2016年私募股权投资基金LP研究报告_46页_2mb

报告摘要

2016年私募股权投资基金LP研究报告总结

核心内容概述

2016年私募股权投资（PE）市场中，LP（有限合伙人）的类型分布、投资态度、投资理念、投资回报及群体发展情况呈现出一定的趋势和变化。整体来看，中国LP市场以企业投资者为主，但相较于境外市场，机构投资者的占比仍较低，显示出本土市场在机构投资者的成熟度方面仍有待提升。同时，PE市场受到政策、经济环境和投资趋势的影响，呈现出多元化、专业化的发展态势。

主要观点与关键信息

一、中国LP市场类型分布

境内LP类型分布：
- 企业投资者占比达61%，是主要的出资人；
- VC/PE投资机构占比17%，政府机构占比10%；
- 企业投资者占比下降1%，VC/PE机构下降2%，但仍是主要来源；
- 境外LP中，企业投资者占比26%，机构投资者如银行保险信托、FOF、养老金等占比较高。
境外LP类型分布：
- 企业投资者占比低，机构投资者占比高，显示出境外LP市场更加成熟；
- 主要包括养老金、保险资金、资产管理公司等。

二、中国LP投资态度与理念

2.1 私募股权投资比重调整意向

57%的LP机构倾向于保持私募股权投资在投资组合中的比例；
仅有4%的机构有降低比重的意愿，显示出对PE市场的信心。

2.2 私募股权投资权重

74%的LP认为私募股权投资权重应在20%及以上；
22%认为应在15%-19%；
4%认为应在10%-14%。

2.3 投资理念

LP更倾向于投资早期和成长期基金，以获取更高回报；
并购基金因技术获取、市场开拓和较低交易倍数等优势而受到关注；
风险控制成为评估基金的重要指标，显示出投资的理性化趋势。

2.4 拟投资人民币基金类型

69%的LP倾向于“中资知名机构后续成立的人民币基金”；
54%倾向于“知名投资人独立创建的人民币基金”；
42%倾向于“外资知名机构新成立的人民币基金”；
行业企业主导的产业投资基金不再占据主导地位。

三、中国LP投资回报与市场参与意愿

3.1 2016年中国市场基金IRR

IRR区间在20%-24%之间占比上升；
表明市场体系更加完善，投资回报更具竞争力。

3.2 中国市场基金退出前景判断

LP对未来的退出前景保持乐观；
政策支持、新三板发展、二级市场活跃等推动了退出渠道的拓宽；
风险分散与市场多元化成为重要支撑。

3.3 中国PE二级市场参与意愿

约三成LP有兴趣参与PE基金二级市场交易；
实际参与比例较低，主要受限于估值困难、信息流通不畅和GP积极性不足等因素。

四、中国本土LP分类解析

1. 全国社保基金

资金量大、期限长，适合长期投资；
管理资产总额达19,138亿元，累计投资收益7,908亿元；
2015年实际投资PE的金额远低于理论可投资金额。

2. 保险资金

投资PE政策不断放开，监管逐步市场化；
2010年至今，险资投资PE的政策逐步放宽；
投资PE趋势明显，尤其在宏观经济放缓、利率下行背景下。

3. 政府引导基金

政府引导基金成为重要的PE出资人；
2015年全国共设立156支引导基金，华北地区规模最大；
政府引导基金的设立与发展为PE市场提供了重要支持。

4. 上市公司

企业投资者中，上市公司占较大比例；
“上市公司+PE”模式在2014-2015年达到高潮，2016年发展放缓；
模式存在诸多问题，如利益冲突、运作复杂等，需进一步规范。

5. FOFs

截至2016年，我国约有200家FOFs，其中81%为中资或有中资背景；
FOFs在基金募集、投资战略等方面发挥重要作用，是LP与GP之间的桥梁；
FOFs的加入有助于缩短募集周期，提高基金质量。

6. 高校教育基金会

高校教育基金主要来源于社会捐赠和政府拨款；
投资方向逐渐向VC/PE转变，但仍处于尝试阶段；
资金规模较小，管理方式不够市场化，制约其发展。

7. 个人投资者

高净值个人投资者是PE募资的重要对象；
投资行为趋于机构化，投资经验丰富，投资种类多元化；
投资偏好成长期项目，注重分散风险与保值增值。

五、海外机构LP分类解析

1. 大学捐赠基金

美国大学捐赠基金发展成熟，资金规模大，投资组合多元；
哈佛大学捐赠基金规模达376亿美元，私募股权回报率达11.8%；
耶鲁大学捐赠基金整体回报率达11.5%，VC投资回报显著。

2. 养老金

CalPERS：
- 美国最大的公共养老金，2015年资产规模达3019亿美元；
- 投资组合中，私募股权占比11%，房地产占比26.2%；
- 投资于加州的未上市公司，投资周期长，管理专业。
CalSTRS：
- 截至2015年，净资产达1888亿美元；
- 投资策略注重多样性与抗通胀能力；
- 与多家机构合作，投资于新兴市场及不景气地区。

3. 家族基金

卡内基基金会（Carnegie Corporation of New York）：
- 成立于1911年，投资组合多元化；
- 与杠杆收购和风险投资经理合作，投资回报高；
- 投资策略注重长期价值和抗风险能力。

4. FOFs

海外FOFs在VC/PE中扮演重要角色；
能够进行全球化、多元化资产配置，分散风险；
与养老金、大学捐赠基金等机构合作密切。

总结

2016年PE市场中，LP类型分布显示中国境内企业投资者为主，但机构投资者比例仍较低。投资态度趋于理性，偏好早期与成长期项目，管理费率和优先回报率更趋稳定。政府引导基金、母基金、上市公司和FOFs等成为最具发展前景的LP类型。与此同时，境外LP市场以机构投资者为主，展现出更高的成熟度。海外大学捐赠基金和养老金等机构在PE投资中表现活跃，显示出其投资策略的专业性与多样性。整体而言，中国PE市场在政策支持和行业成熟度提升下，呈现出积极的发展态势，但需进一步解决机构投资者不足、市场化运作不充分等问题。

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