20260407-开源证券-爱婴室-603214.SH-公司信息更新报告_2025年主业营收稳健增长_计提减值影响利润_4页_886kb

爱婴室 (603214.SH) 总结

核心内容

爱婴室（603214.SH）是一家专注于母婴行业的公司，2026年4月7日发布的投资评级为“买入”，维持不变。公司近年来在主业门店扩张、自有品牌发展以及与万代南梦宫的合作方面持续推进，尽管2025年业绩出现下滑，但未来盈利修复预期较强。

主要观点

• 业绩表现：
  2025年公司实现营业收入37.82亿元（同比+9.1%），但归母净利润为0.81亿元（同比-23.4%），主要受股权投资计提减值影响。
  2025年第四季度营收为10.57亿元（+5.8%），归母净利润为2912万元（-50.2%），环比下滑显著。

• 盈利结构：
  公司整体毛利率为26.2%（-0.7pct），其中奶粉品类毛利率为16.2%（-0.6pct），受线上业务低毛利影响，整体毛利率有所下降。
  食品、棉纺、玩具及出行类毛利率分别提升3.1pct、5.9pct、9.2pct，显示出这些品类盈利能力增强。

• 渠道发展：
  电商渠道增长显著，营收为8.74亿元（+21.5%），成为增长最快的板块。
  门店方面，公司2025年新开102家门店并关闭43家，期末门店总数为534家，较三季度末增加18家。

• 品牌战略：
  自有品牌销售额同比增长21%，占比提升2个百分点，表明公司在品牌建设方面取得进展。

• 合作进展：
  与万代南梦宫的合作进一步深化，2025年成功入驻长沙、合肥、沈阳三座城市的重点商圈，推动“区域核心城市+重点商圈”双轨扩张策略。

• 盈利预测：
  鉴于市场竞争激烈及新业务拓展进度低于预期，公司下调了2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为1.23/1.50/1.82亿元，对应EPS为0.89/1.08/1.31元，当前股价对应PE为18.1/14.8/12.2倍。分析师认为盈利修复确定性强，估值合理。

关键信息

财务数据

营业收入结构

产品结构

费用结构

风险提示

• 行业竞争加剧
• 生育率持续下滑
• 拓店进度不及预期

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。

估值方法的局限性

本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法和模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

结论

尽管2025年公司业绩受减值影响出现下滑，但其在门店扩张、自有品牌提升及万代合作深化方面展现出较强的业务发展势头。分析师认为，未来盈利修复预期明确，估值合理，维持“买入”评级。