20230314-国海证券-华润三九-000999.SZ-点评报告_全年收入和利润表现优秀_稳健发展可期_5页_503kb

华润三九（000999）投资分析总结

核心内容

华润三九（000999）在2022年实现全年收入和利润的稳健增长，2023年一季度表现良好，未来增长值得期待。公司作为中药行业龙头企业，具备较强的渠道和品牌优势，内生与外延增长协同发展，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现优异：2022年公司营业总收入达到180.79亿元，同比增长16.31%；归母净利润24.49亿元，同比增长19.16%。其中，2022年第四季度收入和利润增长显著，分别达到59.69亿元和4.96亿元，增速分别为39.41%和66.11%。
• 2023年展望积极：一季度感冒类产品销售延续良好增长态势，中药配方颗粒国家标准的发布加速了产品备案进程，公司并购昆药集团顺利完成，将协同拓展三七业务，打造“昆中药1381”品牌。
• 盈利预测乐观：基于2022年业绩快报数据，公司未来三年收入和归母净利润预计分别为204.72亿元、234.61亿元，以及28.40亿元、33.22亿元，对应PE分别为19.22X、16.43X。
• 估值合理：公司P/E、P/B、P/S及EV/EBITDA等估值指标均显示其具备投资价值，未来估值有望进一步下降。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和行业地位。

关键信息

2023年3月14日市场数据

投资要点

• 业绩驱动因素：新冠疫情带动公司全年业绩表现突出，尤其是第四季度。
• 增长动力：感冒类产品销售持续增长，中药配方颗粒国家标准推动产品备案加速。
• 并购协同效应：昆药集团并购完成，双方将协同推进三七业务发展。
• 财务指标：公司2022年毛利率为54%，期间费率下降，盈利能力增强。ROE稳定在14%左右。
• 现金流稳健：经营活动现金流保持良好，净利润稳步增长。

风险提示

• 政策变化可能导致产品价格或医保支付水平下降；
• 产品销售及推广不及预期；
• 研发进展不达预期；
• 并购整合效果不达预期；
• 上游原材料价格上涨超预期。

盈利预测

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅超过20%；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅超过10%。

分析师信息

• 周小刚：医药行业首席分析师，复旦大学经济学硕士，西安交通大学工学本科，具有5年医药实业和7年医药研究经验。
• 团队成员：涵盖药物化学、数据分析、金融、生物工程等多个领域，覆盖CXO、软镜、医疗器械、中药、创新药、医疗服务、眼科产业等板块。

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风险提示

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