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光大证券2025年7月20日硅策略周报总结

工业硅与多晶硅：套保压盘，谨慎看涨

1. 供需动态

   • 供给：工业硅周度产量增加1080吨至7.33万吨，开炉率上升038%至29.75%，主要增量集中在云南、四川，新疆矿热炉略有减少。
   • 需求：多晶硅P型价格涨380元/吨至3.5万元/吨，N型涨930元/吨至4.48万元/吨；有机硅DMC价格上调400元/吨。下游采购边际改善，但终端需求待观察。
   • 库存：工业硅累库至44.4万吨（社库+1400吨），多晶硅去库0.49万吨至27.19万吨。

2. 成本与利润

   • 原料端硅石、硅煤价格下调，电价补贴取消强化新疆成本支撑，但西南新增产能增量有限。
   • 工业硅成本降至9100元/吨，亏损230元/吨；云/新区扭亏，川/甘/蒙亏损缩窄。

3. 期货与现货

   • 工业硅主力2509收8820元/吨（+4.75%），现货普遍上调200-350元。
   • 多晶硅主力2509收43850元/吨（+6.1%），DMC价格上调400元至10700-11500元。

4. 风险与建议

   • 供需边际平衡，但高库存与政策调控形成潜在压力。
   • 套保盘入场，建议谨慎操作，关注PS/SI比价与政策落地节奏。

关键数据点

• 工业硅价差扩大，西南地区产能增长小幅低于西北减量；
• 多晶硅利润修复，但订单需求仍低迷；
• 原料成本下降与电价下调短期支撑，但需权衡远期政策调整风险。