20241111-东海证券-原油及聚酯产业链月报（2024年11月）_原油预期偏空_看好下游利润修复空间_30页_2mb

原油预期偏空与聚酯产业链分析总结

一、油价回顾与展望

2024年10月，布伦特原油期货价格波动较大，市场对基本面弱势与地缘政治支撑分歧明显，月末收于72美元/桶附近。OPEC+继续延长额外减产220万桶/日至12月底，并加强减产执行力度。预计短期内油价支撑在65美元/桶，但长期看需求端疲软及美联储降息的影响将加大油价回调风险，全年油价预计在60-90美元/桶区间波动。

2024年以来，国际油价维持窄幅震荡态势，受OPEC+联合减产、全球经济逐步恢复及美国原油库存低位支撑。未来EIA预计全球石油库存将降低，IEA则认为全球供应量继续增加，机构观点存在一定分歧，但整体趋势维持油价偏强判断。

二、商品、利率及汇率

美联储11月降息25个基点，12月可能继续降息，预计美联储进入降息周期，对商品价格产生支撑。美债收益率曲线倒挂现象已在2024年8月结束，2年期与10年期国债利差收紧但仍具观察意义。美元指数10月走强至104.1，后期因“特朗普贸易”预期有所波动。预期人民币汇率仍有升值空间，国内利率或保持下行趋势。

三、聚酯产业链

近期PTA、乙二醇等原材料价格有所回升，涤纶长丝全产业链利润处于负区间，但环比有所改善。月初受成本支撑和国庆行情价格上行，月中下游采购不畅导致库存小幅增加，涤纶长丝开工率维持高位。

9月中国涤纶长丝出口下降93.8%，累计同比下降9.87%，反映外部需求疲软；纺织服装出口金额同比下滑，但行业整体利润累计仍保持增长态势，显示内需逐渐企稳。

四、结论与投资建议

预计油价维持高位，上游资源标的受益。建议关注具有上游资源的大型能源企业（如中国石油、中国海油），以及炼化一体化成本优势企业（如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份）。另外，天然气价格低迷利好轻烃一体化龙头（如卫星化学），高油价下煤制烯烃也具优势（如宝丰能源）。油服板块估值低位，海外扩张或带来增量机会。

五、风险提示

地缘政治风险持续，天然气出口能力提升将对价格构成压力；欧美经济若陷入衰退可能抑制商品需求及外围出口；若美联储降息不及预期，可能引发汇率、利率波动。