2018年工业机器人投资策略：大势所趋-20180122-安信证券-33页-2mb

2018年工业机器人投资策略总结

核心内容

2018年，我国工业机器人行业正处于长期发展的关键阶段。随着人口红利的消退和制造业平均工资的持续上涨，提升自动化率、以“机器换人”成为制造业转型升级的重要举措。同时，国家政策的支持、工业机器人密度低、增速快、潜力大等特征，使我国工业机器人市场在未来五年内仍具备广阔的发展前景。

主要观点

• 人口红利结束：我国劳动年龄人口占比自2010年起持续下降，制造业平均工资显著增长，推动“机器换人”趋势。
• 国家政策支持：《中国制造2025》和《机器人产业发展规划（2016-2020）》等政策为工业机器人发展提供了长期利好。
• 工业机器人密度低：2015年我国工业机器人平均密度仅为49台/万人，仅为日本和德国的六分之一、韩国的十分之一。
• 日本经验借鉴：日本在1980年代初因劳动力短缺、产业升级和政策支持，进入工业机器人普及提高期，未来我国也有望进入类似的阶段。

关键信息

市场规模预测

• 2016年我国工业机器人销售额为34亿美元，预计2020年将达到58.9亿美元，年均复合增速约14.72%。
• 2016年全球工业机器人销量为29.4万台，我国销量为8.7万台，增速达26.90%，高于全球平均增速。

产业链结构

• 上游核心零部件：包括伺服电机、控制系统、精密减速器等，占工业机器人成本的70%以上。
• 中游本体制造：涉及机器人本体设计、仿生材料、末端执行器等，目前主要由外资品牌占据。
• 下游系统集成：国内企业主要集中在系统集成领域，提供定制化解决方案，但整体规模较小，毛利率较低。

竞争格局

• 外资品牌仍占据主要市场份额，但国产品牌在核心零部件和本体国产化方面取得进展。
• 系统集成商占国内机器人相关企业总数的88%，但大多数企业年产值较低，竞争激烈。

新三板值得关注的企业

以下新三板机器人企业在2018年值得关注：

• 江苏北人（836084.OC）：工业焊接机器人优秀集成商，收入与业绩稳步提升。
• 大树智能（430607.OC）：烟草自动化领先企业，17年H1业绩稳中向好。
• 利和兴（834013.OC）：3C自动化检测及组装杰出企业，业绩近年成长迅速。
• 奥图股份（833748.OC）：冲压自动化领先企业，降本提效毛利率提升显著。
• 北方灌装（837701.OC）：优秀的自动化灌装生产线设备商。

风险提示

• 市场竞争风险：随着行业增长，竞争加剧。
• 宏观经济波动风险：全球经济环境变化可能影响市场需求。
• 客户集中度风险：部分企业依赖主要客户，客户减少可能影响业绩。
• 应收账款风险：部分企业应收账款较高，存在资金回收风险。

企业分析

江苏北人（836084.OC）

• 主营业务：提供与机器人相关的系统集成解决方案，涵盖焊接、搬运、码垛等。
• 市场表现：2016年营收和归母净利润分别为2.40亿元和2689万元，同比增长76.87%和53.11%。
• 核心业务：焊接机器人，占2016年营收的85.8%。
• 发展趋势：积极拓展新客户和新市场，毛利率保持稳定，费用率下降。
• 风险提示：客户集中度较高，应收账款余额较大。

大树智能（430607.OC）

• 主营业务：自动化控制设备的研发、设计、生产及销售，主要服务于烟草行业。
• 市场表现：2016年营收和归母净利润分别为1.04亿元和3070万元，2017年H1营收和归母净利润分别为3482万元和671万元，净利润增长显著。
• 核心技术：机器视觉、电控系统、检测设备等，拥有较多专利技术。
• 发展趋势：积极拓展制药、汽车制造等领域，提升客户粘性。
• 风险提示：烟草行业波动风险、营运资金短缺风险。

利和兴（834013.OC）

• 主营业务：3C行业自动化检测及组装设备，提供定制化解决方案。
• 市场表现：2016年营收和归母净利润分别为1.72亿元和2025万元，2017年H1营收和归母净利润分别为0.96亿元和1371万元，增长显著。
• 核心技术：自动化测试设备、自动化组装设备等，具备较高的自动化程度。
• 发展趋势：客户集中度较高，但正在努力拓展其他客户，减少依赖。
• 风险提示：宏观经济波动风险、客户集中度风险。

奥图股份（833748.OC）

• 主营业务：冲压自动化系统智能装备及整体解决方案。
• 市场表现：2016年营收和归母净利润分别为4551万元和1684万元，2017年H1营收和归母净利润分别为407万元和1684万元。
• 核心技术：冲压自动化生产线、侧向码垛系统等。
• 发展趋势：毛利率显著提升，技术不断进步。
• 风险提示：市场竞争风险、客户集中度风险。

北方灌装（837701.OC）

• 主营业务：化工自动化灌装设备的研发、生产和销售。
• 市场表现：2016年营收和归母净利润分别为2849万元和1346万元，2017年H1营收和归母净利润分别为2559万元和1346万元。
• 核心技术：自动化灌装生产线，具有较高的市场竞争力。
• 发展趋势：在非汽车领域具备较强的竞争力，市场潜力大。
• 风险提示：宏观经济波动风险、客户集中度风险。

结论

2018年，我国工业机器人市场仍处于快速发展的阶段，未来五年内潜力巨大。随着国家政策的支持、制造业转型升级的推进，以及核心技术的逐步国产化，工业机器人行业将进入一个新的发展高峰期。新三板市场中的相关企业具备一定的成长性和市场潜力，值得关注。