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中国债券市场概览总结（2020年版）

核心内容

中国债券市场自1981年恢复国债发行以来，经历了快速发展，已成为全球第二大债券市场。市场结构日益完善，法律法规体系逐步健全，市场参与者不断增多，交易品种丰富多样，交易方式灵活，市场开放程度逐步提高，为资本市场发展提供了重要支撑。

主要观点

1. 市场发展历程：中国债券市场自1981年起发展，1996年中央托管机构建立后进入快速发展阶段。
2. 市场重要性提升：随着十八届三中全会、"十三五"规划和十九大报告的推动，债券市场在提高直接融资比重、服务实体经济方面发挥着越来越重要的作用。
3. 市场开放加速：2020年，债券市场对外开放稳步推进，支持境外投资者参与，推出多种国际接轨的入市方式。
4. 市场结构多元化：银行间市场、交易所和商业银行柜台构成多层次市场体系，各市场间互联互通不断加强。
5. 市场创新持续：债券品种不断丰富，包括绿色债券、社会效应债券、疫情防控债券等，满足不同融资需求。

关键信息

一、市场基本信息

• 主要交易场所：银行间债券市场、交易所、商业银行柜台；期货市场为国债期货市场。
• 债券品种：包括政府债券、央行票据、政府支持机构债券、金融债券、企业信用债券、资产支持证券、熊猫债券等。
• 交易方式：现券交易、回购交易、债券借贷、债券远期、国债期货。
• 交易时间：
  • 银行间市场：09:00-17:00
  • 交易所：09:30-11:30，13:00-15:00
  • 商业银行柜台：10:00-15:30（柜台流通式债券业务）；08:30-16:30（储蓄国债业务）
  • 国债期货：09:15-11:30，13:00-15:15
• 结算机制：全额结算、净额结算。
• 结算方式：DVP（券款对付）为银行间市场主要方式，中证登和上清所提供净额结算服务。
• 托管机构：
  • 中央结算公司：负责政府债券、企业债券、金融债券等的总托管。
  • 中证登：负责公司债、可转债等的分托管。
  • 上清所：负责非金融企业债务融资工具、同业存单等的托管。

二、债券品种分类

1. 按发行主体：

   • 政府债券（国债、地方政府债）
   • 中央银行票据
   • 政府支持机构债券（铁道债、中央汇金债）
   • 金融债券（政策性金融债、商业银行债、非银行金融债）
   • 企业信用债券（企业债、中小企业集合债、项目收益债、可续期债等）
   • 资产支持证券（信贷资产支持证券、企业资产支持证券）
   • 熊猫债券（境外机构发行的人民币债券）

2. 按付息方式：

   • 零息债券
   • 贴现债券
   • 固定利率附息债券
   • 浮动利率附息债券
   • 利随本清债券

3. 按币种：

   • 人民币债券（占市场绝大部分）
   • 外币债券（以美元为主）
   • SDR债券（2016年起试点）

4. 其他特殊品种：

   • 绿色债券（2020年发行规模达1.25万亿元）
   • 社会效应债券（2016年首单发行）
   • 疫情防控债券（2020年为应对疫情而推出）

三、市场参与者

1. 现货市场参与者：

   • 发行人：包括中央及地方政府、央行、金融机构、企业等。
   • 承销商：商业银行、证券公司。
   • 做市商：30家机构。
   • 货币经纪公司：5家。
   • 结算代理人：49家，包括主要商业银行和外资银行。
   • 投资人：包括境内和境外机构投资者，如QFII、RQFII、境外央行等。

2. 衍生品市场参与者：

   • 场内市场：中国金融期货交易所，主要开展国债期货交易。
   • 场外市场：外汇交易中心，提供债券衍生品交易服务。

四、中央托管机构

1. 中央结算公司：

   • 成立时间：1996年
   • 服务定位：提供债券发行、登记托管、交易结算、付息兑付等全生命周期服务。
   • 业务功能：支持政策实施、金融市场定价、对外开放等。
   • 债券托管量：2020年达77万亿元，占市场总量的74%。

2. 中证登：

   • 成立时间：2001年
   • 托管品种：公司债、可转债、中小企业私募债等。
   • 托管量：13.81万亿元，占市场总量的13.24%。

3. 上清所：

   • 成立时间：2008年
   • 托管品种：非金融企业债务融资工具、同业存单等。
   • 托管量：13.37万亿元，占市场总量的12.81%。

五、法律与监管

1. 法律体系：

   • 包括法律、行政法规、部门规章、业务规则和业务协议。
   • 《民法典》《国债托管管理暂行办法》等为市场运行提供法律依据。

2. 监管机构：

   • 人民银行：监管银行间市场、央行票据、金融债券等。
   • 财政部：监管国债、地方政府债、熊猫债。
   • 发展改革委：监管企业债、铁道债等。
   • 证监会：监管交易所债券、公司债、可转债等。
   • 银保监会：监管金融债、保险类债券。
   • 外汇局：监管熊猫债券等。

六、债券发行

1. 发行方式：

   • 公募发行：招标发行、簿记建档发行。
   • 私募发行：协议定向发行。
   • 柜台发行：与银行间市场同步进行。

2. 发行系统：

   • 中央结算公司提供一体化发行平台，支持多样化发行方式。
   • 为发行人提供远程发行、应急支持等服务。

3. 跨境发行：

   • 国际开发机构可发行熊猫债，需经财政部、人民银行等审核。
   • 发行资金可购汇出境，需经外汇局批准。

七、债券登记托管

1. 登记托管体系：

   • 一级托管：中央结算公司。
   • 二级托管：商业银行、证券公司等。
   • 多级托管：适用于境外投资者。

2. 转托管：

   • 可在银行间市场、交易所、柜台之间进行。
   • 转托管流程依据相关细则执行，涉及账户转移和结算操作。

八、债券交易

1. 市场格局：

   • 银行间市场：主体市场，占市场存量90%。
   • 交易所：集中撮合交易，适合零售投资者。
   • 商业银行柜台：零售市场，适合个人和中小机构。

2. 交易类型：

   • 现券交易
   • 回购交易（质押式、买断式）
   • 债券借贷
   • 债券衍生品交易（远期、期货）

3. 交易达成方式：

   • 询价交易
   • 点击成交
   • 请求报价

4. 净价交易与全价结算：

   • 净价交易体现债券内在价值，全价结算为成交价加应计利息。
   • 银行间市场和部分交易所采用该模式。

5. 投资者适当性制度：

   • 境内投资者需满足一定条件方可参与全部债券交易。
   • 境外投资者可自主决定投资规模，无额度限制。

九、债券结算

1. 结算方式：

   • 全额结算（实时、逐笔）
   • 净额结算（中证登、上清所）

2. 结算周期：

   • 境内：T+0、T+1
   • 境外：T+0、T+1、T+N（N≥4）

3. 结算系统：

   • 中央债券综合业务系统：实现债券登记、托管、结算一条龙服务。
   • 与人民银行支付系统联网，支持DVP结算。

4. 结算流程：

   • 开户与联网
   • 成交达成
   • 清算与交割
   • 通过系统自动处理，减少人工干预，提高效率。

附录与参考资料

• 附录I：中央结算公司债券业务联系信息
• 附录II：中国债券市场运行情况（2020）
• 附录III：境外央行类机构进入中国银行间债券市场业务流程
• 附录IV：境外机构投资者进入银行间市场联网和开户操作指引
• 参考资料：涵盖市场发展、法律法规、监管机制、交易结算等多个方面。