20130419-中投证券-中投证券企业债与公司债信用分析周报_13页_405kb

企业债与公司债信用分析周报总结

核心内容

本周企业债和公司债发行规模有所恢复，企业债共发行126亿元，公司债发行100亿元，整体发行利率呈现下降趋势。分析师团队对发行的债券进行了信用评分，评分标准基于公司治理、财务状况、行业地位和担保情况等多方面因素。

主要观点

• 企业债发行情况：

  • 本周企业债发行规模略有恢复，共13家公司发行126亿元债券。
  • 发行利率分布在5% - 6.4%之间，整体略有下滑。
  • 13鲁信集团债是少有的实业与投资并存的城投债，因其多元化经营和较强的自身造血能力，获得3+的高分。

• 公司债发行情况：

  • 本周公司债发行量恢复至正常水平，共6家公司发行100亿元债券。
  • 中国南车、平煤股份分别贡献30亿、45亿的发行量，评分分别为4、3分。
  • 13南车01、02为国内主要的轨道交通装备制造企业，市场占有率接近50%，但面临铁道部改革带来的冲击。
  • 13平煤债为煤炭采选企业，主要客户为河南的电力和钢铁企业，虽然产能释放充分，但2012年因下游需求疲软导致收入、利润、经营性现金流下滑，评分3分。

关键信息

企业债发行情况

公司债发行情况

综合评分分析

• 13南车01、02：评分4分，公司是国内主要的轨道交通装备制造企业，市场占有率接近50%，但面临铁道部改革带来的冲击。
• 13平煤债：评分3分，公司主业为煤炭采选，主要客户为河南电力和钢铁企业，但2012年受下游需求疲软影响，收入、利润、现金流均下滑。
• 13鲁信集团债：评分3+分，公司主营天然气管网、创业投资、金融和文化旅游，自身造血能力较强，但有一定短期偿债压力。
• 13宿建投债：评分1分，公司为宿州市的投融资主体，主要依赖土地收入，负债率一般，短期债务压力不大。

投资评级定义

• 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间。
• 评分以主体评分为主，债券条款为补充，综合考虑公司治理、财务状况、行业现状和担保情况。
• 目前评分不涵盖B以下级别债券，未来如出现B以下债券将再做跟踪调整。

研究团队简介

• 王纯：中投证券研究所信用分析师，经济学硕士，主要从事债券信用分析。
• 陈晨：中投证券研究所分析师。
• 何欣：中投证券研究所债券首席分析师，拥有证券从业资格，特许金融分析师（CFA）。

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