海外进口量不足，供需继续错配-20210917-银河期货-22页_837kb

铜市场分析总结

核心内容概览

本报告分析了当前铜市场的供需状况、库存变化、价格走势及市场逻辑，重点探讨了国内与国际铜市场面临的挑战与机遇。

主要观点

• 铜价走势：近期铜价在供需错配背景下维持震荡，受美国CPI数据不及预期及国内地产数据回落影响，市场偏空情绪占主导。
• 需求面变化：国内终端消费有所回落，但节前备库及废铜供应紧张支撑了精铜消费。空调和汽车消费开始走弱，影响整体需求。
• 供应面变化：铜矿供应逐步宽松，TC（加工费）上行趋势明显，但废铜紧缺仍是制约因素。国内电解铜产量环比略有上升，但进口铜清关量增加，对市场构成潜在冲击。
• 库存变化：全球铜库存下降，国内及保税区库存继续去库，LME库存增加，但预计9月中下旬会有亚洲铜流入，可能对国内市场造成压力。
• 市场逻辑：单边市场偏空，套利策略建议关注内外盘反套。期权方面，推荐卖出看涨期权，若铜价突破73000元/吨则需对冲。

关键信息

需求面

• 终端消费：电网投资、房地产竣工面积等数据表现疲软，显示国内需求面临下行压力。
• 下游消费：尽管终端消费回落，但下游企业节前备库及废铜供应紧张支撑了精铜消费。
• 空调与汽车：排产和消费均出现边际下降，影响整体需求。

供应面

• 铜矿供应：全球主要铜矿企业产量逐步释放，下半年新增产能预计达50万吨以上，TC上行。
• 废铜供应：市场废铜货源紧张，精废价差维持在1000元/吨以下。
• 电解铜产量：8月国内电解铜产量81.94万吨，环比下降1.3%，但预计9月将回升至83.23万吨。

库存变化

• 全球库存：本周全球铜库存下降2.2万吨至59.78万吨。
• 国内库存：本周国内社会库存下降1.12万吨至11.2万吨，保税区库存下降2.23万吨至25.05万吨。
• LME库存：LME铜库存增加6850吨至24.08万吨，注销仓单飙升至10万吨，预计9月中下旬运至中国。

现货市场

• 现货升贴水：维持低库存运行，下游逢低补库意愿较强。
• 进口铜清关：进口铜清关量增加，以保税区流入为主，部分来自东南亚和非洲，亚洲仓库铜预计9月底到货。
• 南美发货：南美铜发往中国的意愿较低，更倾向于运往美国，premium和运费较低。

市场策略

• 套利策略：建议关注进口窗口关闭后的内外盘反套策略。
• 期权策略：继续持有卖出看涨期权到期，卖CU2110-C-73000，预计收益率4.74%。若铜价突破73000元/吨，建议买入铜期货对冲。

结论

铜市场当前面临供需错配的局面，国内需求受经济数据回落影响，而供应端铜矿逐步宽松，TC上行，但废铜紧缺限制了整体供应增长。库存持续去库，但海外铜可能在9月中下旬流入国内市场，形成新的压力。在价格判断上，市场整体偏空，建议关注套利与期权对冲策略，以应对潜在的价格波动。