20250407-国盛证券-投资策略_特朗普关税与反制的行业影响_16页

投资策略总结

核心内容概述

本文主要分析了特朗普关税政策及其对华反制措施对A股市场及行业的潜在影响，同时结合本周市场表现、政策事件及大类资产变化，提出了相应的投资策略与观点。

主要观点

1.1 中国关税反制下的进口缺口

• 中国于4月4日对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，可能导致对美进口依赖度高的行业出现供给缺口，进而引发商品涨价，对相关行业盈利起到正向作用。
• 基于海关总署2024年HS-4商品进口数据，结合申万二级行业，测算出航天装备、动物保健、燃气、农产品加工、通用设备等行业可能受影响较大。
• 需注意外需占总需求比重，即使某行业从美国进口占比高，若以国内供给为主，则关税影响可能较小。

1.2 特朗普关税冲击的风险敞口

• 特朗普“对等关税”举措超预期，可能对相关行业和个股盈利造成严重冲击。
• 行业层面，其他家电、纺织制造、元件、照明设备、小家电等面临较大风险。
• 个股层面，ST新潮、华利集团、鹏鼎控股、涛涛车业、创源股份等具有较大的风险敞口。

2.1 大势研判

• 特朗普关税政策与我国反制措施的落地，标志着市场情绪压制事件进入消化阶段，但短期仍需保持谨慎。
• 美国超预期的关税力度可能对分子端造成较大冲击，但若在4月9日实施前出现政策变化，可能为积极信号。
• A股市场表现出对关税冲击的韧性，技术面已脱离阻力位，市场有望企稳。

2.2 配置观点

• 建议均衡配置以应对不确定性。
• 交易思维参与消费股，关注促消费政策预期下的休闲食品、创新药等板块。
• 个股层面，关注“业绩正增+股价高开”的标的，行业层面盈利预测上调的新能源、有色金属、非银金融及后周期家电、建材。
• 防御方向可配置银行、保险、水电等红利资产。
• 产业层面需等待新主线出现，科技方向短期可能难有行情。

关键信息

本周市场表现

• A股市场延续调整，成交缩量，但相比海外市场表现更具韧性。
• 公用事业、农林牧渔、医药生物涨幅居前，其中电力、白羽鸡等价格上涨，创新药业绩推动医药生物表现。
• 市场情绪继续降温，ERP（股权风险溢价）回落，复合情绪指标进一步走弱。
• 增量资金小幅净流入，ETF净流入放大，融资净卖出收窄。

海外市场回顾

• 全球权益市场普遍下跌，A股表现相对抗跌。
• 美股受特朗普关税政策冲击，三大指数大幅下跌，科技“七姐妹”市值蒸发1.5万亿美元。
• 非农数据超预期但前两月数据下修，失业率微升，美联储表态有条件等一等。

大类资产表现

• 原油与铜价大跌，铜金比、油金比回落。
• 中美利差继续扩张，美元指数下跌，人民币小幅贬值。
• 利率债收益率回落，可转债、信用债表现分化。

政策事件梳理

• 国内宏观：3月制造业PMI小幅回升，东部战区联合演练对台岛周边施压。
• 金融市场：沪深北交易所出台程序化交易监管细则，美股科技股市值大幅缩水。
• 海外宏观：马斯克将离开政府公职，美国非农数据与关税政策引发市场担忧，鲍威尔表态美联储可能延迟政策调整。
• 国际关系：特朗普宣布实施“对等关税”措施，我国对美进口商品加征34%关税。
• 产业动态：财政部支持商业银行补充资本，AI领域进展显著，如AutoGLM沉思、DeepSeek访问量超ChatGPT，宇树科技发布灵巧手，小米汽车回应事故。

风险提示

1. 地缘政治恶化可能抑制全球贸易增长与跨境资本流动。
2. 经济大幅衰退可能对企业基本面及市场情绪造成负面影响。
3. 特朗普关税与反制影响测算可能存在误差。

图表与数据

• 图表1：各行业2024年从美国进口商品占全球进口的比重
• 图表2：筛选后的行业从美国进口商品占比
• 图表3：各行业2023年美国收入占营业收入比重
• 图表4：美国收入占比高的Top20个股
• 图表5：万得全A走势及其成交额、换手率
• 图表6：A股核心指数本周涨跌幅
• 图表7：A股各类风格指数本周涨跌幅
• 图表8：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势
• 图表9：中证2000/沪深300、微盘股/沪深300走势
• 图表10：申万一级行业本周涨跌幅
• 图表11：A股股权风险溢价走势
• 图表12：A股复合情绪指标走势
• 图表13：A股新高股、线上股、上涨股情绪指标走势
• 图表14：A股周度增量资金测算
• 图表15：A股市场指数PE估值历史分位
• 图表16：申万一级行业PE估值历史分位
• 图表17：全球重要股指本周涨跌幅
• 图表18：美股市场与行业指数本周涨跌幅
• 图表19：港股市场与行业指数本周涨跌幅
• 图表20：布伦特原油与伦敦金价格走势
• 图表21：铜金比、油金比走势
• 图表22：全球大类资产本周表现
• 图表23：中美10年期国债收益率及利差走势
• 图表24：本周政策事件梳理

分析师信息

• 杨柳：分析师，执业证书编号S0680524010002，邮箱：yangliu3@gszq.com
• 王昱涵：分析师，执业证书编号S0680523070005，邮箱：wangyuhan3665@gszq.com

免责声明

本报告由国盛证券研究所发布，仅作为参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行关注更新信息并独立判断。