宏观高频与热点思考第1期：经济扩散向好，通胀节奏分化-20210308-中原证券-11页_851kb

经济扩散向好，通胀节奏分化

核心内容概述

本报告由中原证券分析师周建华撰写，主要分析了2021年3月上旬的中国经济高频数据，涵盖经济增长、通货膨胀及货币市场流动性等方面。报告指出，经济增长呈现向好扩散趋势，但经济放缓拐点尚未确认；通胀方面，CPI食品价格趋于稳定，而PPI仍处于高位上行，国内通胀预期存在分歧；货币市场流动性相对充裕，但央行对货币投放力度有所减弱。

主要观点与关键信息

1. 经济增长高频追踪

• 整体趋势：上周经济数据向好扩散，且略有加快，但经济放缓拐点尚未确认。
• 生产端：汽车生产连续两周负向扩散，表明该行业仍面临一定压力。
• 需求端：整体需求表现良好，主要受投资需求回升推动。
• 行业表现：
  • 化工、钢铁、电力等行业表现向好，部分指标同比上升。
  • 建筑类投资与固定资产投资相关性较好，显示市场投资意愿增强。
  • 消费与出口需求也保持稳定，反映经济内需和外需双轮驱动。

2. 通货膨胀高频追踪

• CPI食品价格：趋于稳定，目前接近1%。主因是猪周期逐渐褪去，以及政策调控机制的完善。
• PPI工业品价格：延续高位上行，接近2%。主要受国外大宗商品价格传导影响，国内工业品价格仍有上升空间。
• 未来预测：
  • 食品因素将趋稳，核心CPI可能有所回升，但整体CPI涨幅受限。
  • PPI预计继续上升，但工业品价格回落的可能性较大，需关注国内通胀预期的变化。

3. 货币市场流动性追踪

• 资金状况：上周五（3月5日）资金净回笼600亿，但货币市场利率下行，DR007与R007分别下降22.91BP和24.56BP，显示市场流动性较为充裕。
• 公开市场操作：近期货币投放力度减弱，或因央行关注外汇占款对基础货币的影响。
• 外汇占款与结售汇：2020年12月银行结售汇顺差达4357亿，但外汇占款环比下降330亿，导致人民币升值幅度明显，近期略有回落。
• 人民币汇率：人民币汇率小幅贬值，若央行合意水平高于6.5，可能通过外汇占款投放货币。

数据输出说明

• 数据采用四周移动平均法处理，以平滑短期波动。
• 各项数据对比前值，若上升记为1，下降记为-1，波动小于0.1%则记为0。
• 经济增长拟合：通过当周扩散指数和累计扩散指数反映经济走势，目前扩散指数仍为正。
• 通胀拟合：基于CPI食品和PPI数据，分析通胀趋势。

风险提示

• 海外通胀预期持续抬升，可能对我国出口及输入性通胀产生压力。
• 国内货币政策转向节奏加快，需关注政策调整对市场流动性的影响。

附录：数据与图表

图表目录

• 图1：主要工业部门排序
• 图2：CBCFI与6大发电集团耗煤量走势较为一致
• 图3：建筑类投资整体与固定资产投资相关性尚可
• 图4：限额消费组成以汽车、石油制品、食品、纺织消费为主
• 图5：BDI指数与国际贸易背景相关较好
• 图6：SCFI与国内出口状况相关较好
• 图7：CPI食品拟合效果较好
• 图8：PPI拟合效果较好
• 图9：当周扩散指数显示，上周扩散向好且略微加快
• 图10：累计扩散指数尚未出现拐点
• 图11：扩散指数结构
• 图12：CPI食品趋于稳定
• 图13：拟合PPI依然高位上行
• 图14：公开市场操作力度持续减弱
• 图15：货币市场资金利率下行
• 图16：银行结售汇顺差与外汇占款存在缺口
• 图17：中美利差收窄
• 图18：人民币小幅贬值

数据详情（部分）

经济增长

通货膨胀

结论

整体来看，中国经济在高频数据上仍保持向好趋势，但增速有所放缓。通胀方面，食品价格趋于稳定，工业品价格持续上行，但国内通胀预期存在分歧。货币市场流动性较为充裕，但央行对货币投放的力度有所减弱，需关注汇率波动及货币政策调整对经济的影响。