20160906-东北证券-有色金属专题系列之二：黄金行业债券梳理及推介_58页_2mb

黄金行业债券梳理及推介总结

核心内容

本报告对黄金行业进行了全面分析，重点梳理了行业供给与需求的变化趋势、主要企业的财务状况及存量债券情况，并对黄金行业债券进行了投资价值评估与推荐。

主要观点

1. 供给与需求分析

• 供给增速放缓：全球黄金供应主要由矿产金、央行售金和再生金构成，2015年全球金矿产量为3000吨，增速为0.33%，为近几年最低。中国金矿产量为490吨，占世界产量的16%，近10年增长118%。
• 再生金供应下降：2015年全球再生金供应量为1127吨，为2008年以来最低，较2014年下降3.66%，较2010年下降34%。
• 黄金库存与价格：2016年初至今，COMEX金价上涨22.96%，库存上涨71.36%，上期所库存稳定在800千克左右，显示需求回暖迹象。
• 全球黄金需求微降：2015年全球黄金需求为4193.1吨，同比下降0.78%。投资需求增加9.85%，工业用金需求下降3.64%，珠宝首饰需求下降3.35%。
• 中国黄金需求增长：2015年中国黄金消费量为985.90吨，同比增长11.26%。黄金首饰用金增长8.17%，金条用金增长11.57%，金币用金增长78.13%。黄金储备在2015年7月增加至1,658.1吨，2016年6月增至1823.27吨。

2. 行业集中度高

• 黄金行业具有较高的资金与资源壁垒，集中度较高，主要企业包括中金黄金、山东黄金、紫金矿业、山东招金等。
• 2000年至今共有9家黄金类企业主体评级进行调整。

3. 发债主体财务分析

• 盈利能力与成长能力：部分企业如紫金矿业、中金黄金、招金矿业等表现较好，但部分企业如湖南黄金集团、山东黄金集团等净利润下滑，盈利能力有所弱化。
• 现金流状况：多数企业经营现金流保持稳定或增长，但部分企业如灵宝黄金股份有限公司、山东恒邦冶炼股份有限公司等出现经营现金流下滑。
• 偿债能力：企业资产负债率总体较高，但部分企业如中金黄金、招金矿业等EBITDA/利息费用指标较好，具备较强的偿债能力。
• 营运能力：存货周转率和应收账款周转率在不同企业间差异较大，部分企业如招金矿业、紫金矿业等表现较好。

4. 存量债券情况

• 当前仍有存量债的黄金企业共13家，包括紫金矿业、中国黄金、山东招金、山东黄金、湖南黄金、云南黄金、山东恒邦、中金黄金、招金矿业、山东黄金矿业、湖南黄金集团、甘肃刚泰、云南地矿总公司等。
• 企业主体评级在2000年至2016年期间有所调整，部分企业评级上调，部分下调。

关键信息

• 全球黄金供需：2015年全球黄金供给过剩154.6吨，同比下降17.55%，较2014年有所改善。
• 黄金行业趋势：全球黄金供给增速放缓，中国黄金需求增长主要来自首饰和储备，而投资和工业需求增长较为稳定。
• 企业表现：紫金矿业、中金黄金、招金矿业等企业财务状况较好，具备较强的投资价值，而部分企业如湖南黄金、山东黄金等面临一定的财务压力。

推荐与投资分析

• 报告建议关注黄金行业中的优质债券，如紫金矿业、中金黄金、招金矿业等，这些企业基本面稳定，财务指标较好，具备一定的投资价值。
• 投资者应结合企业财务数据、现金流状况及市场预期，综合评估个券的投资价值。

图表与数据来源

• 图表内容涵盖全球黄金供需、中国黄金产量及储备、企业财务指标等。
• 数据来源：东北证券、Wind、公司公告等。

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分析结论

• 黄金行业整体处于供给过剩状态，但有所改善。
• 中国黄金需求增长显著，主要依赖首饰和储备。
• 企业财务状况差异较大，部分企业具备较好的投资价值，部分则面临一定的财务压力。
• 投资者应关注行业发展趋势及企业基本面，选择具有较好财务指标和稳定现金流的债券进行投资。