TMT-AI算力产业链跟踪报告（十二）：超微电脑FY3Q24收入略低于预期，FY4Q24_2页_601kb

超微电脑FY3Q24收入略低于预期，FY4Q24&2024指引强劲总结

核心内容

超微电脑（SMCI.O）于2024年4月30日盘后发布了FY3Q24（截至3月31日）业绩报告，整体表现显示其在AI算力产业链中的重要地位。尽管FY3Q24收入略低于市场预期，但净利润表现强劲，反映出公司在AI服务器领域的高增长潜力。

主要观点

• FY3Q24业绩表现

  • 收入为38.50亿美元，环比上升5.2%，同比上升200.8%，位于指引区间37.0~41.0亿美元内，略低于Refinitiv一致预期39.52亿美元（差距2.58%）。
  • 净利润达4.02亿美元，环比上升35.8%，同比上升367.4%，远高于Refinitiv一致预期3.15亿美元（差距28.15%）。
  • 摊薄后EPS为6.56美元，环比上升28.6%，同比上升328.8%。
  • 毛利率为15.5%，环比上升0.1pct，但同比下降2.2pct，主要受成本上升影响。

• 未来指引强劲

  • FY4Q24收入指引为51.0~55.0亿美元，区间中值为53.0亿美元，环比上升37.7%。
  • FY2024全年收入指引上调至147~151亿美元，预计强劲增长将延续至FY2025。
  • 收入增长主要受益于GPU供应改善及DLC液冷技术订单增加。

• 客户结构变化

  • 企业/渠道垂直领域客户收入占比提升至49%，OEM和大型数据中心客户占比下降至50%。
  • 新兴5G/电信/边缘/物联网收入为3,700万美元，占比1%。

• 产品与技术进展

  • 推出下一代Blackwell产品，包括GB200 NVL72解决方案，支持多种GPU平台。
  • DLC液冷技术实现单个机架支持64块H100、H200或B200 GPU，能耗成本节省40%。
  • 预计每月可生产超过2,000个DLC液冷机架。
  • X14和H14产品线即将大规模量产，涵盖Intel XEON6和AMD Turin平台。

关键信息

• AI算力产业链高景气
  当前AI算力产业链持续保持高景气度，超微电脑作为核心参与者，受益于AI服务器需求的快速增长。

• 产业链相关企业建议关注

  • 英伟达相关产业链：包括AI芯片（英伟达、AMD、英特尔）、服务器（超微电脑、联想集团、工业富联）、云技术服务商（Oracle）、光模块（中际旭创、新易盛）、HBM（三星电子、SK海力士、美光科技）、封测（日月光、Amkor科技）。
  • AI算力国产产业链：包括海光信息、寒武纪、浪潮信息、润建股份。

• 风险提示

  • 下游应用场景拓展缓慢，可能影响AI商业化进度。
  • 产能扩张受限，导致GPU出货量不及预期。
  • AIGC大模型训练与推理的算力需求存在下行风险。

估值与评级说明

• 分析师观点

  • 分析师付天姿、王建议关注海外TMT行业买入（维持）。
  • 报告中提及的行业及公司评级体系包括买入、增持、中性、减持、卖出、无评级等，具体标准根据未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的对比确定。

• 估值方法局限性
  本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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