20250515-山金期货-贵金属策略报告_4页_572kb

山金期货2025年5月15日贵金属策略报告分析显示：当日贵金属价格大幅回落，沪金主力下跌320元/克（-288%），沪银主力下跌1870元/千克（-228%）。短期市场逻辑主要体现为三点：一是特朗普贸易战风险阶段性释放，中美宣布降关税临时协议，地缘政治局势缓和，导致避险情绪降温；二是美国经济滞涨风险上升，美联储对降息保持谨慎，市场预期9月降息可能性降低，2025年总降息空间缩至50基点；三是美元指数反弹受阻，美债收益率震荡上行，叠加人民币升值对国内贵金属价格形成利空。商品属性方面，CRB商品指数震荡反弹，但国内贵金属库存增加可能抑制价格表现。

黄金短期走势呈现"金强银弱"特征，预计中期偏弱震荡，长期将呈现阶梯式上行。策略建议稳健投资者保持观望，激进者采用高抛低吸策略，同时注意仓位管理与严格的止损止盈纪律。数据显示，Comex黄金主力价格跌至3180美元/盎司（-227%），伦敦金价格为31919美元/盎司（-112%），国内沪金主力价格7398元/克（-644%），黄金T+D价格7353元/克（-662%）。黄金与伦敦银价差扩大至-226元/克，金银比升至9706（-394%），金铜比降至685（-417%），金油比为5058（-617%）。Comex黄金持仓量减少12937手（-278%），沪金主力持仓量下降167%，黄金TD持仓量增长627%。LBMA黄金库存增加47056吨，Comex黄金库存微降33吨，沪金库存增长16%。

白银方面，Comex白银主力价格降至3239美元/盎司（-212%），伦敦银价格3289美元/盎司（-029%），国内沪银主力价格8008元/千克（-1519%），白银T+D价格7967元/千克（-164%）。沪银与伦敦银价差扩大至38154元/克（-3019%），白银主力基差为-41元/千克（-47%）。Comex白银持仓量减少12408手（-813%），沪银主力持仓量增加170152千克（+2212%），白银TD持仓量增长279%。LBMA白银库存上升73233吨，Comex白银库存增加19吨，沪银库存微降185吨，显性库存总计减少173吨。CFTC白银净多头持仓减少1004手，iShare白银ETF持仓增加127300吨。

基本面数据显示，美联储维持联邦基金利率上限4.5%不变，M2同比增速4.12%。美债真实收益率降至2.6%，美元指数升至101.03，美债利差（3年-10年）收窄至0.36%。美国通胀数据温和，CPI同比2.3%，核心CPI同比2.8%。GDP年化增速降至1.9%，失业率维持4.2%。非农就业人数新增17.7万，初请失业金人数22.8万，职位空缺70.1万。制造业PMI回落至48.7，服务业PMI回升至51.6。消费数据方面，零售额同比下降41%，个人消费支出同比增5.63%。房产市场成屋销售下降700万套，新屋销售增长1300万套。工业生产指数同比增13.4%，产能利用率77.85%。货币属性显示，美元在IMF外储占比57.8%，人民币占比2.18%，黄金/外储比值21.3%。避险属性方面，地缘政治风险指数升至2036，VIX指数降至1907，显示市场波动性收窄。报告风险提示包括美联储政策转向、经济数据超预期及地缘政治风险。