20240903-紫金天风-钢材周报_反弹就此终结了吗__32页_4mb

黑色商品市场报告总结

摘要： 本报告是关于黑色商品（钢铁、铁矿石、焦煤等）的市场分析，核心观点为：本期黑色整体加速震荡回落，基本面向好，复产与需求矛盾待观察

核心观点

• 黑色整体加速回落
• 需求季节性回暖趋势明显，负反馈结束
• 基本面呈现季节性回暖特征

1. 原料与钢厂利润

• 生铁产量与开工率

  • 生铁产量环比大幅下降，9月日均降幅明显。
  • 全国高炉开工率和产能利用率同步下降，其中独立电炉厂产能利用率下降高达366个百分点。

• 盈利情况与高炉检修

  • 247家钢铁企业盈利率反弹至39%，环比大幅上升，但钢厂复产积极性低。
  • 高炉检修量增加（9月检修量比8月小降），预计铁水仍维持230万吨低位。

2. 成材需求与库存

• 需求端

  • 五大品种消费量环比上升，需求逐步回暖。
  • 螺纹钢周消费量增幅95.5%，热卷小幅回落。

• 库存结构

  • 五大材库存整体加速去化，其中螺纹社会库存降幅超八成。
  • 热卷库存暂未去库，热卷厂库小幅增加，结构间错配加剧。

3. 月差结构

• 成材整体进入弱现实强预期格局，月差仍呈现偏空套利结构。

4. 废钢与品种预期

• 废钢成本与利润

  • 废钢长流程吨钢亏损约100元/吨，短流程在谷电价下有小幅盈利；电炉厂吨钢亏损显著。
  • 废钢到货压力仍在，部分地产严控下的钢铁企业需求疲软持续。

• 焦煤与焦炭

  • 焦化企业库存略高，焦煤进口仍处高位，需关注期货套保。

5. 市场展望

• 钢铁基本面支撑存在斜率，负反馈不具备再次发生的条件。
• 若钢厂产能释放继续季内偏弱，成材或难以持续大幅下行。
• 短期震荡偏空，若库存去化效率提高，需求扩张超过供应弹性则可能形成轮动驱动上涨。

6. 投资建议

建议投资者密切关注：

• 高炉检修与复产节奏；
• 下游补库周期与需求兑现进度；
• 废钢铁价与利润空间变化；
• 深度结构错配带来的品种轮动机会。