策略市场点评：“答记者问”，有能力实现正增长，消费是重点-20200528-银河证券-15页_1mb

策略市场点评总结

核心内容

2020年5月28日的“两会”期间，李克强总理在答记者问中强调了中国经济在疫情冲击下的应对策略与增长潜力。他指出，疫情是前所未有的冲击，政策重点在于纾困和激发市场主体活力，以稳就业、保民生为核心，而非依赖传统的基建项目。同时，总理明确表示中国有能力实现正增长，并指出消费是当前经济结构中的主要增长动力，中小微企业贡献了90%以上的就业。

主要观点

1. 政策导向

   • 政策以纾困和激发市场活力为主，重点支持中小企业和民生领域。
   • 推动国有商业银行让利、自然垄断企业降价，以降低企业经营成本。
   • 通过新增赤字和抗疫特别国债共2万亿元，以及社保费减免等措施，支撑居民收入。

2. 投资建议

   • 长期看好疫苗、创新药、医疗服务、医疗器械、护肤美容、调味美食等生活必需品行业。
   • 半导体为核心的科技龙头公司，尽管受到美国对华政策影响，但仍有长期投资价值。
   • 部分集中度低的建材、五金、瓷砖等行业存在成长性机会。

3. 风险提示

   • 铁公基、国有银行、垄断型企业盈利弹性将下降。
   • 简单的低估值不等于高回报，需关注时间机会成本。

关键信息

金融改革措施

金融委发布11条金融改革措施，旨在推动资本市场健康发展，内容包括：

• 创业板与新三板改革：推进注册制改革，完善多层次资本市场体系。
• 债券市场发展：规范标准化票据融资，提升信用评级，推动熊猫债发行。
• 支持小微企业：出台相关监管办法，鼓励银行对小微企业提供金融支持。
• 强化金融监管：规范注册会计师行业，明确对金融违法行为的处罚标准。

市场表现

• A股下跌调整：当日主要指数跌幅在0.27%-0.80%之间，市场整体处于存量资金博弈状态。
• 北上资金小幅净流入：今日净流入28.18亿元，但成交金额维持低位。
• ETF表现：消费ETF、芯片ETF等部分行业ETF表现较好，但整体仍面临净赎回压力。

估值水平

• A股整体估值水平偏低，沪深300市盈率处于历史低位，创业板市盈率则处于高位。
• 股权超额风险回报率（ERP）较高，反映股市相对于债券的吸引力。

外围市场与汇率

• 外围股市延续上涨：欧美股市受经济刺激政策影响上涨，但市场波动较大。
• 人民币汇率承压：日内贬值超300点，创9个月低点，中美关系紧张是主因。
• 黄金价格与VIX指数：黄金价格高位震荡，VIX恐慌指数回落，市场情绪有所改善。

利率情况

• 短端利率上行：FDR007和SHIBOR隔夜利率分别上行至2.18%和2.10%。
• 长端利率回升：中国十年期国债收益率为2.69%，中美利差维持高位。

疫情与经济展望

• 全球疫情形势：海外新增确诊仍维持高位，美国、欧洲疫情有所缓解，但巴西、俄罗斯等地仍面临较大挑战。
• 中国经济韧性：在“六保”任务支撑下，中国具备实现正增长的能力。

结构清晰总结

一、投资机会分析

• 政策支持重点：消费、医疗、科技、生活必需品等行业受政策倾斜，具有长期投资价值。
• 金融改革推动：创业板、新三板改革及债券市场发展将促进资本市场长期健康发展。
• 风险提示：传统基建、国有银行、垄断型企业盈利弹性下降，需警惕短期估值偏高的风险。

二、市场表现

• A股下跌：主要指数跌幅在0.27%-0.80%之间，市场情绪谨慎。
• 成交低迷：日成交金额维持低位，市场处于存量博弈状态。
• 北上资金：小幅净流入，但整体影响有限。

三、估值与市场环境

• A股估值偏低：沪深300市盈率处于历史低位，创业板市盈率处于高位。
• 股债性价比高：股权超额风险回报率较高，反映股市吸引力增强。
• 汇率波动：人民币承压贬值，与中美关系及市场流动性有关。

四、外围市场与疫情

• 欧美股市上涨：受经济刺激政策影响，市场情绪有所回暖。
• 疫情持续影响：全球新增确诊维持高位，部分国家如巴西、俄罗斯疫情仍较严峻。
• 黄金与VIX指数：黄金价格高位震荡，市场恐慌情绪逐步缓解。

评级体系说明

• 行业评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四个等级，分别对应不同的预期回报率。
• 公司评级：同样分为四个等级，用于评估公司未来股价表现。

联系信息

• 分析师：曾万平、付延平（中国银河证券策略团队）
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  • 曾万平：zengwanping_yj@chinastock.com.cn / 13520489973
  • 付延平：fuyanping@chinastock.com.cn / 13550164159
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