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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货发布，涵盖基本金属、黑色产业、农产品市场和能源化工四大板块的市场分析与操作建议，结合宏观因素、供需变化及风险提示，为投资者提供参考。

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基本金属

铜

• 价格走势：铜价大幅上行后整理回落。
• 宏观因素：美元指数反弹突破107，但美联储加息放缓预期抑制涨幅。
• 供需分析：供应端铜矿到精铜释放延续，废铜供给充裕；国内开工持稳，海外需求预期下行，库存增加。
• 操作建议：暂建议观望。
• 风险点：美联储鹰派信息、疫情优化政策效果不佳。

铝

• 价格走势：铝价震荡偏强。
• 供应分析：海外非洲及加纳铝厂减产37万吨，国内产能恢复缓慢。
• 需求分析：下游需求偏弱但有韧性，国内库存去化至低位。
• 操作建议：维持逢低买入思路。
• 风险点：海外产能恢复不及预期、需求复苏有限。

锌

• 价格走势：2212合约上涨0.33%，现货升水稳定。
• 供给分析：精矿产量略降，进口宽裕，冶炼利润较好；国内产量略增，海外产能短期难以恢复。
• 需求分析：下游消费开工尚可，但旺季接近尾声，消费复苏有限。
• 库存情况：国内社库6.27万吨，处于低库存区间。
• 操作建议：短期可尝试做多，关注市场从基本面转向经济复苏预期。
• 风险点：美联储政策、疫情优化政策效果。

镍

• 价格走势：SHFE镍下跌1.58%，但LME镍一度涨近15%。
• 供需分析：外盘镍库存下降，国内电解镍低库存去库，新能源需求支撑较好。
• 操作建议：预计沪镍主力合约继续偏强。
• 风险点：宏观拐点不确定性、库存变化。

铅

• 价格走势：2212合约下跌0.61%，升贴水持续扩大。
• 供给分析：原生铅与再生铅产量有所上涨，但矿端紧张导致供应预期转弱。
• 需求分析：下游蓄电池开工微降，出口环比降幅较大，消费转弱。
• 操作建议：建议试空。
• 风险点：有色板块拉动、疫情优化政策超预期影响。

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黑色产业

螺纹钢

• 供需分析：需求端环比走弱，供应稳定，钢银去库速度小幅加快。
• 操作建议：建议观望或轻仓试空05合约。
• 套利建议：1/5反套持有或择机离场。

不锈钢

• 供需分析：库存周环比增加，需求不足，镍铬价格偏强，不锈钢厂亏损。
• 操作建议：期货主力合约中线偏空。
• 风险点：产业逻辑主导、需求疲软。

铁矿石

• 供需分析：钢厂利润修复，铁水产量下降，炉料需求阶段性触底；矿山发运符合季节性，后续库存垒库。
• 操作建议：建议观望或轻仓试空05合约。
• 套利建议：1/5反套持有或择机离场。

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农产品市场

豆粕

• 供需分析：美豆偏紧，南美预期增产；国内库存低位，进口成本受汇率影响。
• 操作建议：建议观望。
• 风险点：南美产量、汇率波动。

玉米

• 供需分析：国内需求偏强，但期货端担忧秋收压力及进口成本下降。
• 操作建议：可持有前期空单或关注淀粉玉米价差。
• 风险点：俄乌局势、国内疫情。

油脂

• 供需分析：马来产量增加，需求亦增，库存处于中等略偏高水平。
• 操作建议：价格季节性震荡略偏多，但缺乏弹性。
• 风险点：供需变化、天气影响。

白糖

• 供需分析：伦敦白糖交割临近，供应方交货风险存在；国内宏观偏好转变带动反弹。
• 操作建议：建议观望。
• 风险点：巴西生产进度、印度出口政策、国内进口量。

鸡蛋

• 供需分析：供应较去年充足，需求受疫情及居民囤货支撑，蛋价高位。
• 操作建议：期货大幅贴水，有修复基差动力。
• 风险点：疫情风险、走货节奏。

生猪

• 供需分析：供应压力增加，需求偏淡，猪价震荡下行。
• 操作建议：关注13或15反套。
• 风险点：疫病风险、腌腊需求兑现情况。

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能源化工

尿素

• 供需分析：供应充裕，需求转弱，库存高位运行。
• 操作建议：短期偏弱震荡，关注淡储进展。
• 风险点：疫情、新装置投产、进口窗口。

LLDPE

• 供需分析：供应压力逐步加大，需求受疫情影响偏弱。
• 操作建议：短期震荡偏强，中期逢高做空产业利润。
• 风险点：疫情、新装置投产、进口窗口。

PTA

• 供需分析：供应边际回升，聚酯需求大幅下滑，库存维持高位。
• 操作建议：逢高沽空产业利润，关注远月反套。
• 风险点：原油波动、装置检修、新产能、需求改善。

甲醇

• 供需分析：供应端部分装置检修，需求端烯烃需求减弱。
• 操作建议：短期震荡偏强，关注成本端与需求端变化。
• 风险点：成本扰动、新装置投产、装置检修、需求刺激。

EB

• 供需分析：国产回升，进口减少，库存低位。
• 操作建议：短期震荡偏强，关注远月反套。
• 风险点：疫情、进口放量、下游订单。

PP

• 供需分析：供应逐步增加，需求受疫情影响偏弱。
• 操作建议：短期震荡，中期逢高做空利润。
• 风险点：疫情、下游订单、新装置投产。

MEG

• 供需分析：供应上升，需求收缩，港口库存处于中高位置。
• 操作建议：短期观望，中期逢高沽空。
• 风险点：成本扰动、新装置投产、装置检修、需求刺激。

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招商期货研究团队

• 团队成员：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、赵嘉瑜、谭洋。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告基于合法信息，招商期货对其准确性不作保证。
• 投资者需自行判断并承担投资风险。
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