20200727-广发证券-银行行业跟踪分析_地缘政治冲突升温_回调即银行板块配置良机_15页_2mb

报告摘要

银行行业分析总结

核心内容

上周银行板块（中信一级）下跌 $2.59%$，落后大盘1.73个百分点，在29个一级行业中排名第25位。银行指数已接近7月初水平，6月底行情启动以来涨幅约 $21%$，目前本轮累计涨幅剩下约 $4%$。优质银行在板块上涨时涨幅更大，下跌时跌幅更小，体现出较好的持股体验。

经济复苏信号明确，2季度GDP同比增速为 $3.2%$，生产、投资和净出口均有复苏迹象。然而，海外经济复苏仍面临疫情的不确定性，尤其是美国、巴西和印度等地的疫情二次暴发。下半年社融增长将主要由财政扩张驱动，预计全年人民币贷款新增近20万亿元。

地缘政治冲突全面升温，中美关系紧张局势可能对金融板块产生相对收益。回顾2018年初和2019年中两次中美冲突，金融板块在相对成长和周期板块上均有明显收益。当前金融板块估值处于绝对低位，受地缘政治影响相对较小，有望跑出相对收益。

房地产政策边际收紧，有助于实体流动性向股市传导，有利于低风险偏好的投资者增加配置，从而提升银行板块表现。7月底政治局会议将成为关注焦点，房地产政策的进一步调整可能影响市场流动性。

主要观点

银行板块下跌原因：主要是对中报业绩的担忧。
经济复苏情况：明确，但海外不确定性增加。
社融增长：下半年主要由财政支撑。
地缘政治影响：中美冲突升温，金融板块可能受益。
流动性传导：房地产政策收紧有利于实体流动性向股市转移。
投资建议：优质银行回调即为投资良机。

关键信息

估值情况

银行板块当前PB（整体法，最新）为0.71倍，PE（历史TTM_整体法）为5.75倍。
银行板块落后于沪深300及沪深300非银行板块的PB估值差异约为 $54.26%$，PE估值落后约 $57.58%$。

重点公司分析

股票简称	股票代码	最新收盘价	评级	合理价值（元/股）	2020E EPS（元）	2021E EPS（元）	2020E PE	2021E PE	2020E PB	2021E PB	2020E ROE	2021E ROE
工商银行	601398.SH	4.98	买入	6.82	0.90	0.93	5.53	5.35	0.66	0.60	12.39	11.79
建设银行	601939.SH	6.12	增持	8.26	1.09	1.14	5.61	5.37	0.67	0.61	12.44	11.91
农业银行	601288.SH	3.23	买入	4.35	0.62	0.64	5.21	5.05	0.59	0.55	11.79	11.35
中国银行	601988.SH	3.35	买入	4.28	0.63	0.65	5.32	5.15	0.55	0.51	10.82	10.26
邮储银行	601658.SH	4.62	买入	6.33	0.76	0.87	6.08	5.31	0.73	0.66	12.65	13.07
交通银行	601328.SH	4.77	买入	8.06	1.03	1.06	4.63	4.50	0.47	0.44	10.57	10.09
招商银行	600036.SH	34.60	买入	41.35	4.11	4.60	8.42	7.52	1.34	1.19	16.85	16.74
中信银行	601998.SH	5.12	买入	7.91	1.00	1.07	5.12	4.79	0.52	0.48	10.60	10.37
浦发银行	600000.SH	10.42	买入	12.75	2.03	2.10	5.13	4.96	0.57	0.53	11.62	11.08
兴业银行	601166.SH	15.66	买入	23.40	3.23	3.41	4.85	4.59	0.60	0.55	13.07	12.46
光大银行	601818.SH	3.78	买入	5.90	0.75	0.82	5.04	4.61	0.58	0.53	11.88	12.00
平安银行	000001.SZ	13.50	买入	15.57	1.63	1.81	8.28	7.46	0.87	0.79	11.01	11.10
北京银行	601169.SH	4.79	买入	5.82	1.02	1.08	4.70	4.44	0.49	0.46	10.94	10.67
上海银行	601229.SH	8.13	买入	10.97	1.50	1.62	5.42	5.02	0.67	0.61	12.93	12.63
宁波银行	002142.SZ	30.08	买入	31.49	2.92	3.49	10.30	8.62	1.62	1.40	17.35	17.47
南京银行	601009.SH	7.76	买入	11.42	1.65	1.87	4.70	4.15	0.75	0.66	16.96	16.88
常熟银行	601128.SH	7.41	买入	8.79	0.74	0.82	10.01	9.04	1.10	1.00	11.37	11.59
工商银行	01398.HK	4.68	买入	5.82	0.90	0.93	4.71	4.56	0.56	0.51	12.39	11.79
建设银行	00939.HK	5.86	买入	8.23	1.09	1.14	4.87	4.65	0.58	0.53	12.44	11.91
农业银行	01288.HK	2.78	买入	4.13	0.62	0.64	4.06	3.93	0.46	0.43	11.79	11.35
中国银行	03988.HK	2.64	买入	3.35	0.63	0.65	3.79	3.68	0.39	0.36	10.82	10.26
交通银行	03328.HK	4.35	买入	7.66	1.03	1.06	3.82	3.72	0.39	0.36	10.57	10.09
招商银行	03968.HK	36.80	买入	39.57	4.11	4.60	8.11	7.24	1.29	1.14	16.85	16.74
中信银行	00998.HK	3.39	买入	6.50	1.00	1.07	3.07	2.87	0.31	0.29	10.60	10.37
中国光大银行	06818.HK	2.93	买入	5.07	0.75	0.82	3.54	3.24	0.41	0.37	11.88	12.00
邮储银行	01658.HK	3.99	买入	5.53	0.76	0.87	5.25	4.59	0.63	0.57	12.65	13.07
重庆农商行	03618.HK	2.84	买入	4.61	0.88	0.91	3.23	3.12	0.34	0.31	10.85	10.30

风险提示

疫情持续时间超预期
国际金融风险超预期

投资建议

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 $15%$ 以上。
增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 $5% -15%$。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 $5%$ 以上。

分析师团队

倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究，2018年加入广发证券。
屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究，2015年加入广发证券。
王先爽：高级分析师，复旦大学金融学硕士，2016年进入银行业研究，2018年加入广发证券。
万思华：高级分析师，厦门大学会计硕士，2017年加入广发证券。
李佳鸣：研究助理，南加州大学金融工程硕士，2019年加入广发证券。
伍嘉慧：研究助理，上海交通大学金融硕士，2020年7月加入广发证券。

联系方式

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