20221011-国海证券-华润三九-000999.SZ-点评报告_收入稳健增长_利润增长超预期_5页_493kb

华润三九（000999）点评报告总结

核心内容

华润三九（000999.SZ）在2022年前三季度实现了收入和利润的稳健增长，其中三季度收入和利润均表现出显著超预期的增长。公司整体业务表现良好，尤其是在感冒药和CHC（含中药饮片）业务方面。分析师周小刚维持“买入”投资评级，认为公司下半年值得期待。

主要观点

• 收入增长稳健：2022年前三季度公司实现营业收入121.11亿元，同比增长7.53%。三季度收入37.10亿元，同比增长9.18%。
• 利润增长超预期：归母净利润19.52亿元，同比增长11.17%；扣非归母净利润17.83亿元，同比增长10.08%。其中三季度归母净利润5.19亿元，同比增长36.52%；扣非归母净利润4.51亿元，同比增长27.17%。
• 盈利能力稳定：三季度净利润率为14.00%，与2021年全年和2022年二季度水平相当，显示公司盈利能力保持稳定。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年公司营业收入分别为176.87亿元、201.72亿元和229.18亿元，归母净利润分别为23.80亿元、28.20亿元和32.85亿元。对应PE分别为16.49、13.91和11.95，估值逐步下降，反映盈利预期持续提升。
• 市场表现良好：2022年10月10日，公司股价为39.70元，近一年涨幅为38.3%，远超沪深300指数的-24.5%。

关键信息

业务表现

• 感冒药和CHC业务增长：受四类药品监管放松影响，公司感冒药产品三季度表现良好，带动CHC业务增长。
• 配方颗粒业务波动：由于各省管理政策差异及企标向国标和省标切换进度不同，配方颗粒业务在三季度出现一定下滑。

财务指标

财务健康状况

• 资产负债率：从2021年的35%逐步上升至2024年的34%，显示公司资本结构趋于稳健。
• 流动比率和速动比率：分别为1.60、1.24（2021A）和2.05、1.75（2024E），流动性状况良好。
• 现金及现金等价物：预计从2021年的4284百万元增长至2024年的11068百万元，现金流持续改善。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 投资逻辑：公司核心业务表现良好，OTC平台价值凸显，盈利预测乐观，估值合理。

风险提示

1. 政策风险：四类药品监管政策变化可能导致产品价格下降或医保支付水平下降。
2. 销售推广风险：产品销售推广不及预期可能影响业绩表现。
3. 研发风险：研发进展不及预期可能影响长期竞争力。
4. 并购整合风险：并购整合效果不达预期可能影响协同效应。
5. 原材料价格风险：上游原材料价格上涨可能增加成本压力。

分析师信息

• 周小刚：医药行业首席分析师，具有5年医药实业经验和7年医药研究经验。
• 李畅、李明、林羽茜、赵宁宁：助理研究员，分别覆盖创新药、医疗服务、医疗器械、中药等板块。

投资评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%；
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%；
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

免责声明

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