20250311-东海证券-原油及聚酯产业链月报（2025年3月）_原油供给预计宽松_下游或迎复苏行情_30页_2mb

原油供给预计宽松，下游或迎复苏行情总结

核心内容

本报告分析了2025年3月原油及聚酯产业链的市场状况，重点包括油价走势、供需基本面、全球经济与政策影响，以及下游聚酯产业的运行情况和投资建议。

主要观点

油价回顾与展望

• 2025年2月：布伦特原油震荡下行，月底收于73美元/桶左右。
• OPEC+政策：将从4月起逐步放松减产，其中阿联酋将增加30万桶/日的配额。
• 美联储政策：2025年2月暂停降息，CPI高于预期导致降息推迟，预计全年布伦特原油价格在55-80美元/桶波动。
• 地缘政治与供应：中东局势恶化及美国墨西哥湾产量提升对油价形成支撑，但全球库存增加及需求增长放缓将带来下行压力。
• 长期趋势：随着美联储恢复降息，油价回调风险增加，预计2025年全年布伦特原油均价在70美元/桶左右，2026年降至65美元/桶。

全球供需基本面

• 全球石油供应：OPEC+的165万桶/日额外减产协议将延长至2026年底，220万桶/日自愿减产协议将在4月底结束。2025年全球石油供应预计增长190万桶/日，2026年增长170万桶/日。
• 全球石油需求：2025年全球石油需求预计增长130万桶/日，2026年增长110万桶/日。
• 美国与OECD库存：美国原油库存较去年同期减少1476万桶，但汽油和馏分油库存有所增加；OECD库存较去年同期减少2891万桶。
• 炼厂开工：2024年12月我国原油加工量同比增长0.6%，进口原油同比下降1.1%；美国炼厂开工率高于去年同期。

聚酯产业链分析

• 裂解乙烯价差：2月裂解乙烯价差为165美元/吨，环比上涨13美元/吨。
• 涤纶长丝利润：2月涤纶长丝全产业链利润约-97元/吨，环比改善121元/吨。
• 涤纶长丝产能：2025年2月全国涤纶长丝总产能上调至4072万吨/年，产能利用率升至9成偏上。
• 出口表现：2024年12月涤纶长丝出口环比上升3.26%，纺服出口同比上升17.2%。
• 纺织业利润：2024年全国纺织业利润累计同比增长3.4%，反映产业链韧性。

关键信息

• 油价影响因素：地缘政治、全球经济、美联储政策、美国钻机数及库存、天然气价格等。
• 利率与美元指数：美国10年期国债收益率约4.29%，美元指数震荡走低，但市场降息预期较低。
• 通胀压力：美国1月CPI同比上涨3.0%，PPI同比上升2.4%，高于美联储2%的目标。
• PMI指数：2025年2月我国制造业PMI为50.2，美国为50.3，显示制造业逐步复苏。
• 投资建议：推荐关注上游资源、油服、炼化一体化、具备成本优势的公司。

结论与投资建议

• 上游资源：油价维持高位，利好具有上游资源的公司，如中国石油、中国海油。
• 油服行业：预计资本开支稳定，推荐技术先进的上市油服公司，如海油工程、中海油服。
• 炼化一体化：建议关注具备加氢裂化能力的公司，如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份。
• 轻烃一体化：天然气长协与现货价差扩大利好国内轻烃一体化龙头，如卫星化学、新奥股份、九丰能源。
• 煤制烯烃：高油价凸显煤制烯烃优势，推荐宝丰能源。

风险提示

• 美国通胀回落不及预期：可能推迟降息，引发需求及汇率波动。
• 海外需求下降：欧美等主要经济体衰退风险可能影响中国出口。
• 地缘政治风险：中东局势及俄乌冲突可能引发大宗商品价格剧烈波动。

附录：评级说明

• 市场指数评级：看多、看平、看空。
• 行业指数评级：超配、标配、低配。
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。

分析师声明

本报告由东海证券研究所分析师撰写，信息合法合规，不受到任何第三方影响。

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