20180831-东北证券-杰克逊霍尔全球央行年会点评_鲍威尔发言再次巩固加息预期_欧英日央行关键人物缺席_13页_793kb

杰克逊霍尔全球央行年会总结

核心内容概述

2018年8月23日至25日，杰克逊霍尔全球央行年会在美国怀俄明州召开，会议主题为“变革中的市场结构及其对货币政策的影响”。本次年会是全球央行政策动向的重要风向标，吸引了众多央行官员和学者参与讨论，但欧英日央行关键人物均未出席。

美国

• 经济增长强劲：鲍威尔在年会发言中表示，美国经济增长势头良好，预计会持续。
• 加息路径明确：当前的加息路径是基于对经济和通胀的权衡，认为通胀虽升至近2%，但尚未出现经济过热迹象。
• 政策立场渐进：如果就业和收入继续强劲增长，联邦基金利率目标区间或将逐步上调。
• 市场反应积极：鲍威尔发言后，美元指数下跌，美债收益率走低，股市全面上涨，显示市场对“渐进式加息”预期的接受。

欧元区

• 利率维持不变：欧洲央行维持三大政策性利率不变（0.4%，0.0%，0.25%）。
• QE逐步退出：软性量化宽松计划预计于2018年底结束，之后将维持中性资产负债表规模。
• 弱本币环境：弱本币环境有助于欧元区经济稳定，同时对贸易不确定性起到缓冲作用。
• 政策调整依赖美联储动向：若美联储下半年仅加息一次，欧央行将结束QE；若加息两次，则可能顺延至2019年一季度末。

英国

• 加息决议通过：8月议息会议全票通过将基准利率上调25个基点至0.75%。
• 脱欧不确定性影响政策节奏：英国与欧盟在脱欧协议上存在严重分歧，“无协议脱欧”风险上升，可能推迟加息进程。
• 货币政策滞后：由于脱欧谈判未明朗，英国央行无法明确加息时间表，因此行长未出席年会。

日本

• 宽松货币政策持续：日本央行尚未摆脱经济钝化趋势，核心物价升势疲软，人口老龄化等长期因素制约货币政策正常化。
• 通胀目标未达：尽管设定通胀目标为2%，但核心CPI仍低于该水平，宽松政策难以退出。
• “扩区间”信号释放：7月议息会议释放了“扩区间”信号，但市场“买预期”行为可能边际收束，宽松政策仍将持续。

核心展望

美国

• 鲍威尔的发言进一步巩固了美联储加息预期。
• 预计9月加息概率较高，12月加息概率为五五开，但略占上风。
• 美国财政刺激仍对加息节奏有推动作用，但其影响将在2019年逐渐消退。

欧元区

• 弱本币环境和边际趋稳的政治局势有利于欧元区在2018年下半年表现。
• 若美联储仅加息一次，欧央行将结束QE；若加息两次，则可能将QE结束时间推迟至2019年一季度末。

英国

• 英国经济增长有所恢复，但脱欧不确定性仍阻碍加息进程。
• 预计英央行将暂时维持基准利率不变，等待脱欧谈判结果和经济复苏信号。

日本

• 日本央行仍处于“宽松没空间，紧缩没依据”的两难局面。
• “被动宽松”或将成为2018年下半年的主基调，货币政策正常化进程缓慢。

关键信息

• 会议主题：变革中的市场结构及其对货币政策的影响。
• 出席情况：美联储主席鲍威尔出席，欧英日央行关键人物缺席。
• 政策动向：
  • 美联储：确认加息路径，逐步加息。
  • 欧央行：维持利率不变，QE逐步退出。
  • 英央行：加息决议通过，但加息时间表不确定。
  • 日央行：维持宽松政策，通胀目标未实现。
• 市场反应：鲍威尔发言后，美元指数下跌，美债收益率走低，股市上涨。

主要观点

• 美国：经济强劲，加息预期明确，政策制定者强调通胀预期管理。
• 欧洲：贸易风险和弱本币环境影响货币政策节奏，QE退出时间与美联储动向密切相关。
• 英国：经济复苏和脱欧不确定性并存，加息步伐受脱欧影响。
• 日本：通胀乏力，宽松政策难以退出，货币政策处于被动状态。

结论

杰克逊霍尔年会为全球投资者提供了重要的政策洞察，美联储的加息预期进一步明确，欧洲央行的QE退出时间存在不确定性，英国央行因脱欧问题推迟加息，日本央行则继续维持宽松政策。各主要经济体的货币政策走向与经济增长、通胀水平及外部风险密切相关，投资者需密切关注这些因素对市场的影响。