20221117-东方财富证券-税友股份-603171.SH-2022年三季报点评_Q3营收恢复增长_TOG+TOB双主业增长可期_4页_398kb

文档总结：Q3营收恢复增长，ToG+ToB双主业增长可期

核心内容概述

该文档是一份由东方财富证券研究所发布的投资研究报告，主要分析了一家专注于财税数字化的公司2022年第三季度的业绩表现及未来发展前景。报告指出，公司Q3营收实现增长，标志着业绩拐点的到来，同时强调公司在政府端（ToG）和企业端（ToB）业务的双重增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年前三季度：公司实现营业收入10.79亿元，同比增长5.03%；归属于母公司净利润0.92亿元，同比下降22.94%；扣非净利润0.61亿元，同比下降21.08%。
• 2022年第三季度：营收3.93亿元，同比增长14.34%；但归属于母公司净利润仅0.13亿元，同比下降48.10%；扣非净利润0.07亿元，同比下降24.93%。
• 毛利率提升：毛利率达62.19%，同比提升1.54个百分点，显示公司盈利能力增强。

2. ToG业务亮点

• 金税工程四期中标：公司在8月中标电子发票服务平台（二期）和国家税务总局应用支撑平台，巩固了其在税务信息化行业的领先地位。
• 政府项目收入确认节奏：G端业务收入主要集中在三、四季度确认，为后续业绩释放奠定基础。
• 专家团队支持：公司拥有300余名兼具税务与IT能力的专家团队，为政府业务提供强大支撑。

3. ToB业务发展

• 财税SaaS产品：公司通过财税SaaS产品满足中小企业数字化需求，推动业务增长。
• 用户基础：截至2022年6月末，平台活跃用户超600万，付费用户超400万，代账机构近3万家。
• 产品创新：公司正在推进PTS（薪酬个税社保）、GTS（集团税务）、ETS（灵活用工服务平台）等创新SaaS产品。

关键信息

1. 财务预测

2. 财务指标趋势

• 毛利率：从59.28%逐步提升至61.06%，显示成本控制与产品附加值提升。
• 净利率：从14.36%上升至16.40%，盈利能力增强。
• ROE：从9.50%提升至14.49%，反映股东回报率提高。
• EV/EBITDA：从60.22倍下降至26.30倍，估值逐步优化。

3. 现金流与资产状况

• 经营活动现金流：显著增长，从2021年的153.92亿元增长至2024年的885.79亿元，显示公司运营效率提升。
• 投资活动现金流：持续为负，但金额逐步缩小，表明公司投资支出趋于理性。
• 筹资活动现金流：2021年为正，后续三年维持在-0.04亿元左右，显示公司资本结构趋于稳定。
• 资产负债率：从30.60%上升至35.07%，但整体仍处于较低水平，财务风险可控。

风险提示

• 信息化建设投入不及预期：可能影响业务拓展。
• 订单交付不及预期：可能影响收入确认节奏。
• 客户拓展不及预期：可能影响市场占有率。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 评级标准：公司股价相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间。
• 未来展望：随着数字化进程加速及政策支持，公司有望迎来业绩拐点，双主业增长可期。

结论

该报告强调公司作为财税数字化龙头，在ToG和ToB两端均有强劲增长动力。G端业务凭借金税工程中标巩固领先地位，B端业务依托SaaS化运营模式与创新产品快速扩张。尽管Q3净利润出现下滑，但公司整体盈利能力和现金流表现良好，未来三年业绩有望持续增长，具备价值投资潜力。