20250319-山金期货-贵金属策略报告_4页_572kb

山金期货贵金属策略报告总结

一、黄金

核心逻辑

• 避险属性：近期贸易战和地缘冲突（如对加沙的袭击）再次引发避险情绪，美国经济出现更多转弱信号，市场对降息预期增强，甚至出现衰退式降息的担忧。
• 货币属性：美国2月新屋开工和工业生产数据出现激增，美元指数和美债收益率下行受阻，显示市场对美元的不确定性。
• 商品属性：CRB商品指数高位承压，人民币升值对国内黄金价格形成利空。
• 价格表现：黄金价格短期震荡偏强，中期高位震荡，长期有望阶梯上行。

数据概览

指标	单位	最新	较上日	较上周/前值
Comex黄金主力	美元/盎司	3041.70	+31.60	+118.90
伦敦金	美元/盎司	3025.80	+29.30	+108.90
沪金主力	元/克	707.34	+6.64	+27.78
黄金T+D	元/克	707.47	+7.63	+28.32

基差与价差

• 沪金主力-伦敦金：-0.18 元/克（较上日+0.28，较上周-0.44）
• 沪金主力基差：0.13 元/克（较上日+0.99，较上周+0.54）
• 金银比（伦敦金/伦敦银）：88.77（较上日+0.91，较上周-0.84）
• 金铜比（Comex金/Comex银）：6.08（较上日+0.03，较上周-0.02）
• 金油比（Comex金/WTI原油）：45.68（较上日+0.94，较上周+1.81）

持仓与库存

• Comex黄金持仓量：511,276 手（较上日-4,362，较上周-8,575）
• 沪金主力持仓量：55,549 千克（较上日-4362，较上周-13.37%）
• 黄金TD持仓量：189,084 千克（较上日-2,124，较上周+5.78%）
• Comex黄金库存：1,279 吨（较上周+30）
• LBMA库存：8,477 吨（较上周-58）
• 沪金库存：16 吨（较上周+1）

CFTC净持仓

• 管理基金净持仓：182,151 手（较上周-413）

黄金ETF

• SPDR黄金ETF：907.27 吨（较上周+8.63）

期货仓单

• 沪金注册仓单数量：15 千克（较上周+0）

策略建议

• 稳健者：建议观望。
• 激进者：建议逢低做多，注意仓位管理，严格止损止盈。

风险提示

• 美联储利率决议可能影响市场预期。
• 美国经济数据超预期风险。
• 地缘政治风险。

二、白银

核心逻辑

• 黄金价格趋势：黄金价格趋势是白银价格的锚。
• 资金面：CFTC白银净多近期和iShare白银ETF重新加仓，显示市场对白银的配置意愿增强。
• 库存面：白银显性库存小幅增加，可能对价格形成一定压力。

数据概览

指标	单位	最新	较上日	较上周/前值
Comex白银主力	美元/盎司	34.65	+0.24	+1.27
伦敦银	美元/盎司	34.09	+0.31	+1.54
沪银主力	元/千克	8,378.00	+9.00	+307.00
白银T+D	元/千克	8,353.00	+8.00	+275.00

基差与价差

• 沪银主力-伦敦银：448.15 元/克（较上日-64.28，较上周-62.36）
• 沪银主力基差：-25 元/千克（较上日-1，较上周-32）

持仓与库存

• Comex白银持仓量：155,263 手（较上周+9,328）
• 沪银主力持仓量：6,338,010 千克（较上日+290,400，较上周+1,418,325）
• 白银TD持仓量：3,733,166 千克（较上日+107,644，较上周+72,584）
• Comex白银库存：13,961 吨（较上周+471）
• LBMA库存：22,462 吨（较上周-1,066）
• 沪银库存：1,197 吨（较上周+3）
• 白银库存：1,695 吨（较上周+62）
• 显性库存总计：39,299 吨（较上周+108）

CFTC净持仓

• 管理基金净持仓：42,245 手（较上周+8,042）

白银ETF

• iShare白银ETF：13,811.65 吨（较上周+295.80）

期货仓单

• 沪银注册仓单数量：1,180,178 千克（较上周-46,825）

策略建议

• 稳健者：建议观望。
• 激进者：建议高抛低吸，注意仓位管理，严格止损止盈。

风险提示

• 美联储利率决议可能改变宽松预期。
• 美国经济数据超预期风险。
• 地缘政治风险。

三、基本面关键数据

美联储数据

• 联邦基金目标利率上限：4.50%（较上周-0.25%）
• 贴现利率：4.50%
• 准备金余额利率：4.40%
• 美联储总资产：68,107.82 亿美元（较上周+33.40）
• M2同比：3.86%（较上周+0.05%）

