20250522-东方证券-白电推荐观点更新_近期高温利好旺季空调_出口有望延续稳健_5页_332kb

报告总结

家电行业近期动态显示，5月多地平均最高气温高于往年，推动空调销售旺季提前。奥维云网数据显示，4月空调线上、线下零售量同比分别增长392%和96%，表明高温已对终端需求产生明显拉动。5月气温持续偏高，叠加去年6-7月气温基数较低，预计空调需求表现将优于往年。结合当前空调渠道库存处于合理偏低水平，4-7月旺季出货量有望超预期。

空调、洗衣机4月出口增速稳健，预计二季度出口将延续增长。海关总署数据显示，4月空调出口751万台，同比增长121%，出口金额人民币口径增长119%，价格稳定；洗衣机出口292万台，同比增长109%，出口金额增长96%。冰箱出口则受关税影响同比下降28%，出口金额微降0.8%。除冰箱外，空调、洗衣机出口表现强劲，中东、拉美等地区需求红利显著。鉴于5月中美关税回落及白电企业海外基地转产策略，对美出口扰动有望缓解，二季度白电出口或实现双位数增长。

空调价格战风险可控，行业呈现效率提升与高端升级并行趋势。4月空调线上均价同比下降32%，线下均价上涨24%，显示电商和下沉渠道可能存在特价机型促销，而线下结构机定价稳定。国补政策对中高端机型形成正向拉力，龙头企业通过降本增效和渠道优化拓展战术空间。冰洗行业价格持续上行，4月冰箱、洗衣机线上均价分别上涨0.1%和12.4%，线下均价分别上涨30%和62%。美的COLMO与东芝、海尔卡萨帝等高端产品已实现显著增长，国补政策助力冰洗结构升级值得关注。

国内家电企业一季度财报普遍超预期，二季度内销或持续受益政策拉动。需求结构上，高端定位和性价比产品表现亮眼。叠加空调旺季高温与库存低位因素，二季度整体家电需求值得期待。

投资建议

1. 关注国内政策受益与效率提升的白电龙头：推荐美的集团（000333）、海尔智家（600690）、海信家电（000921）。
2. 关注海外成熟市场拓展与供应链优势的出口企业：推荐海信视像（600060）、欧圣电气（301187）。
3. 关注国补外溢与新兴品类需求的小家电企业：推荐石头科技（688169）、小熊电器（002959）。

风险提示

1. 家电以旧换新政策效果不及预期；
2. 原材料价格及汇率大幅波动；
3. 对美出口关税上升；
4. 海外需求超预期下滑。

核心观点
高温天气推动空调需求提前释放，叠加库存低位与政策支持，二季度空调出货有望超预期。白电出口在中东、拉美需求及对美关税回落带动下保持稳健增长。行业整体呈现价格提升与高端升级趋势，龙头企业及细分领域企业或受益于政策和市场双重驱动。