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浙商早知道总结（2021年6月23日）

核心内容概览

本次浙商早知道包含三份研究报告，分别聚焦医药、新能源和宏观领域，提供了对博瑞医药、天赐材料及美联储议息会议后资产价格走势的深度分析。

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1. 博瑞医药（688166.SH）研究报告

报告作者

• 孙建（浙商医药）

核心观点

• 博瑞医药是非典型原料药供应商，正从高壁垒利基品种向技术平台化、规模化转型。
• 公司在制剂端和高难度品种（如吸入制剂、ADC）拓展方面有较大潜力，有望带来超预期增长。

超预期点

1. 制剂端弹性增强
2. 高难度品种拓展超预期

驱动因素

• 下游制剂放量
• 创新药授权收入增长

目标价格与估值

• 目标价：44元/股
• 当前股价空间：约25%（基于2021年6月15日收盘价）
• 盈利预测（2021-2023年）：EPS分别为0.6、0.85、1.21元/股
• 2021年6月15日收盘价对应PE为73倍

催化剂

• 创新药项目取得新进展
• 国内外制剂发展超预期

风险因素

• 生产安全事故及质量风险
• 核心制剂品种销售不及预期
• 创新药投入过大或项目失败
• 汇率波动
• 订单交付波动性

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2. 天赐材料（002709）研究报告

报告作者

• 邓伟（浙商电新）

核心观点

• 天赐材料是电解液领域龙头，凭借产能扩张、产业链整合等优势，具备长期增长潜力。
• 公司正从日化业务向锂电材料业务转型，未来成长性显著。

超预期点

1. 六氟/FSI产能快速扩张，预计2023年产能达9.5万吨六氟及6.33万吨LiFSI
2. 与宁德时代签订长期供应协议，预计未来电池产能需求超预期
3. 疫情推动日化产品需求持续，毛利率维持较高水平

驱动因素

• 负极+石墨化一体化产能加速投放
• 绑定龙头客户迅猛放量
• 自供率提升与规模效应增强盈利能力

目标价格与估值

• 目标价：150元/股
• 当前股价空间：约37%（基于2021年6月18日收盘价99.77元）
• 盈利预测（2021-2023年）：归母净利润分别为16.2/28.6/39.2亿元
• 2021年6月18日PE为58.82/33.21/24.28倍

催化剂

• 全球电动车销量增长超预期
• 排产超预期，对锂电材料需求旺盛

风险因素

• 全球电动车销量增长不及预期
• 六氟磷酸锂价格波动影响盈利能力
• 扩产项目进度不及预期

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3. 美联储议息会议后资产价格走势分析

报告作者

• 李超（浙商宏观）

核心观点

• 市场对美联储政策收紧后经济衰退预期逐渐形成，但对经济复苏强度仍有分歧。
• 美债收益率曲线趋于平坦，权益市场偏好纳斯达克。

走势分析

• 短期：美债收益率可能继续盘整，Q3受流动性转向预期驱动上行，Q4可能因Taper落地而下行。
• 长期：美国经济潜在增速下行，国债收益率中枢震荡向下。

市场预期

• 通胀预期逐步回落，市场形成阶段性一致预期
• 就业数据改善可能推动收益率上行
• 技术创新不足背景下，经济潜在增速将长期下行

风险提示

• 经济复苏及就业改善不及预期，利率未上行
• 疫苗应用未有效弥合供需缺口，导致通胀超预期
• 疫苗进度不及预期，宽松周期延长

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内相对于沪深300指数涨跌幅为标准

  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下

• 行业评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准

  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10%~+10%
  • 看淡：-10%以下

注：投资评级仅供参考，不构成具体投资建议。

报告链接

未提供

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