美国通胀

• CPI同比：2.80%（较上周-0.20%）
• CPI环比：0.40%
• 核心CPI同比：3.10%（较上周-0.20%）
• 核心CPI环比：0.40%
• PCE物价指数同比：2.51%（较上周-0.10%）
• 核心PCE物价指数同比：2.65%（较上周-0.22%）

美国经济增长

• GDP年化同比：2.90%（较上周+0.40%）
• GDP年化环比：2.30%（较上周-0.80%）

美国劳动力市场

• 失业率：4.10%（较上周+0.10%）
• 非农就业人数月度变化：15.10 万（较上周+0.26%）
• 劳动参与率：62.30%
• 平均时薪增速：4.00%（较上周+0.10%）
• 当周初请失业金人数：22.00 万（较上周-0.20%）
• 职位空缺数：782.10 万（较上周+85.10%）

美国房地产市场

• NAHB住房市场指数：39.00（较上周-3.00%）
• 成屋销售：408.00 万套（较上周-21.00%）
• 新屋销售：56.00 万套（较上周+0%）
• 新屋开工：111.10 万套（较上周+16.70%）

美国消费

• 零售额同比：3.89%（较上周-0.18%）
• 零售额环比：-1.43%
• 个人消费支出同比：5.56%（较上周-0.26%）
• 个人消费支出环比：-0.15%
• 个人储蓄占可支配比重：4.60%（较上周+1.10%）

美国工业

• 工业生产指数同比：1.44%（较上周-0.48%）
• 工业生产指数环比：0.75%
• 产能利用率：78.19%
• 耐用品新增订单：751.39 亿美元（较上周+0%）
• 耐用品新增订单同比：2.34%（较上周+0%）

美国贸易

• 出口同比：-9.82%（较上周-21.93%）
• 出口环比：-41.91%
• 进口同比：9.72%（较上周+15.16%）
• 进口环比：-3.55%
• 贸易差额：-13.14 百亿美元（较上周-3.33%）

美国经济调查

• ISM制造业PMI：50.30（较上周-0.60%）
• ISM服务业PMI：53.50（较上周+0.70%）
• Markit制造业PMI：51.60（较上周+1.50%）
• Markit服务业PMI：49.70（较上周-3.10%）
• 密歇根大学消费者信心指数：57.90（较上周-13.80%）
• 中小企业乐观指数：100.70（较上周-2.10%）
• 美国投资者信心指数：-2.70（较上周-21.90%）

央行黄金储备

• 中国：2,289.53 吨（较上周+9.95）
• 美国：8,133.46 吨（较上周+0）
• 世界：36,146.59 吨（较上周+0）

避险属性

• VIX指数：22.02（较上日+0.32，较上周-2.21）

商品属性

• CRB商品指数：304.08（较上日-0.57，较上周+0.31）
• 离岸人民币：7.2362（较上日+0，较上周+0.0117）

四、美联储利率预期

日期	降息概率
2025/3/19	99.0%
2025/5/7	84.5%
2025/6/18	35.2%
2025/7/30	24.3%
2025/9/17	9.7%
2025/10/29	7.0%
2025/12/10	4.0%
2026/1/28	3.4%
2026/3/18	2.5%
2026/4/29	2.2%
2026/6/17	1.8%
2026/7/29	1.6%
2026/9/16	2.5%
2026/10/28	3.2%
2026/12/9	0.7%

五、总结

主要观点

• 黄金：短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行。
• 白银：价格受黄金影响较大，短期震荡，中期或高位震荡，长期可关注。
• 市场情绪：避险情绪升温，叠加降息预期，推动贵金属价格上行。
• 美元走势：美元指数和美债收益率下行受阻，显示市场对美元的不确定性。
• 通胀与经济：美国通胀数据温和，经济增速放缓，显示经济存在下行压力。

关键信息

• 美联储预计在6月降息，市场预期未来降息空间约75基点。
• 黄金ETF和白银ETF近期有加仓迹象，显示资金对贵金属的偏好。
• 黄金与白银的比价有所变化，但黄金仍具避险属性。
• 人民币升值对国内贵金属价格形成一定压制，需关注其对市场的进一步影响。

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松预期。
• 美国经济数据超预期可能影响贵金属走势。
• 地缘政治风险仍需警惕。

策略建议

• 黄金：稳健者观望，激进者逢低做多。
• 白银：稳健者观望，激进者高抛低吸。

本报告为山金期货投资咨询部制作，未获授权不得修改、发布或复制。