> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱婴室 (603214.SH) 总结 ## 核心内容 爱婴室（603214.SH）是一家专注于母婴行业的公司，2026年4月7日发布的投资评级为“买入”，维持不变。公司近年来在主业门店扩张、自有品牌发展以及与万代南梦宫的合作方面持续推进，尽管2025年业绩出现下滑，但未来盈利修复预期较强。 ## 主要观点 - **业绩表现**： 2025年公司实现营业收入37.82亿元（同比+9.1%），但归母净利润为0.81亿元（同比-23.4%），主要受股权投资计提减值影响。 2025年第四季度营收为10.57亿元（+5.8%），归母净利润为2912万元（-50.2%），环比下滑显著。 - **盈利结构**： 公司整体毛利率为26.2%（-0.7pct），其中奶粉品类毛利率为16.2%（-0.6pct），受线上业务低毛利影响，整体毛利率有所下降。 食品、棉纺、玩具及出行类毛利率分别提升3.1pct、5.9pct、9.2pct，显示出这些品类盈利能力增强。 - **渠道发展**： 电商渠道增长显著，营收为8.74亿元（+21.5%），成为增长最快的板块。 门店方面，公司2025年新开102家门店并关闭43家，期末门店总数为534家，较三季度末增加18家。 - **品牌战略**： 自有品牌销售额同比增长21%，占比提升2个百分点，表明公司在品牌建设方面取得进展。 - **合作进展**： 与万代南梦宫的合作进一步深化，2025年成功入驻长沙、合肥、沈阳三座城市的重点商圈，推动“区域核心城市+重点商圈”双轨扩张策略。 - **盈利预测**： 鉴于市场竞争激烈及新业务拓展进度低于预期，公司下调了2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为1.23/1.50/1.82亿元，对应EPS为0.89/1.08/1.31元，当前股价对应PE为18.1/14.8/12.2倍。分析师认为盈利修复确定性强，估值合理。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 34.67 | 37.82 | 41.99 | 46.48 | 51.25 | | YOY(%) | 4.1 | 9.1 | 11.0 | 10.7 | 10.3 | | 归母净利润（亿元） | 10.6 | 8.1 | 12.3 | 15.0 | 18.2 | | YOY(%) | 1.6 | -23.4 | 50.6 | 22.5 | 20.9 | | EPS（元） | 0.77 | 0.59 | 0.89 | 1.08 | 1.31 | | P/E（倍） | 20.8 | 27.2 | 18.1 | 14.8 | 12.2 | | P/B（倍） | 1.9 | 1.9 | 1.7 | 1.6 | 1.4 | ### 营业收入结构 | 业务板块 | 2025年营收（亿元） | 同比变化 | |----------|-------------------|----------| | 门店 | 26.55 | +6.9% | | 电商 | 8.74 | +21.5% | | 母婴服务 | 0.33 | -6.9% | | 供应商服务 | 2.12 | -5.0% | ### 产品结构 | 产品类别 | 2025年营收（亿元） | 同比变化 | |----------|-------------------|----------| | 奶粉类 | 23.43 | +11.7% | | 食品类 | 3.57 | +14.3% | | 用品类 | 5.23 | +3.8% | | 棉纺类 | 2.29 | +2.9% | | 玩具及出行类 | 0.84 | +19.1% | ### 费用结构 | 费用类别 | 2025年费用率 | 同比变化 | |----------|--------------|----------| | 销售费用率 | 18.8% | -0.7pct | | 管理费用率 | 2.9% | -0.2pct | | 财务费用率 | 0.6% | -0.2pct | ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 生育率持续下滑 - 拓店进度不及预期 ### 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **中性（Neutral）**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。 - **减持（underperform）**：预计相对弱于市场表现5%以下。 ### 估值方法的局限性 本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法和模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 结论 尽管2025年公司业绩受减值影响出现下滑，但其在门店扩张、自有品牌提升及万代合作深化方面展现出较强的业务发展势头。分析师认为，未来盈利修复预期明确，估值合理，维持“买入”评级。