20231204-宏源期货-尿素月报_尿素12月累库速率预期不佳_10页_1mb

核心观点：11月份尿素价格保持高位，政策频出抑制期货投机需求，导致盘面成交与持仓下降。但是尿素基本面较强，库存积累缓慢，上周企业库存498万吨，仍低于前四年平均水平，12月份上游检修增多，预计供应收缩，累库速率差，现货价格坚挺。

行情回顾：上周尿素价格触底反弹，周五涨幅大。基差收敛（从125元/吨至88元/吨），价差反弹（平均1456元/吨），主要受环保限产炒作影响，引发对供应减量担忧。

供给端分析：12月份供应预计缩量，源于山西煤头企业限产检修和西南气头季节性检修，预计日产回落至16万吨以下。库存累积不佳，累库预期弱。

需求端分析：复合肥需求尚可，上周产量增加，三聚氰胺开工率上升。下游需求反弹支撑价格，但高价尿素预收清淡。

策略建议：看好明年春季用肥需求，建议等待05合约价格回调后的多单机会。

风险提示：煤价波动可能导致上游开工不及预期，出口政策变化带来不确定性。