20210429-华安期货-2021年5月国债期货市场展望_经济前景乐观_国债期货或承压_8页_1mb

2021年5月国债期货市场展望总结

核心内容

2021年5月的国债期货市场展望指出，尽管4月国债期货延续上涨趋势，但未来市场可能面临压力。报告综合分析了国内与国际经济形势、货币政策及市场配置因素，为投资者提供了市场走势预测与投资策略建议。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 国债期货：2021年4月国债期货先抑后扬，十年期合约T2106在4月26日收报97.675元，较2月底上行0.19元，涨幅约0.2%；较2020年底下行0.135元，降幅约0.14%。
• 现券收益率：截至4月26日，十年期国债收益率为3.1928%，较3月底基本持平，较2020年底上升约5BP。
• 资金利率：4月资金利率整体平稳，临近月末受小长假影响略微抬升。

2. 债市影响因素分析

2.1 风险资产走高

• 国际油价与铜价：4月国际油价和铜价重回升势，LME期铜价突破9900美元/吨，NYMEX原油期货价格在64美元/桶左右。
• 美元指数：美元指数跌至90.5附近，4月累计跌幅近3%。
• 黄金与债券：黄金和债券作为避险资产，4月总体表现平稳。

2.2 国内经济金融指标

• 制造业PMI：3月PMI为51.9%，比上月增加1.3个百分点，结束连续3个月回落，为连续第13个月位于临界点以上。
• 固定资产与房地产投资：3月固定资产投资完成额累计同比增长25.6%，房地产开发投资完成额同比增长25.6%，增幅较2月份回落。
• 金融指标：新增社会融资规模与新增人民币贷款总量不及预期，但中长期贷款需求猛烈，显示经济向好。

2.3 国内物价水平稳定

• CPI：3月全国居民消费价格同比增长0.4%，食品价格下降0.7%，非食品价格增长0.7%。
• PPI：4月PPI同比上涨4.4%，涨幅比上月扩大2.7个百分点，环比上涨1.6%。

2.4 国内货币政策

• LPR：4月贷款市场报价利率（LPR）维持不变，1年期为3.85%，5年期以上为4.65%。
• 货币政策基调：央行强调“以我为主”，坚持正常货币政策，灵活精准、合理适度。
• 流动性管理：央行通过公开市场操作等工具对流动性进行精准调节，为政府债券发行提供适宜环境。

2.5 海外货币政策与经济前景

• 美联储：维持联邦基金利率目标区间（0%—0.25%），资产购买规模维持在1200亿美元/月，不改变资产负债表规模。
• 其他央行：欧洲、日本、加拿大、瑞典央行均维持基准利率不变，资产购买规模未变；俄罗斯央行意外加息。
• 经济指标：美国房地产、就业、制造业等数据回暖，欧元区制造业PMI创历史新高，IMF上调全球经济增长预期，CEO对全球经济前景乐观情绪达创纪录水平。

关键信息

• 经济复苏预期：中国经济稳步向好，美国经济指标回暖，全球经济前景乐观。
• 货币政策趋势：主要央行维持宽松政策，中国坚持“以我为主”。
• 市场展望：债市维持震荡，需关注地方债供给和信用债违约事件对利率债市场的影响。
• 投资建议：建议大类资产配置的投资者或持有固收类资产的投资者，在投资组合中加入国债期货，以增强抗风险能力。

投资策略

• 市场配置力量：国债期货连涨两个月，主要受市场配置力量、股债跷跷板效应及资金面环境推动。
• 风险控制：未来需关注地方债供给和信用债违约事件对利率债市场的影响。
• 资产配置：建议投资者适当配置国债期货，以增强投资组合的稳定性与抗风险能力。

图表说明

• 图1：十年期国债期货4月继续走高
• 图2：资金利率-银行间质押式回购加权利率
• 图3：10年期国债收益率
• 图4：10年期国债发行利率
• 图5：黄金与美元走势
• 图6：原油价格走势
• 图7：中国制造业PMI
• 图8：固定资产与房地产投资
• 图9：社会融资规模及其主要分项
• 图10：M2同比增速
• 图11：CPI同比增速
• 图12：PPI增速
• 图13：一年期中期借贷便利利率
• 图14：LPR连续十二个月未作调整
• 图15：美联储资产负债表规模
• 图16：美国通胀预期
• 图17：美国物价指标
• 图18：美国当周初请失业金人数

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