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中原证券晨会总结（2015年5月29日）

核心内容概览

本次晨会主要围绕A股市场表现、传统航空公司与低成本航空公司的差异、农林牧渔行业2014年报及2015年一季报总结，以及A股开盘策略等方面进行分析，为投资者提供市场判断与投资建议。

1. 财经快讯

• A股市场表现：
  沪指单日跌幅创年内第二大，市场情绪受到较大影响。
• 政策动态：
  • 习近平提出系统谋划“十三五”经济社会发展。
  • 起底“一带一路”项目清单。
  • 发改委设立专项补助支持长江经济带建设。
• 资金动向：
  汇金首次减持大型银行股份，本次减持建行和工行总金额约35亿元，引发市场恐慌。

2. 传统航空公司与低成本航空公司的差异性

• 行业背景：
  3月底至5月底，南航（传统航空）与春秋航空（低成本航空）走势出现明显分化。
• 走势分析：
  • 3月底至4月底：受航空业整体业绩大幅增长影响，两类航空股走势趋同。
  • 4月底至5月底：业绩增长预期已基本反映，两类公司因经营策略和成本结构不同，走势分化。
• 传统航空公司特点：
  • 受经济波动和油价影响较大，具有周期性特征。
  • 业绩与油价高度相关。
• 低成本航空公司特点：
  • 受政策扶持（如民航大众化战略、航线补贴收入）影响较大。
  • 市场份额小但发展速度快，具有成长性特征。
  • 运营效率高，抗风险能力强，经营稳健。
  • 辅助业务收入占比高，业绩稳定性强。
• 投资建议：
  • 在维持航空板块“强于大市”的策略下，可关注两类不同的投资逻辑：
    • 低油价受益股：以南航为代表，受益于油价下行。
    • 快速成长的次新股：以春秋航空为代表，具备高成长潜力。

3. 农林牧渔行业14年报、15年一季报总结

• 行业整体表现：
  • 2014年农林牧渔板块实现营收3079.28亿元，同比增长2.14%，增速同比下降2.27个百分点。
  • 归属于母公司的净利润为74.48亿元，同比增长2.17%，实现由负转正。
  • 2015年第一季度营收625.35亿元，同比增长-2.34%；净利润10.47亿元，同比减少-35.23%。
• 盈利能力分析：
  • 2014年行业毛利率为13.23%，同比增加0.74个百分点。
  • 2015年第一季度毛利率为13.98%，同比增加1.03个百分点。
  • 2014年净利润率为2.71%，与2015年第一季度1.95%相比，下降0.76个百分点。
• 费用率变化：
  • 2014年销售、管理费用率分别上升0.20和0.27个百分点。
  • 2015年第一季度两者分别上升0.36和0.24个百分点。
  • 财务费用率也有所上升，分别为0.02和0.06个百分点。
• 分板块表现：
  • 2014年：
    • 养殖业（尤其是禽畜养殖）营收增速最高（11.13%）。
    • 饲料、动物保健增速高于行业，分别为14.26%和5.49%。
    • 粮食种植及种子营收同比负增长。
  • 2015年第一季度：
    • 禽畜养殖业、饲料、动保继续保持增长，增幅均在20%以上。
• 投资建议：
  • 目前养猪行业仍处于亏损状态，未来产能压缩可能推动猪价上涨。
  • 饲料行业景气度取决于下游养殖业的表现。
  • 种子行业制种面积下降，库存逐步减少，市场秩序正在改善。
• 风险提示：
  • 产能淘汰力度若低于预期，可能影响行业长期发展。

4. 开盘策略：汇金减持引发恐慌，A股放量暴跌

• 市场表现：
  • 2015年5月28日，A股开盘指数为4943.74，收盘为4620.27，跌幅为6.50%，单日跌幅创年内第二大。
  • 交易量达1.25万亿元，市场情绪明显恶化。
• 市场影响：
  • 汇金首次减持大型银行股份，引发市场恐慌，导致A股放量暴跌。
  • 该事件对市场信心造成较大冲击，投资者需警惕市场波动风险。

总结

本次晨会强调了A股市场在政策和资金动向下的波动性，同时分析了航空和农林牧渔行业的不同表现与投资逻辑。航空板块中，传统航空公司与低成本航空公司因经营策略差异出现走势分化，为投资者提供不同方向的操作机会。农林牧渔行业则呈现结构性分化，部分板块仍具增长潜力，但整体面临盈利压力。此外，汇金减持引发市场恐慌，A股出现大幅下跌，投资者需关注市场情绪与政策变化对后续走势的影响。