20210429-华安期货-2021年5月股指期货市场展望_企业利润持续修复存隐忧_股指观点偏空_7页_1003kb

2021年5月股指期货市场展望总结

核心内容

2021年5月的股指期货市场展望报告指出，当前市场环境存在一定的不确定性。尽管国内经济复苏态势良好，但上游原材料价格持续上涨对中下游制造业利润形成压力，导致股指估值面临修复挑战。同时，印度疫情的爆发及全球供应链的潜在影响，也对市场情绪和风险偏好产生了一定影响。总体来看，市场对5月行情持偏空态度。

主要观点

• 经济数据表现分化：4月上证50和沪深300指数处于震荡区间，而中证500指数表现较强，但整体波动率持续下滑。
• PMI数据环比下降：4月官方PMI为51.1，环比下降0.8个百分点，显示经济复苏势头有所放缓。
• 制造业利润承压：上游原材料价格持续上涨，挤占下游制造业利润，导致其生产和订单需求回落。
• 货币政策保持稳健：央行一季度货币政策执行报告强调“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”，流动性仍保持稳定。
• 印度疫情风险上升：印度新增确诊人数迅速增长，可能对全球产业链造成冲击，特别是原油、化工、制药等行业。
• 市场波动率处于低位：主要指数20日历史波动率均处于历史区间底部，市场情绪趋于谨慎。

关键信息

一、4月行情回顾

• 上证综指、沪深300、中证500、上证50 4月涨跌幅分别为：0.64%、1.79%、3.51%、-0.97%。
• 基差方面，IC2105、IF2105、IH2105分别贴水-22.92、-12.42、-5.89。
• 波动率持续下降，处于历史低位。

二、宏观经济分析

2.1 PMI指标分析

• 4月官方PMI为51.1，环比下降0.8个百分点，生产、新订单、新出口订单等分项指标均出现回落。
• 大、中、小型企业PMI分别为52.6%、50.6%、49.4%，分别比上月下降0.1、0.1、0.7个百分点。

2.2 印度疫情对市场的影响

• 印度疫情爆发，单日新增确诊人数从7万上升至37.9万，成为全球关注的热点。
• 疫情对原油、化工、制药、纺织、白糖等行业可能产生影响，病毒变异性也可能引发后续扩散风险。
• 当前对股市的风险偏好影响尚处于萌芽期，但后续影响需持续跟踪。

2.3 上游原材料价格对制造业利润的影响

• 1—3月规模以上工业企业利润总额同比增长1.37倍，但部分行业利润增长放缓。
• 主要行业利润增长情况：汽车制造业增长8.43倍，有色金属冶炼和压延加工业增长4.71倍，黑色金属冶炼和压延加工业增长3.88倍等。
• 截至4.29日，动力煤、锡、原油等大宗商品价格涨幅显著，对中下游制造业利润形成压力。

2.4 货币政策分析

• 央行一季度货币政策执行报告指出，国内经济发展动力增强，货币政策保持稳健。
• 3月新增人民币贷款2.73万亿元，同比少增1200亿元，结构持续向中长期倾斜。
• 货币政策未出现明显收紧信号，流动性仍保持稳定。

三、市场展望与投资策略

• 市场展望：短期股指估值处于经济复苏带动下，对中下游制造业利润能否持续增长存在担忧。若大宗商品价格结束上涨，将有助于制造业利润修复，反之则支持股指上涨的逻辑将不成立。
• 投资策略：建议采取跨品种套利策略，做空IF/IH，做多IC；并在IO（沪深300）期权上选择卖出看涨期权，收取权利金。

结论

2021年5月股指期货市场面临多重不确定性因素，包括上游原材料价格持续上涨、印度疫情对全球供应链的影响以及市场波动率处于低位。因此，市场整体偏空，投资者应关注大宗商品价格走势及制造业利润变化，合理配置投资策略。