20221031-天风证券-拓荆科技-688072.SH-接近业绩预告上限_坚定龙头远期放量能力_3页_684kb

报告摘要

拓荆科技（688072）总结

核心内容

拓荆科技在2022年前三季度业绩表现强劲，接近业绩预告上限，展现出良好的增长势头和盈利能力。公司主要专注于薄膜沉积设备的研发与生产，尤其在PECVD设备领域占据主导地位。

主要观点

业绩表现强劲
- 2022年前三季度公司实现营收9.92亿元，同比增长165.19%；
- 归母净利润2.37亿元，同比增长309.73%；
- 扣非后归母净利润1.12亿元，同比增长584.88%；
- 业绩接近预告区间上限，显示出公司业务增长的稳定性与预期一致性。
Q3单季度环比提升
- Q3营收4.68亿元，同比增长79.19%，环比增长12.66%；
- 归母净利润1.29亿元，同比增长65.87%，环比增长7.81%；
- 毛利率提升至50.07%，环比增长3.49个百分点；
- 净利率为27.36%，环比略有下降1.31个百分点。
利润率维持高位，费用率下降
- 前三季度毛利率48.32%，同比增长2.54个百分点；
- 销售净利率23.67%，同比增长8.41个百分点；
- 销售、管理、财务和研发费用率分别为11.27%、4.44%、-0.91%、22.27%，同比分别下降2.89%、1.84%、上升3.15%、下降12.38%；
- 期间费用率整体同比下降13.96个百分点，显示公司运营效率的提升。
产品结构稳定，订单情况良好
- PECVD设备收入占比高达89.52%，与中报数据持平，显示其核心产品的稳定增长；
- 合同负债9.22亿元，环比下降15.14%，主要因部分订单转为发出商品；
- 存货20.9亿元，环比增长33.7%，其中70%-80%为发出商品和在产品，对应约14.63-16.72亿元。
股权激励彰显信心
- 公司于10月1日发布股权激励草案，拟授予不超过517人280万股限制性股票，并向高级管理人员授予股票增值权；
- 解锁条件为2022-2025年收入和净利润分别增长不低于100%、200%、300%、400%和270%、490%、700%、900%，显示出公司对未来业绩的乐观预期。
盈利预测上调
- 由于三季报表现接近预期上限，公司盈利预测上调，预计2022-2024年归母净利润分别为2.52亿、4.58亿、6.31亿；
- 对应的PS分别为22、14、10，维持“持有”评级。

关键信息

财务数据
- 营业收入：2022年预计1,537.98亿元，同比增长102.91%；
- 归母净利润：2022年预计252.35亿元，同比增长268.47%；
- 毛利率：预计2022年为46.33%，持续维持高位；
- 净利率：预计2022年为16.41%，显著提升；
- ROE：预计2022年为7.06%，2023年为11.37%，2024年为13.54%，持续改善。
估值比率
- 市盈率（P/E）：预计2022年为135.30，2023年为74.52，2024年为54.11；
- 市净率（P/B）：预计2022年为9.56，2023年为8.47，2024年为7.32；
- EV/EBITDA：预计2022年为176.34，2023年为82.01，2024年为55.19。
风险提示
- 产品放量不及预期；
- 行业恢复不及预期；
- 研发进度不及预期。