【宏观月报】5月全球投资十大主线-240608-华创证券-20页_2mb

全球投资十大主线分析：5月全球资产表现及展望

核心观点

五月全球主要资产表现差异显著：美股显著领涨（涨约401%），全球债券表现次之（涨约131%），黄金与白银实现正增长（涨幅分别为138.6%和314.2%），而美元、大宗商品及部分新兴货币则大幅下跌（跌幅分别为146%、220%及负收益）。

报告通过十大主线揭示了当前市场动态及潜在风险：

1. 经济先行指标趋弱：美国芝加哥PMI跌至三年来新低（35.4），市场对其经济衰退的预期增强，近期标普500涨幅偏低或与此相关。

2. 股债相关性走强：美国市场股债自2021年起关联性显著上升，已达十年高位。市场建议通过配置基础设施、房地产等另类资产来对冲风险。

3. 地缘紧张推涨运价：全球航运板块强势，主要受俄乌冲突导致运程加长、成本上升的影响，以中国出口集装箱运价为代表运价涨幅明显，板块表现优异。

4. 全球资产头寸调整：基金经理意见调查显示，在五月显著增加了现金、债券与股票配置，整体倾向于科技、医药、日本股等，转而削减了REITs、工业类、欧元资产的头寸。

5. 制造业活动好转预示行业轮动：ISM制造业PMI的上升被打认为利好周期性板块，可能带动标普500同比回升，进而推动周期性行业相对于防御性行业取得超额回报。

6. 土耳其里拉套息交易持续盈利：土耳其里拉相较美元的强势表现继续吸引眼球，在伊斯坦布尔当地股市大幅上涨的背景下，土耳其政府债券CDS利差并未加剧市场担忧。

7. 波动率及高收益债指标回落：VIX和高收益债OAS降至历史低位，显示市场预计三季度风险较低。但季节因素可能在Q3推动其上升。

8. 白银表现超黄金：白银价格年初至今涨势强于黄金，但两者在未来一段时间的价格关系仍有不确定性。

9. 煤炭板块异军突起：受供给侧改革影响，中国煤炭产能利用率居高不下，叠加库存处于低位，预期增强了需求回暖带来的价格上涨动力，驱动煤炭指数大幅上涨。

10. 央行持续持稳黄金配置：中国央行连续18个月增持，总量已进入历史高位，显示国家对于优化官方外汇储备的策略思路。值得注意的是，增持行为有时会与金价相对低迷时期重合，具有“逢低买入”特征。

风险因素

市场风险仍需关注美联储是否会加快降息节奏、全球地缘局势恶化是否会进一步引发避险情绪升温以及全球经济体增长放缓带来的复合型危机。

免责声明：以上信息源自报告摘要，并非投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

详情摘要：

1. 芝加哥PMI创四年新低：对经济预警。
2. 美国股债相关性创新高：要求多元化资产配置。
3. 地缘动荡推高航运运价：结构性因素主导市场表现。
4. 全球基金头寸增加现金、债、股：偏好移动，调整REITs、工业资产。股票、医疗、科技等领域配置偏高。
5. ISM制造业PMI回升预示周期行业跑赢，暗示经济上行周期可能将继续。
6. 新兴市场货币：土耳其里拉长线盈利，伊斯坦布尔银行指数大幅上扬。
7. 美国市场波动率和高收益债指标收窄，波动率或将在三季度回升明显。
8. 白银涨幅倍超黄金，建议关注两者价格差变化。
9. 中国煤炭产业超跌反弹源于高利用率、低库存，供需失衡下受益。
10. 央行增持黄金体现资产配置优化策略，但操作方式偏向战略买入。