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新时代证券研究所晨报总结（8月1日）

核心内容概述

本报告为新时代证券研究所发布的晨报，主要围绕总量研究、公司研究和行业研究三个方面展开，对7月份的宏观经济数据、重点公司业绩表现以及次新股市场动态进行分析与展望。

总量研究

宏观研究：制造业和建筑业需求分化

• 制造业PMI小幅回落：7月制造业PMI小幅下降，主要受供需走弱拖累，其中生产和新订单指数为主要拖累项。
• 生产指数：7月生产指数为53%，仅比2月略高，部分受不利天气（如降雨）影响。
• 内需回落：新订单指数与新出口订单指数的差距扩大，显示内需明显回落。
• 原材料价格下降：主要原材料购进价格和出厂价格均有较大下降，PPI环比回落，预计7月PPI同比增速也将放缓。
• 库存变化：产成品库存上升至47.1%，企业被动补库存，去库存周期有所钝化。
• 建筑业表现强劲：建筑业PMI虽跌至60%以下，但新订单指数升至56.4%，为年内最高，显示房地产投资仍具韧性，向下的空间有限。
• 政策导向：当前政策底线是稳增长，政策可能继续加快稳增长和扩内需的进程。

公司研究

棕榈股份

• 业绩表现：2018年上半年营业收入23.52亿元（+10.63%），净利润1.06亿元（+25.87%），但低于市场预期。
• 业绩拖累因素：受PPP监管趋严、融资环境恶化及行业竞争压力影响，毛利率下降和财务费用上升。
• 生态城镇业务：公司自2014年起转型生态城镇业务，目前在全国布局11个项目，5个已进入运营期，业务进入成长期。
• “棕榈模式”：已形成标准化产品，如艺术小镇、时光小镇等，并在多地实现异地复制。
• 订单情况：二季度新签合同金额33.62亿元（+34.1%），已签约未完工订单金额189.16亿元，占去年全年订单额的76.95%。
• 财务预测：预计2018-2020年归母净利分别为4.23亿元、6.02亿元、8.53亿元，对应EPS为0.28元、0.40元、0.57元，PE为23.6倍、16.6倍、11.7倍。
• 评级：维持“强烈推荐”评级。

麦格米特

• 收购进展：公司以8.96亿元收购怡和卫浴34%股权、深圳驱动58.7%股权、深圳控制46%股权，预计2018-2020年归母净利润分别为2.85亿元、3.94亿元、5.50亿元，同比增长143.6%、38.2%、39.6%。
• 智能卫浴业务：2018年1-5月延续高增长，公司与怡和卫浴技术互补，预计全年业绩将超预期。
• 新能源汽车合作：与北汽新能源合作，成为其一级供应商，受益于其销量增长（H1销量5.4万辆，同比+78.5%）。
• 未来增长预期：公司具备管理层优势、平台优势、高研发投入和客户资源，预计2018-2020年营收复合增速为46.53%，净利润复合增速为50.97%。
• 评级：维持“强烈推荐”评级。

行业研究

中小盘股：次新股说——捷佳伟创值得重点跟踪

• 新股发行情况：7月下旬共核发新股2家——捷佳伟创（光伏设备供应商）和郑州银行（区域性商业银行）。
• 重点跟踪标的：捷佳伟创，受益于光伏产业整顿和设备国产替代深化，订单量逐年提升。
• 外销增长：积极开拓新兴市场外销业务，外销占比提升，推高整体毛利率。
• 历史表现：2017年营收12.43亿元，净利润2.54亿元，近3年平均ROE为16.76%。
• 成长能力：2015-2017年营收复合增速88.51%，净利润复合增速151.58%，均处于行业前2%。
• 新股过会率：7月下旬首发过会率70%，较上半年显著上升。
• 重点跟踪组合：包括锐科激光、爱婴室、透景生命、东尼电子、赛腾股份、亿联网络、万兴科技、御家汇、深信服等。

风险提示

• 宏观经济风险：经济超预期下行。
• 公司层面风险：PPP项目拓展及落地不及预期，回款风险。
• 行业风险：产品拓展不及预期，智能卫浴、新能源汽车业务不及预期。
• 新股发行风险：宏观经济风险、新股发行制度变化。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于市场）、中性（持平）、回避（弱于市场）。
• 公司评级：强烈推荐（超越平均回报20%+）、推荐（超越平均回报10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%+）。
• 市场基准指数：沪深300指数。

估值方法的局限性

• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券能够在该价格交易。

免责声明

• 本报告由新时代证券提供，仅限客户参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
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分析师介绍

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司和券商研究所，2017年水晶球策略团队公募组第一核心成员。

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