_纺织服装_行业研究方法与框架_46页_2mb

纺织服装行业研究方法总结

核心内容概述

纺织服装行业是一个链条长、覆盖广的产业，从农业到制造业再到批发零售业，涉及多个环节。行业集中度在上游较高，下游较为分散。纺织制造以出口为主，具有周期性，受劳动力成本、汇率、原材料价格等因素影响较大；品牌零售则以内销为主，注重品牌、产品和渠道建设，其发展与宏观经济密切相关。

主要观点

行业发展趋势

• 纺织制造行业处于成熟期，部分产业处于衰退期，龙头企业更具竞争优势。
• 品牌零售行业整体增长趋于平稳，不同子行业处于不同发展阶段，投资价值差异明显。
• 化纤对天然纤维的替代趋势增强，产业用纺织品占比上升，服装用和家用纺织品占比下降。
• 中国纺织品出口增速持续放缓，越南等国家表现出替代趋势。

产业链与成本结构

• 纺织服装产业链条长，上游集中度高，下游分散，成本转嫁能力是盈利关键。
• 成本加成定价机制为主，成本波动直接影响产品售价。
• 纺织制造企业面临劳动力成本上升、汇率波动等压力，需关注机器换人、海外设厂等趋势。

品牌零售特点

• 品牌零售企业需关注渠道扩张、品牌建设、供应链响应速度和柔性制造能力。
• 渠道模式分为直营与经销，直营模式在成熟期更受青睐，注重经营效率。
• 企业通过多品牌策略满足市场需求，提升竞争力。

关键信息

纺织制造板块

行业分析

• 纺织制造板块以出口为主，但内销占比持续提升。
• 主要原材料包括天然纤维（棉花、麻、毛、丝）和化学纤维（粘胶、涤纶、锦纶等）。
• 纺织品出口增速在2015年下滑，2017年开始回升。
• 出口主要去向为欧盟、美国、东盟和日本。

供给与产能

• 中国纺织业固定资产投资增速在2011年达到顶峰后逐步放缓。
• 棉花作为重要原材料，其价格波动对纺织制造企业影响显著。
• 棉花供需受种植面积、单产、进口配额及库存等因素影响。

企业名录

• 包括新澳股份、山东如意、江苏阳光、鹿港文化、鲁泰A、孚日股份、联发股份、百隆东方、华孚色纺、新野纺织、航民股份、浙江富润、华纺股份、美欣达、伟星股份、兴业皮革、华斯股份、得兴股份、NBOND、嘉欣丝绸、康隆达、延江股份等。

品牌零售板块

行业分析

• 品牌零售板块以国内销售为主，行业集中度在不同子行业有所差异。
• 男装、男鞋集中度较高，运动行业集中度最高，童装集中度快速提升。
• 服装作为可选消费品，与宏观经济正相关。

企业名录

• 包括七匹狼、雅戈尔、九牧王、海澜之家、红豆股份、歌力思、维格娜丝、安正时尚、朗姿股份、森马服饰、美邦服饰、搜于特、太平鸟、拉夏贝尔、奥康国际、天创时尚、红蜻蜓、哈森股份、星期六等。

渠道与销售模式

• 渠道分为直营与经销，直营模式在成熟期更受重视。
• 订货会作为销售领先指标，反映终端销售景气度和渠道库存变化。

关键指标

• 微观指标：店铺数量、同店增长、坪效、库销比、订货会等。
• 业绩领先指标：订货会数据、销售增长、库存与应收账款周转率等。

投资建议

纺织制造板块

• 关注龙头企业，受益于行业集中度提升和技术、规模优势。
• 关注低估值标的，同时关注汇率、原材料价格波动带来的业绩弹性。
• 海外设厂（如缅甸、柬埔寨、越南）可享受低成本和税收优惠。

品牌零售板块

• 成长期企业关注渠道渗透率和品牌扩张能力。
• 成熟期企业关注行业整合、集中度提升及业绩拐点。
• 高成长企业可获得高估值，成熟期企业估值一般在15-30倍。

催化剂与投资时点

纺织制造板块

• 人民币贬值：对出口企业有利，提升毛利率和汇兑收益。
• 棉花价格上涨：对上游企业业绩弹性大。
• 双主业拓展：增强抗风险能力。

品牌零售板块

• 终端销售超预期增长：关注直营占比高的企业。
• 存货/应收账款周转率提升：反映运营效率改善。
• 订货会数据转正：预示业绩拐点。
• 股权激励、资产注入、高分红等事件驱动。

附：部分企业数据与市场表现

棉花价格与企业表现

• 2016年棉花价格指数上涨22%，对纺纱企业影响显著。
• 16年中报和年报数据显示，新野纺织、华孚色纺等企业业绩增长明显。

人民币汇率与企业表现

• 2016年人民币对美元贬值6.67%，鲁泰A、联发股份、孚日股份受益。

企业运营效率

• 森马服饰2016年存货周转天数和应收账款周转天数增加，反映运营效率下降。
• 2016年下半年运营效率改善，收入和利润增速企稳。

企业收入与净利润增速

• 2016年部分企业收入和净利润增速表现良好，如新野纺织、华孚色纺、鲁泰A等。

品牌零售企业订货会情况

• 李宁、安踏等品牌企业订货会数据波动反映市场变化，对股价有指引作用。

总结

纺织服装行业研究需关注产业链结构、原材料价格波动、汇率变化、劳动力成本、企业运营效率及市场集中度等多方面因素。纺织制造板块关注出口导向型企业及海外设厂策略，品牌零售板块则需结合行业集中度、渠道模式及供应链响应能力进行分析。投资时点选择需结合催化剂如汇率波动、棉花价格、订货会数据及企业运营效率变化。