型LP正在逐步发展。海外LP市场更加成熟，大学捐赠基金、养老金和家族基金在投资PE方面表现出较强的稳定性和专业性，为我国LP市场提供了借鉴。