一文读懂地方债投资框架-240312-兴业证券-28页_2mb

地方债供给显著增长，近年年度发行规模超7万亿元，存量达41万亿元。10年期地方债占发行主力，票面利率自2018年以来持续下行。广东、山东、江苏等经济大省发行量居前。

需求以商业银行为主，其中国股行占比高，广义基金占比近年有所上升。投资者结构呈现分化，保险、基金等机构对不同期限地方债的久期偏好各异。

一级市场定价以国债为基准，固定加点逐年下移，广东等地尝试定价曲线换锚。二级市场收益率与国债形态类似，利差受流动性等因素影响，呈现一二级倒挂现象。

策略方面，10年期地方债利差当前为21BP，具配置价值。建议关注5年及以上的期限品种，其收益表现更优。广东等地地方债2023年11月后成交活跃度明显提升，对交易盘更具吸引力。